长期以来，AMD(AMD.O)一直扮演着“伴娘”的角色，而不是“新娘”。尽管如此，即使在人工智能领域落后于市场领头羊英伟达(NVDA.O)，AMD的股票表现依然不俗。

在过去五年中，AMD的股价上涨了500%以上，但自3月7日达到峰值以来已下跌约20%。这一最初的下跌是由于2024年初市场热潮退去后，季度收益仅超出预期一美分，且前景预测没有变化，令人担忧。AMD在人工智能领域似乎未能赶上英伟达，以弥补其他领域的疲软，如视频游戏和汽车芯片。

然而，投资者无需担心。AMD的游戏和工业业务应会稳定下来，数据中心芯片的需求也会随着企业多样化供应商而增长。实际上，AMD目前的地位类似于当年英特尔(INTC.O)主导芯片销售时的情况。

Wayve Capital Management的首席投资官Rhys Williams表示：“这是半导体行业中的百事可乐和可口可乐。”他补充说，科技行业需要英伟达之外的第二来源，以确保芯片在合理价格下始终可用。

关键在于：AMD股票可能会继续其长期增长趋势——在20年内增长了1000%以上。尽管这不及英伟达的53000%的涨幅，但也相当可观。

AMD股票的投资逻辑始于其工业和游戏业务的稳定。尽管不如AI那样耀眼，但这两个领域在2023年占据了AMD业务的一半。

AMD的工业收入（包括向汽车制造商、其他制造商和通信公司销售）接近触底。第一季度为8.46亿美元，分析师预计今年第四季度将上升至约11亿美元，呈现出适度的同比增长。过去几年，该领域一直受到供应过剩的困扰，AMD及其竞争对手现在正在解决这一问题。

显然，上周半导体公司亚德诺的业绩对工业领域有利。亚德诺在其第二财季报告中，工业销售额超过10亿美元，超过了953亿美元的预期。这一超预期的业绩帮助该股在周三上涨超过10%。

游戏销售的复苏可能会更为缓慢。分析师预计今年游戏收入将下降，但明年将增加几亿美元，达到33.7亿美元。关键在于消费者的健康状况以及预期明年推出的新游戏如Take-Two Interactive Software的《侠盗猎车手VI》激发消费者购买游戏机的热情。

这些复苏将使焦点转向AMD的数据中心业务，包括其新的AI芯片MI300。尽管MI300的销售未如预期那样快速增长，但它正在逐步提速。管理层在1月份的收益电话会议上预计2024年的销售额为35亿美元，然后在4月下旬将其上调至40亿美元，原因是需求增强。

事实上，MI300已经成为AMD有史以来最快的芯片发布。4月，首席执行官苏姿丰表示，MI300在发布不到两季度后销售额已超过10亿美元。苏姿丰和其他AMD高管未能对此次文章发表评论。

需求来自Meta Platforms(META.O)、微软(MSFT.O)、Alphabet(GOOGL.O)和其他芯片客户，他们正在建立数据中心容量以支持AI。他们需要立即购买芯片，并希望限制成本，这意味着从多个供应商处购买，对AMD有利。

根据FactSet的分析师估计，AMD对数据中心的销售额在2024年应达到122亿美元，几乎是去年的两倍。鉴于这还不到英伟达预计的940亿美元数据中心销售额的15%，这一目标看起来是可行的。随着AMD改进MI300的生产和效能（新芯片早期阶段的常见过程），其价格应会与英伟达拉近。

分析师预计AMD的数据中心收入每年增长35%，到2027年达到300多亿美元。这个增长速度快于整体AI支出的预测——Gartner预计同期年增长率为20%——和英伟达的数据中心预期增长。但这种速度并不令人惊讶——AMD正在追赶。

根据FactSet的数据，AMD的总收入预计将达到470亿美元，运营利润率将扩大超过10个百分点。数据中心芯片不仅利润率更高且增长更快，而且预计总芯片销量的增长速度将超过工资和研发等成本的增长。

结果是，AMD每股收益几乎可以每年增长40%，从去年的2.65美元增长到2027年的10美元。该股并不便宜：其交易价格为未来12个月预期收益的38倍，比英伟达的倍数高出几个百分点。但从另一个角度来看，这个倍数是合理的：它不到预期收益增长的1倍，而标普500指数的市盈率是预期收益增长的2倍。

关键在于，AMD可以在英伟达之后扮演第二名的角色，同时仍然是投资者的一个不错选择，就像它追赶英特尔时一样。成为第二名也有其回报。