日本经济表现超出预期，商业支出和净贸易额连续第三个季度实现增长，这将使日本央行继续保持进一步加息的势头。日元走强。

日本内阁办公室周一报告称，在截至12月的三个月中，国内生产总值按年率计算同比增长2.8%。相比之下，前值修正后的增长率为1.7%，高于一致预期的1.1%。数据可能会给央行当局带来信心，他们可以继续寻找机会，通过逐步加息来解除日本央行的超宽松政策设定。 明治安田研究所经济学家儿玉雄一表示：“个人消费已经大幅放缓，通胀也对消费构成了压力，因为实际工资难以回升。不过，总体而言，经济正在增长，因此日本央行可能会继续按部就班，逐步提高利率。”

资产管理公司自2021年以来最看好日元

随着市场对日本央行将再次加息的猜测不断升温，机构投资者对日元的看法出现了自2021年3月以来最积极的转变。

商品期货交易委员会（CFTC）截至2月11日当周的数据显示，资产管理公司的日元净多头头寸达到约四年来的最高水平。这些数据的出现是因为隔夜指数掉期交易显示，日本央行在7月前加息的可能性超过80%，而在9月前加息是板上钉钉的事。

本月早些时候，日本央行最鹰派的委员会成员田村直树表示有必要在明年初之前加息两次或更多次，12月份的名义工资也出现了近30年来的最大涨幅。在美国，1月份零售销售额下降，重新激发了对美联储降息的押注，并表明美国和日本之间的收益率差距将进一步缩小。

“资产经理们开始认为日本央行的加息欲望比最初想象的要强烈，”瑞穗证券公司驻东京首席全球策略师Shoki Omori说。“许多人预计终端利率为1%，但人们开始担心利率预期会比预期更快地升至1%以上。”

今年，日元兑美元汇率在十国集团同类货币中表现最佳，与过去四年的连续下跌形成鲜明对比。尽管如此，日元仍面临着来自日本散户投资者对海外股票的渴求以及日本实际负利率的阻力。

美元波动促使交易员以更多方式做多日元

另外，投资者在押注主要经济体利率走势分化的方式上越来越有创意，他们在寻找避开美元波动的方法，转而用欧洲货币为押注日元提供资金。

特朗普的贸易关税计划给市场带来的不确定性正在考验以美元为基础的策略。投资者正在质疑，特朗普的提议是否会成为推动美元走强的动力，抑或只是一种谈判策略。

作为押注日元走强的另一种方式，一些公司正在使用涉及欧洲货币而非美元的策略，以便从与日本不断扩大的汇率差中获利。

先锋资产管理公司（Vanguard Asset Management）、罗素投资公司（Russell Investments）、加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司（RBC BlueBay Asset Management）和Candriam SA等公司都青睐反映这一主题的各种交易，如做空欧元、瑞士法郎和英镑兑日元。这是因为它们被认为能提供更大的回报，而且比押注于越来越难以预测的美元更安全。

瑞银集团宏观分销全球主管Adrian Boehler表示：“玩日元交易而不一定要承担美元风险的一种方法是，将日元与交叉盘对立起来。人们选择通过避开美元兑日元的直接交易来表达对日元的更高信念交易，而不考虑与特朗普相关的新闻风险。”

投资者尤其热衷于支持日元兑欧洲货币，因为该地区许多国家面临着积极降息以支持本国经济的前景，而日本央行正准备进一步收紧政策。交易员们认为，欧洲央行今年至少还会再降息三次，而美联储只会降息一次，这种模式很可能会削弱欧元。

与此同时，日本工资增长的迹象增强了人们对日本央行将在2025年至少再加息一次的预期。自1月份以来，这一走势已推动日元兑瑞郎、英镑和欧元汇率上涨约2%。这是2017年以来日元对瑞士和英国货币的最佳开局。

索尼金融集团（Sony Financial Group Inc）驻东京高级分析师森本淳太郎（Juntaro Morimoto）说：“从经济和政治角度看，欧元兑日元都有下行压力。”

因此，花旗集团、荷兰合作银行和丹斯克银行都认为欧元兑日元今年年底将跌破150，而目前是160，丹斯克银行更预测欧元兑日元将下跌12%，跌至141。

期权市场的信号表明，自今年年初以来，欧洲货币兑日元的情绪一直在下滑。瑞士法郎兑日元的所谓风险逆转接近两个月来最看跌的水平，交易商称投资者对防止瑞士法郎兑日元跌至160的需求不断增长。这将比目前169左右的水平下降6%，而这一水平上一次出现还是在近两年前，当时瑞士正面临着可能恢复负利率的问题。

同时，与欧元兑美元的波动相比，欧元兑日元的波动自今年年初以来一直相对较小。Bluebay首席投资官Mark Dowding表示，他买入日元兑欧元和英镑，作为押注日元走强的一种方式，同时“避开美国关税噪音”。

先锋资产管理公司国际汇率主管Ales Koutny说，他从12月份开始买入日元兑瑞士法郎，同时买入的还有日元兑欧元和韩元。他说：“日元曾经是我们最喜欢的做空对象之一。现在它已成为我们的首选做多对象之一。”