7月21日夜间，氧化铝期货异动持续，夜间涨幅一度超过4%，触及近期新高3470元/吨，随着部分多单减仓离场，涨幅有所收窄。7月22日白盘开盘后，氧化铝延续强势，截至7月22日10：15，氧化铝主力合约2509暂报3423元/吨，暂上涨3.35%，合约持仓量暂增加2000余手，新增资金入场意愿明显降温。

从盘面资金看，市场多头情绪依然高涨，成交量维持高位，但氧化铝向上挑战3400元/吨-3500元/吨压力区间后，也逐渐遇到部分多头止盈压力，警惕高位受阻后的市场双向波动风险。

目前，宏观面淘汰落后产能的利多题材炒作，以及氧化铝期货仓单维持于低位，继续驱动氧化铝价格上行。据上期所数据显示，7月21日氧化铝仓单总注册量较前一交易日持平在6922吨。

氧化铝现货价格亦在现货流通偏紧压力与期价的强势上行影响下，涨幅有所扩大。据了解，当下现货市场成交活跃，价格多样，但均表现为上涨，据SMM数据，截至7月22日，氧化铝现货均价为3199.18元/吨，较上一交易日上涨14.12元/吨。目前，氧化铝期货升水扩大至190元/吨附近，若后续价差持续扩大，出现期、现套利空间，叠加仓单低位的需求，或进一步加剧氧化铝可交割资源紧缺度，从而抬升氧化铝现货价格。

另一方面，部分多头止盈的压力或来源于氧化铝供应过剩的预期以及“反内卷”相关政策对于氧化铝行业实际影响的不确定性。目前氧化铝行业实际利润超过300元/吨，盘面利润超过600元/吨，持续推动产能复产及释放。

据阿拉丁数据，目前在运行氧化铝产能9385万吨。且随着氧化铝内外价差收窄，进口氧化铝流入存在潜在可能性，叠加国内氧化铝需求具有瓶颈，出口需求边际降低，亦再度强化供应过剩的预期。据海关总署数据显示，2025年6月份中国出口氧化铝17.1万吨，环比下降17.7%，同比增长8.8%；6月进口氧化铝10.1万吨，环比增长50%，同比增长168.4%。此外，针对氧化铝行业具体的“反内卷”相关工作方案仍未出台，对氧化铝行业的实际影响仍存在诸多不确定性，市场的情绪性“抢跑”或产生一定预期差风险。

整体而言，政策面利多题材及仓单低位仍能给予氧化铝上行驱动力，氧化铝期货或继续尝试向上，但目前氧化铝期货价格进入3400-3500元/吨的相对较高区间后，上方也逐渐面临压力。建议关注氧化铝期货仓单量变化，短期警惕期货价格上涨，中长期聚焦政策博弈与供链端不稳下的过山车行情，注意风控。

分析师：顾冯达
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