周一宏观政策再度提振黑链市场，纯碱跟随终端强势冲高，主连最高突破1300关口，期价创两个月新高。
基本面来看，下游玻璃总日熔仍在下滑，轻碱端需求未有起色，整体需求端刚需下行明显，盘面拉涨后中游有投机性需求。供应端来看夏季装置仍有检修扰动，但整体产量始终位于刚需之上。静态基本面来看当前过剩，动态基本面来看下半年仍有天然碱产能投放，需求端玻璃日熔仍有下行空间，动态基本面预期偏弱。从宏观端“反内卷”视角来看，纯碱行业20年以上的企业大概占45%，但是纯碱装置在历年来均有一定的升级改造，且老牌头部企业是点名的能耗标杆企业，暂未听到有强制退出信息。因此短期大概率不会出现供应端大量出清，但同样的“反内卷”方向无法证伪，供应担忧始终存在，短期价格可能震荡运行。但由于产业认知较为清晰，盘面套保压力较大，警惕情绪下行后，价格的快速回落。
纯碱供应微增，利润小幅波动。近期纯碱市场装置检修、重启并|存，整体供应稍有增量。据隆众资讯，截至上周，纯碱开工率84.76%，主因重庆湘渝装置提负，带动整体供应提升。上周国内纯碱产量73.32万吨，环比增加2.42万吨，涨幅3.42%。利润方面，上周纯碱综合利润小幅波动，其中联碱法利润环比增加6元/吨，氨碱法利润环比下跌0.90元/吨，利润整体变化不大。
正信期货认为，目前纯碱供需过剩格局并未改善，供应端高位且刚性需求存有走弱预期，碱厂绝对库存量偏高。短期盘面受宏观情绪影响明显，市场部分资金情绪交易落后产能淘汰政策预期，但是否落地还需持续观察供应端减产情况，可暂时观望等待市场情绪消散。
周一纯碱主力合约价格较前一交易日上涨5.63%，收盘于1295元/吨，减仓297887手。供给端，纯碱厂家周度产量73.32万吨，环比增加2.42万吨；氨碱企业平均生产利润-83.2元/吨，联碱企业平均生产利润-33.5元/吨（双吨)。下游浮法玻璃开工率持稳，光伏玻璃继续减量。截至2025年7月21日，国内纯碱厂家总库存188.42万吨，较上周四降2.14万吨，降幅1.12%。其中，轻质纯碱75.71万吨，环比下跌2.59万吨，重质纯碱112.71万吨，环比增加0.45万吨。纯碱供需形势较差，但市场还在交易供给侧政策的预期阶段，短期价格偏强，盘面可能呈现高波动，注意控制风险。
纯碱基本面供需两端均有拖累。一方面，当前纯碱供应过剩格局明确，厂家库存处绝对高位，且仍在累库过程中。另一方面，光伏玻璃亏损严重，预计冷修或堵窑加速。玻璃供应不降反增，下半年需求降速放缓，但供应端仍有进一步下降空间。反观玻璃，近期中下游拿货积极性增加带动厂家去库，产销有一定持续性。此外由于玻璃生产刚性的特征，以及此前国家发改委城市和小城镇改革发展中心发布以“两重“”两新”资金为抓手，引发市场对标16年供给侧改革，政策预期增强。因此玻璃价格表现更有弹性。虽然宏观情绪主导下纯碱盘面走势强劲，但其产业矛盾未有体现。关注月末宏观会议落地，宏观氛围较好，但也需关注逐渐积累的产业矛盾，以及两者间逻辑转换。
综合来看，基本面对价格大幅上涨的解释度都比较有限，盘面受“反内卷”情绪以及空头大幅平仓影响为主。需要注意的是短期盘面拉涨后形成一定的期现套利空间，因此现货正反馈大概率会发生，现货涨价去库可能进一步支撑盘面价格，同时政策端可能仍旧会持续有消息放出，盘面易涨难跌，下跌可能需要看到盘面情绪回落、现货价格无人承接，或等到实际交割重新交易产业矛盾。
纯碱供需格局明显弱于玻璃。纯碱待新增产能仍较大，过剩幅度有继续扩大态势。当前，纯碱企业库存高达190万吨，同比增幅高达143%，供应压力极为显著。另外纯碱下游光伏玻璃作为“反内卷”的主力行业，冷修预期大增，日熔显著下降，拖累重碱需求。相比较而言，浮法玻璃的库存压力相对中性，需求面房地产竣工面积同比降幅收窄，叠加淘汰落后产能政策预期，因此盘面的价格弹性更为突出。综上，纯碱需等待库存去化以及光伏需求兑现；玻璃短期受政策提振，但长期仍受限于地产市场的疲软。投资者应密切关注政策落地节奏及产能释放进度，灵活调整投资策略。