OPEC+增产

为何在需求前景高度不确定的情况下，OPEC+反而选择在5月增产？我们认为，这一决定本质上是在向那些屡次违规减产配额的成员国释放强烈信号：协议就是协议，容忍是有底线的。对比下图来看，沙特对“OPEC+ V8减产协议”的执行可谓近乎完美，而例如哈萨克斯坦等国则长期存在配额超产问题。至于外界猜测这与美国的压力有关，我们认为这是一种错误的叙事。

金银比

金银比率突破三年盘整区间，上行的技术量度目标位可能指向110。过去三次出现类似突破后，白银价格大约是在突破后的四个月左右形成重要低点。

波动率

历史数据显示，当VIX突破40时，标普500指数在之后的90天里有18次上涨，仅有2次下跌，其中一次是2008年金融危机时期的特例。平均回报率为12.5%（见图中黄色曲线）。不过需要注意的是，大约有一半的情况里，标普500在VIX飙升之后的40天内才开始转正——也就是说市场并不会立刻反弹。到那时，随着美元走软和利率回落，金融状况将大幅放松，为股市企稳提供支持。

资金

过去一周，对冲基金以史上最快的速度抛售美股。高盛模型显示，无论哪种情境，未来一周和未来一个月，CTA都预计将抛售全球股票：未来一周的总抛售规模可能高达750亿美元；未来一个月累计可能达到950亿美元。

美股

我们的核心操作观点是：不会在指数下跌、且只有不到20%的成分股站在200日均线上方时去抄底买入（如下图所示）。在这种阶段，我们的目标是在市场筑底回升的过程中再介入买入，而不是在下跌途中贸然出手。

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