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就在华尔街开始相信美国经济能在特朗普对等关税冲突中“刀枪不入”时，最新经济指标彻底粉碎了这个幻想。早有经济学家警告过，那些与经济衰退相关的红灯信号正在闪烁。

上周五的美股暴跌印证了这点——惨淡的就业报告与前几个月数据的惊人下修引发了衰退恐慌。而就在几天前，贝莱德全球固定收益首席投资官里德（Rick Rieder）还声称美国是“全球抗冲击能力最强的经济体之一”。

Ocean Park Asset Management首席投资官奥宾（James St. Aubin）在上周二的报告中警告，投资者对经济韧性的叙事过度依赖。他比喻称，这种“防弹纤维经济”的幻想催生了自满情绪，体现在估值过高、信用利差收窄和风险定价不足上。

奥宾指出两大风险盲点。一是政治压力正渗入美联储决策。数月来特朗普政府持续施压降息，甚至暗示因美联储总部装修超支应撤换鲍威尔。二是股市投资者将对等关税视为暂时性干扰，认为减税和科技业AI投资狂潮可抵消其影响。然而，奥宾强调关税冲击具有不对称性，部分行业承受压力远超预期。

“对韧性过度迷信，意味着你承担的风险未获充分补偿。”他警告道，“问题终将爆发——无论是显而未见的风险，还是完全出乎意料的黑天鹅。”

尽管美国经济曾展现惊人韧性——2022年美联储启动40年来最激进加息后衰退并未发生，通胀也大幅降温——但细分数据暗藏危机。富国银行经济学家发现，虽然商品消费保持坚挺，但截至5月的服务消费同比下滑0.3%。

“这看似微小跌幅，但恐怖之处在于过去60年间，该指标仅在衰退期间或结束后立即下跌。”报告特别指出，健身房会员和流媒体订阅等娱乐服务支出几乎零增长，交通支出更下降1.1%，其中航空旅行暴跌4.7%。“家庭推迟汽车维修、减少打车和航空旅行，说明预算已捉襟见肘。”

花旗在5月报告中重提经济学家利默（Ed Leamer）表示，住宅投资是经济衰退的最佳领先指标。最新数据显示，住宅固定投资在一季度萎缩1.3%后，二季度加速下滑4.6%。6月整体建筑支出持续下降，其中独栋新房建设暴跌。房贷利率高企与房价居高不下，正形成双重绞杀。

花旗警告道：“住宅投资作为经济中最利率敏感的领域，现在明确显示7%的房贷利率已无法支撑扩张。”

在上周五令人震惊的非农数据公布前，花旗经济学家已发现疲软迹象。他们特别指出劳动参与率下降压制了失业率，而这更多反映用工需求减弱，而非特朗普移民政策的直接影响。上周五数据验证了他们的预判——华尔街终于开始正视这些危险信号。