国外
1. 高盛：仍认为美国不会对黄金征收关税，维持此前价格预测
高盛：继续假设黄金不被征收关税，因为自4月10%的对等关税生效以来，尚未出现任何实际征收的迹象。维持此前预测，即伦敦现货黄金将在2025年底达到每3700美元/盎司，并在2026年年中升至4000美元/盎司。
2. 高盛：美国消费者或将承担67%的关税成本
高盛的研究显示，迄今为止，美国企业已经承担了特朗普关税的大部分成本，但负担将越来越多地转移到消费者身上。包括Jan Hatzius在内的高盛分析师在一份报告中写道，截至6月份，美国消费者已承担了约22%的关税成本，但如果最近的关税遵循之前的征税模式，他们的份额将上升到67%。到目前为止，美国企业已经承担了约64%的关税成本，但他们的份额未来将降至10%以下。截至6月份，外国出口商已承担了约14%的关税成本，未来其份额可能上升至25%。总而言之，今年剩余时间美国通胀率将上升。高盛预测，基于剔除关税影响后的潜在通胀率为2.4%的假设，12月份核心个人消费支出（PCE）同比增速将达到3.2%。
3. 小摩：特朗普任命米兰为美联储理事将令收益率曲线趋陡
摩根大通策略师表示，如果特朗普成功任命美联储关键成员，美国国债收益率曲线可能会从四年来的最高水平变陡。在特朗普选择经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事后，美国5年期和30年期国债收益率之差在周四扩大。这一任命需要得到参议院的批准。“米兰一直认为，特朗普政府的贸易、移民和放松管制政策都是反通胀的，”以杰伊·巴里为首的摩根大通分析师在周四晚些时候发布的一份报告中写道。“在某种程度上，这支持了更为温和的美联储政策，也支持了今天下午出现的曲线趋陡。”
4. 瑞银：瑞郎对关税反应温和，反映了美瑞贸易协议的希望
瑞银分析师在一份报告中说，瑞郎对美国对瑞士商品征收39%关税的反应相对温和。“这可能反映了市场对最终将达成关税削减协议的信心。”他们表示，瑞郎对国内经济增长形势也不是特别敏感，除了关税消息外，国内经济增长形势依然稳健。对降低关税的希望，加上7月份高于预期的通胀数据，以及瑞士央行暗示将利率降至当前0%水平以下的障碍很大，这意味着现阶段不太可能进一步降息。瑞银预计在明年6月前，欧元兑瑞郎将稳定在0.93-0.94区间。
5. 荷兰国际：央行官员的不同意见表明经济前景越来越模糊
荷兰国际集团经济学家史密斯写道，越来越难以预测各国央行将采取什么行动。史密斯指出，利率制定者之间的意见分歧正在扩大。英国央行政策委员会本周被迫进行了史无前例的第二次投票，此前在美联储上次会议上，政策制定者罕见地表达了不同意见。史密斯说，这是因为从就业市场数据等经济数据中得出的结论截然不同，而且这些数据的可靠性也存在问题。他说，包括劳动力在内的供应日益复杂，加剧了不稳定的组合，而政策制定者对通胀持续飙升的风险也存在分歧。“我的结论…我们正处在一个央行预期更加不稳定的时期，”史密斯说。
国内
1. 中金：若想持续有效推动通胀回归历史中枢，仍需政策加力
中金公司研报指出，7月在反内卷政策发力下，重点行业控量提价推动PPI环比跌幅收窄至-0.2%，加之换新资金下达、网促扰动消退、金价上涨，CPI工业消费品价格改善，并推动核心CPI同比连续第三个月回升。但本轮供给侧产能治理相较于2016年更加市场化、法治化，对物价的提振效果更柔和。PPI同比跌幅仍在两年低位的-3.6%，CPI同比由涨转平。向前看，翘尾因素的拖累消退或带动8月后PPI同比、四季度CPI同比改善，但若想持续有效推动通胀回归历史中枢，仍需政策加力，且扩内需更为关键。
2. 招商宏观：下半年美联储降息中国或不跟随
招商宏观研报称，7月14日央行副行长邹澜曾表示市场普遍预期美联储下半年重启降息，中美货币政策周期错位将得到改善、中美利差趋于收窄；7月政治局会议也未再提及“适时降准降息” ，表明下半年美联储降息中国或不跟随。目前DR007处于下限水位，流动性敏感资产短期压力隐现。但再往后看，一旦中美利差收窄并推动人民币汇率升值、叠加PPI同比触底，国内资产或将从哑铃型策略逐渐向通胀与内需方向切换。
3. 中信建投：北京五环外解除限购，稳楼市具信号意义
中信建投证券研报指出，北京进一步优化限购和公积金政策。北京五环外住房成交占比较高，优化限购政策有望增加五环外改善性住房需求，加快五环外商品库存去化；根据中指统计，今年前7月北京五环外新房成交套数占比81.6%，二手房成交套数占比51.1%。在今年公积金贷款利率继续下降25BP背景下，北京进一步优化公积金政策可降低购放门槛和房贷压力，尤其对于首次公积金贷款结清后且有置换需求的家庭而言，二套公积金贷款利率由原来的3.075%下降至2.6%。北京作为一线城市，此次出台楼市新政信号意义重大，楼市止跌回稳态势有望持续巩固。
4. 中信建投：A股仍处于牛市中继，回调带来配置良机
中信建投研报表示，短期A股继续超预期上行面临一定阻力，PPI弱于预期、关税缓和协议到期与估值修复完成带来的交易缩量，但A股仍处于牛市中继，回调带来配置良机。当前海外边际改善，美联储人事变动或提升市场降息预期，美元走弱趋势利好新兴市场股市，其中港股相对更加受益。政策信号下，反内卷与宽信用有望促使价格低位温和回升。近期行业轮动加速，建议关注新赛道低位细分品种。行业重点关注国防军工、AI算力、半导体、人形机器人、有色、交运、券商、创新药等。
5. 中信证券：GPT-5发布，美股科技领域建议布局AI计算芯片等领域
中信证券研报表示，近期OpenAI发布GPT-5，引发资本市场关注。该模型推理能力进步明显，定价与Gemini 2.5 Pro等主流模型持平，性价比显著提升。而在垂类场景如编程和医疗上，GPT-5亦有不错的测评表现，展现出良好的场景拓展潜力。OpenAI等模型厂商近期的快速更新迭代的影响包括：科技巨头在前沿模型领域的军备竞赛、推理&scaling law&多模态等带来的算力持续爆炸式增长、推理能力提升带来复杂应用场景解锁可能等。美股科技领域，建议继续围绕基础设施、AI应用等环节，重点布局AI计算芯片、HBM、AI网络设备、IDC、基础&应用软件、互联网服务等领域。
6. 中信建投：GPT-5发布与华为CANN开源有望带动AI应用发展
中信建投发文称，GPT-5正式发布，长文本记忆、幻觉率的降低和推理效率优化，为AI应用的生长提供了更好的土壤。后续可期待Google、Anthropic的更新和国内模型的跟进，以及基模优化下AI应用代币化的持续落地。华为全面开源CANN生态，针对不同层级开发者差异化开放，大幅提高开发效率，有望对标CUDA加速追赶。第一，利好有数据、有客户、有场景的软件企业，AI产品有望带动公司ARPU提升和项目单价上升；第二，模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和B端服务外包企业；第三，市场成交量持续维持高位，互联网金融标的有望受益。
7. 浙商证券：银行股可以满足险资“长期稳健，绝对收益”的配置要求
浙商证券研报指出，总的来说，银行股可以满足险资“长期稳健，绝对收益”的配置要求。考虑到增量和存量保费入市，预计未来三年有超过5000亿险资资金增配银行。高股息、高收益、有席位的银行股仍是险资"心头好"。
8. 中信证券：232半导体关税的加征对国内半导体企业影响极其有限
中信证券研报认为，232半导体关税的加征对国内半导体企业而言影响极其有限（对美敞口小），反而强化了本土化生产的必要性。对于苹果产业链和海外算力链，由于特朗普表示承诺在美制造的公司将获得豁免，而苹果、英伟达等前期都已作出投资承诺，若相关企业获得豁免，或带来一定的市场情绪修复。
9. 兴业证券：7月高风偏资金主导流入，外资险资配置同步升温
兴业证券发布研报称，市场逐步进入牛市思维，风偏更高的资金在7月净流入更加显著，而风偏较低的资金则拥抱结构性机会，在主线内部积极寻找和挖掘尚未被充分定价的细分领域。险资延续大幅增配权益资产的趋势，同时在配置中也从金融、公用等狭义红利资产中逐步扩圈至更宽泛的红利资产。主动权益基金的新发、申赎在7月份均延续边际改善，负债端的负循环低谷期或已悄然走出。同样外资在7月迎来积极变化，EPFR反映外资开始回流，北向成交占比提升反映外资对于A股的参与度、配置意愿均有回升。
10. 申万宏源：牛市氛围不会轻易消失，科技、制造业反内卷可能成为主线
申万宏源在发布的研报中表示，牛市行情逐步启动正在成为市场共识，但对短期市场，投资者仍有较大分歧。申万宏源总结认为，短期市场面临的阻力有： 一是第三季度市场预期经济回落 + 政策重点是调结构，宏观环境暂时不支持指数向上突破。二是牛市结构主线尚未确立。牛市中要做动量，但最强动量应该从牛市的核心叙事中诞生。医药和海外算力是独立高景气，但牛市主线需要内涵外延更大纵深，国内科技突破、全球市占率高的制造业反内卷，才是潜在的牛市主线方向。
11. 国泰海通：白酒股价或先于需求侧出现拐点，产业重塑凸显“类债资产”属性
国泰海通证券发布研报称，政策变量加速白酒行业出清，当下产业加速向业绩底迈进，预计最早在2026上半年有望达到业绩底，结合批价等高频信号，白酒股价有望先于需求侧出现趋势级拐点；同时，产业逻辑在颠覆中重塑，份额逻辑将逐步取代量价逻辑，长周期下，把握白酒的“类债资产” 属性。
12. 国金证券：政策支持创新药械，推动脑机接口产业发展
国金证券表示，本周政策端进一步体现出对创新医疗药械的支持力度。国内将加强基础软硬件攻关，打造高性能产品，将在2027年和2030年分阶段展现出成果。其中，脑机接口赛道应用场景多元化、产品及研发路径丰富，未来潜在空间巨大，在国内政策加持下有望加速实现商业化普及。全球产品研发布局企业众多，国内部分头部企业已经集中在非侵入式领域产品取得多项技术突破，产品将迎来巨大商业化潜力。
13. 中信建投：EPS与PE双击，有色金属牛市行情再启动
中信建投研报指出，美国经济及就业数据表现不佳，叠加特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬.米兰担美联储理事，强化市场对美联储于9月降息的预期，有色板块普涨。除却美联储处于降息通道带来的货币宽松外，国内正在推行的“反内卷”优化生产要素，提升各环节盈利能力和改善市场预期，有利于金属价格上涨向下游的传导。此外，工业金属板块的估值处于偏低的水平，亦有向上修复的空间。EPS与PE双击的有色牛市正在启动。