7月22日，沪铝偏强运行，截至7月22日10：15，沪铝主力合约2509暂报20800元/吨，暂上涨0.27%，主力合约持仓量暂增加2800余手。

近期，“反内卷”题材炒作持续发酵，利多情绪亦蔓延至铝市场。铝的原材料氧化铝开启异动上涨后，7月21日，沪铝也出现明显增仓上行，主力合约持仓量增仓3万余手，价格再度回到20800元/吨一线。

考虑到自设立4500万吨电解铝产能天花板后，电解铝环节并不存在产能过剩及淘汰落后产能的问题，此次宏观面政策对于电解铝行业的直接影响较小，或更多影响到上游氧化铝及下游铝加工行业。因而，铝价更多受到了市场利多情绪的系统性影响，并在上一周价格回调后再度出现回涨空间。

产业基本面来看，国家统计局数据显示，中国2025年6月原铝（电解铝）产量为381万吨，同比增长3.4%。据SMM资讯，因山东-云南的电解铝二期置换开始，原厂置换产能减产并验收合格后再起槽新厂，6月国内电解铝运行产能环比下降0.16%至95.94%，短期内电解铝产量将出现边际下滑，但高盈利能力下，电解铝整体产能开工率将稳定维持在高位。需求方面，据SMM数据，截至7月17日，国内铝下游加工龙头企业开工率为58.8%，较前一周上涨0.2%，

虽存在个别板块的消费支撑，但整体消费淡季特征明显。铝锭库存近期出现累库情况，据SMM数据，截至7月21日，铝锭库存为49.8万吨，较7月17日增加0.6万吨，铝棒库存为15.1万吨较7月17日下降0.5万吨。铝锭累库持续性仍需观察，但库存维持在历史同期低位的状况暂时难以改变，将持续给予铝价支撑。

另一方面，铝合金期货也在沪铝的强势影响下，一举向上突破20000元/吨压力位。截至7月22日10：15，AD2511暂报20135元/吨，暂上涨0.17%。目前处于铝合金原料废铝的回收淡季，叠加铝价坚挺，废铝价格居高不下，使得铝合金成本逐渐抬升，行业面临亏损压力，成本对于铝合金价格的支撑较强。需求方面，新能源汽车行业亦处于“反内卷”政策的影响下，车企降低产量使得铝合金下游订单存在减量风险，叠加当下的消费淡季，需求走弱的预期对铝合金价格形成压制。

整体而言，现阶段铝价受到宏观利多情绪的主导，短期内或呈现震荡偏强走势，或尝试向上刺破21000元/吨压力位。铝合金价格或随铝价偏强运行，但受需求弱预期的影响，上方空间受限制，测试20000元/吨一线的稳定性。

分析师：顾冯达
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