在众多新推出的“主动型”交易所交易基金（ETF）中，观察它所持有的股票数量。大多数传统的主动型基金经理通常只想拥有他们分析师的最佳投资理念。

根据大多数人的观点，主动管理的交易所交易基金市场近年来经历了爆炸式增长。但如果深入分析，情况并不像表面看起来那样简单。

根据晨星的最新报告，在1619只主动管理的ETF中，有82%是在2020年后上市的。相比之下，29%的指数跟踪ETF是在同一时期上市的。然而，这些ETF中的许多并非传统共同基金投资者认为的“主动型”。约四分之一的7730亿美元主动ETF资产是由Dimensional Fund Advisors和Avantis Investments管理的，这些公司采用所谓的“系统策略”，对基本上是指数化策略的小幅但重要的主动调整。

例如，受欢迎的340亿美元Dimensional U.S. Core Equity 2 ETF（代码：DFAC）是主动管理的，但根据晨星数据，它的投资组合中有2664只股票。虽然它在一定程度上进行价值倾斜等因子调整，但它的回报将与像先锋的总市场指数基金（VTI）高度相关。

目前，市场上缺乏那些由经理人领导、拥有分析师团队深入研究单个公司情况的ETF。遗憾的是，晨星目前没有筛选工具来排除系统策略，专门找出这样的传统选股基金。但仍然有少数基金可以找到。一种方法是根据声誉进行筛选。像T. Rowe Price、Fidelity、Capital Group、Franklin Resources和摩根大通等公司，以其选股能力而著名，并提供类似的ETF。

你也可以查看ETF所持有的股票数量。大多数传统的主动管理经理通常只希望拥有他们分析师认为最好的投资理念，而不是由量化筛选选出的成百上千只股票。例如，T. Rowe Price Capital Appreciation Equity ETF（TCAF），这只基金去年6月启动，通常持有100只股票。它由顶级主动管理人David Giroux管理。他管理的67亿美元T. Rowe Price Capital Appreciation（PRWCX）共同基金，在过去15年中，在晨星的适度配置基金类别中，表现超越99%的同行，并且该基金目前已不再向新投资者开放。该ETF仅投资股票，而共同基金还包括债券。

尽管Giroux的ETF交易频率低于共同基金，但他表示这依然是一个非常主动的基金，不仅体现在它所持有的股票上，还包括它没有持有的股票：“有时候，你没有持有的股票，对业绩的影响比你持有的股票更重要。”Giroux特别关注公司的资本配置——即战略性支出、股息、回购股票和收购等决策。该基金的分析师也关注前瞻性研究，深入了解公司现有的数据之外的信息，而这些是量化型主动基金分析师无法得到的。

因此，尽管该基金持有一些指数成分股，如微软(MSFT.O)和英伟达(NVDA.O)，它仍然在一些看似无聊的公用事业股上有显著超配——比如Ameren、CenterPoint Energy、NiSource和Exelon，其超配比例为7.4%，远高于标普500的2.5%。Giroux早期便意识到，公用事业公司在为人工智能系统提供所需的额外电力方面至关重要。

Putnam Focused Large Cap Value ETF（PVAL）只持有44只股票，其风格与TCAF类似。该基金的高级客户投资组合经理Caroline Edwards表示：“我们alpha的主要来源是我们庞大的分析师团队，他们提供对股票的差异化前瞻性观点。”Putnam的管理团队拥有30多位分析师，提供股票研究，这些努力已经得到回报。该基金过去三年的年化回报为15%，超越了99%的大型价值类基金同行，并且大幅超越其基准。