欧元已成为特朗普重塑全球贸易秩序的意外赢家。

本周，欧元兑美元汇率飙升至六个月来的最高水平，并在周四特朗普宣布比预期更具侵略性的关税后，创下自2015年以来最大单日涨幅。花旗集团策略师上调了欧元目标价格，而期权市场对未来一年欧元的情绪自四年来首次转为看涨。美元指数在周四暴跌1.7%，创下自2022年11月以来最糟糕的单日表现。

这一变化与两个月前的市场预期形成鲜明对比，当时许多人认为关税将迫使欧洲央行更为激进地降息，导致欧元兑美元汇率滑向平价。如今，投资者更担心特朗普的政策可能会伤害美国经济，并逆转近几年流入美元资产的大规模资金流入。

野村证券的策略师Dominic Bunning表示，“欧元可能是这些资金流入放缓或逆转的主要受益者，因为这些资金的流入主要来自欧元区投资者，”他补充称，欧元区可能会出现“结构性重组”，支撑欧元升值。

尽管交易员预计欧洲央行将进一步放松货币政策，但他们认为其降息幅度将低于美联储。交易员预计欧洲今年将降息三次，而美国则预计将降息四次。

皮克特资产管理公司首席策略师Luca Paolini表示，我们的经济学家估计，这些关税可能会将美国今年的GDP增长拖累最多2个百分点，同时将美国通胀推高最多3个百分点。”他还说，

“美国衰退的风险加剧将迫使美联储更为激进地降息，而根据我们的模型，美元仍被高估约15%。”

目前，美国市场主要承受了特朗普历史性关税的痛苦。此次市场波动与传统市场定律相悖，全球风险回避期间，美元本应受益而欧元贬值，但实际走势并非如此。

欧元的命运在上个月开始转变，当时德国推进了支出增加的计划，并且有希望通过大规模增加欧洲的军事和基础设施支出，帮助保护欧元区经济免受关税的影响。一些投资者还提到，欧盟在减轻企业监管负担方面的努力也是支持欧元的一个因素。

这种变化也出现在货币期权市场，投资者正在对欧元的进一步升值进行押注和对冲。在期权市场上，欧元对美元的一年期看涨期权的需求在周四超过了看跌期权，这是自2021年以来的首次。

“我们从欧洲看到的是货币、财政和监管刺激，”摩根大通资产管理公司EMEA首席市场策略师Karen Ward表示，“这就是为什么你会看到欧洲资产相对表现更好，欧元表现优于美元，尽管利率在下降。”

欧元的崛起反映了人们对美国的广泛避险情绪，特朗普的“美国优先”贸易政策使全球最大经济体及其市场的前景受到压力。周四发布的数据显示，美国当周初请失业金的人数达到了自2021年11月以来的最高水平。

当然，欧元的快速上涨也让许多人准备迎接回调。也有一些人对欧盟官员在保护经济方面的有效性表示担忧，因为欧盟通常基于共识决策，这一过程常常充满分歧。

然而，即便欧洲的政策回应迟缓，美国决策的可信度也正面临质疑。美国制定关税的公式令经济学家和其他国家感到吃惊，并且成为投资者本周关注的焦点。德意志银行的策略师警告称，美元可能面临信心危机。布朗兄弟哈里曼公司的策略师Win Thin表示，

“由于关税计算方式引发质疑，我们怀疑部分美元疲软源于市场对美国政策制定者的信任逐渐丧失……如果真是如此，这种信任将非常难以恢复，无论美国数据如何表现。”

德意志银行周四也警告称，美元可能面临信任危机，称资本流动配置的重大变化可能取代货币基本面，导致混乱的货币波动。