摩根士丹利首席全球经济学家塞思•卡彭特（Seth Carpenter）领导的经济学家们预计，2024年发达市场的GDP增长将低于趋势，新兴市场的增长前景则好坏参半。他们认为，过去两年的限制性货币政策在2024年将继续对全球经济周期施加压力。他们假设，尽管全球通胀已经达到顶峰，但要恢复到目标水平将需要GDP出现一段时间的低于平均水平的增长。

另外，他们还预计全球增长将放缓，大多数发达市场经济体在控制通胀的同时有望避免衰退。他们承认，虽然衰退仍然是各地的风险，但其基准情景中的任何潜在衰退都应该是轻度衰退（如英国），因为其通胀率在充分就业的情况下正在下降，因此实际收入保持不变，使消费具有弹性，尽管投资支出波动更大。

另外，摩根士丹利认为，虽然印度、印度尼西亚和菲律宾等部分新兴市场经济体的增长仍然强劲，但这不足以抵消其他市场的拖累。

在实施了近两年的激进货币政策后，该经济学家团队预计，除日本外，大多数发达市场的政策利率将在2024年上半年基本保持不变，只有在通胀向目标水平降温时才会逐步下降。因此，尽管货币政策将开始放松，但即使到2024年底，发达市场的政策利率仍将是限制性的。

日本继续采取不同的做法，缓慢走向货币政策正常化。摩根士丹利的经济学家预计，日本央行将在2024年1月取消负利率政策（NIRP）和收益率曲线控制（YCC），并在2024年7月加息一次。

对市场来说，2024年是一个充满挑战的时期。许多市场已经消化了平稳的宏观转型预期，即以增长和通胀放缓为特征的软着陆，并且央行最终将放松政策。

因此，要证明许多资产类别目前的估值是合理的，就需要宏观前景完美地坚持软着陆。从这个意义上说，市场几乎没有犯错的余地。与过去两年不同的是，摩根士丹利预计2024年美国资产的表现将更好，而新兴市场则不太乐观。

在货币方面，摩根士丹利预计美元的强势将持续到明年第一季度，因为增长和利率差异继续存在，美元的防御特征仍然具有吸引力。在日本央行退出YCC和NIRP的背景下，日元将有不俗的表现。

经济放缓和政策宽松将为美国、欧洲、英国和美元集团的收益率走低奠定基础，收益率曲线将趋于陡峭。摩根士丹利认为，这有利于“收入投资”的组合。对于寻求6%以上收益率的投资者，经济学家们看到了高质量固定收益的广泛机会，包括发达市场政府债券、投资级债券、机构MBS和优先级证券化信贷。

考虑到几乎没有犯错的余地，摩根士丹利倾向于采取防御性姿态，特别是在股票方面。日本是其最看好的地区，而新兴市场受亚洲增长拖累，是最不看好的地区。对于美国股市，经济学家们继续建议增持防御性成长股等，并预期2024年出现持久的盈利复苏，尽管其预计短期内盈利衰退将继续。

与此同时，摩根士丹利预计欧洲股票盈利将在明年第一季度见底，但任何复苏都可能是“L形”的。

总之，2023年对市场来说是充满挑战的一年，2024年也不会容易，但摩根士丹利预计挑战的性质将有所不同。