随着特朗普重返白宫后推出的各项政策逐步落地，美国经济正显现出明显的“特朗普效应”。

混乱的关税政策开始反映在超市货架的价格标签上，移民收紧措施则通过联邦调查数据显现出对就业增长的压制。虽然目前尚不足以颠覆整体经济——华尔街日报调查显示经济学家对衰退的担忧较三个月前有所缓解，但那个政策对硬数据影响甚微的阶段似乎正在终结。

周二公布的6月通胀年率2.7%基本符合预期，但家具服装等关键进口商品价格异动，被经济学家视为关税传导的开始。

瑞银数据显示，剔除汽车的核心商品价格创三年来最大月度涨幅。该行分析师预测，若无经济衰退或关税回调，2027年前整体通胀率难回落至4月的2.3%水平。

“周二的CPI报告证明关税开始发威，”通胀洞察机构创始人奥马尔·沙里夫（Omair Sharif）在客户报告中写道。尽管股市仍处高位，但美国国债遭抛售推动30年期收益率自5月来首次突破5%。

劳动力市场同样暗流涌动。虽然非法劳动力数据可靠性存疑，但依赖这类工人的行业就业增长明显放缓。3月以来外国出生劳动力大幅缩减，新移民参与劳工部月度调查的意愿持续走低。

不过整体而言，美国民众消费力依然强劲，雇主仍在增加岗位，周二多家大型银行交出超预期季报。

关键问题是：这种韧性还能维持多久？

耶鲁预算实验室统计显示，当前美国平均有效关税率已达20.6%，创1910年以来新高。由于进口商提前囤货、海运周期及特朗普善变的谈判风格，关税全面影响可能滞后数月显现。但模型预测最终可能导致家庭年收入相当于损失2800美元。

钢铁铝材等重要工业原料价格已率先飙升，8月1日50%铜关税生效后，数据中心、住宅及半导体建设成本必将水涨船高。马萨诸塞大学经济学教授伊莎贝拉·韦伯（Isabella Weber）指出，稳定的关税环境可能促使更多企业顺势提价而不惧市场份额流失，“这种动态一旦形成将自我强化”。

不过服务通胀的放缓——尤其是住房成本下降，机票酒店价格疲软——可能让美联储认定需求疲软会抵消关税的传导效应，从而为继续降息铺路。白宫官员坚称进口商不会将关税转嫁给消费者，特朗普更在社交媒体宣称通胀“非常温和”，再次敦促美联储大幅降息。

税收基金会高级经济学家艾伦·科尔（Alan Cole）表示，共和党近期通过的减税开支法案可能从某些方面支撑经济，比如允许企业抵扣新投资成本。

“即便存在低效政策，经济仍有能力保持整体表现。但主要银行和信用卡机构数据表明，低收入群体消费疲态延续多年，只是富豪阶层凭借股市盛宴支撑着整体消费规模。”摩根大通财务总监杰里米·巴纳姆（Jeremy Barnum）在财报电话会上坦言：“我们仍难从客户身上看到衰退迹象，消费市场基本面似乎无恙。”

这场由关税、移民政策与货币政策交织而成的经济实验，正将全球最大经济体推向未知水域。特朗普经济学的真正考验或许才刚刚开始。