国外
1. 渣打：预计美联储9月降息50个基点
渣打银行表示，在8月非农新增就业人数远低于预期、且失业率上升至4.3%后，预计美联储将在9月降息50个基点。这家经纪商早些时候曾预计美联储9月降息25个基点，但该机构现在表示，最新数据显示劳动力市场正在迅速放缓，为更大规模的降息打开了大门。
2. 巴克莱：预计美联储年内连续降息，欧洲央行本周按兵不动
随着美国就业报告显示劳动力市场下行风险加大，巴克莱经济学家预计，美联储将在9月、10月和12月连续降息，即便本周即将公布的数据可能显示消费者通胀加速。不过，他们排除了美联储大幅降息的可能性。报告称：“我们认为进行50个基点降息的可能性很小，市场也确实如此定价，而即将公布的CPI和就业与工资季度普查（QCEW）对这一预期影响有限。” 经济学家们仍然预测2026年3月和6月将再各降息一次，将最终利率降至3.00%-3.25%。相比之下，巴克莱预计欧洲央行本周将维持不变，而财政压力将持续，尤其是在法国和英国。
3. 瑞穗银行：美联储已被现实“打脸”，宽松周期即将启动
瑞穗银行表示，美国8月非农就业报告进一步印证了劳动力市场走弱的基调，就业、工时与收入增速已回落至疫情时期水平。无论通胀如何，美联储几乎可以肯定会在9月会议上降息。降息25个基点几乎板上钉钉，但如果8月通胀弱于预期，更有可能降息50个基点。美联储此前的通胀预测已被现实“打脸”，而其2026年失业率预测则面临无法兑现的风险。他们此前对通胀过于悲观，而对劳动力市场过于乐观。预计美联储将启动一轮持续的宽松周期，目标是将利率降至其认为的“中性水平”，即2026年3月前降至3%左右。而新任美联储主席很可能进一步加码刺激措施，将利率降至接近2%。不过风险在于，如果通胀重新抬头，到2027年至少会有一部分刺激措施被收回
4. 花旗：维持美债曲线趋陡观点
花旗研究策略师在报告中表示，在上周五美国非农就业数据逊于预期后，其对美国国债的核心观点依然不变。他们预计，5年期与30年期国债收益率曲线将进一步趋陡，同时美联储将在2026年和2027年实施更低利率。他们指出，5/30年期国债收益率曲线趋陡的风险在于，如果30年期国债收益率在大规模抛售中升至5%以上，可能会吸引需求回流。策略师们认为，市场依旧低估了5年期国债推动5/30年期收益率大幅趋陡的风险。
5. 高盛：法国国债或受预算危机拖累，年底与德债利差仍将收窄
高盛分析师在报告中表示，如果法国的预算动荡导致重新选举，法国国债可能仍将承压。不过，他们预计10年期法国国债与德国国债收益率利差将在年底低于当前水平。报告称：“新的选举可能会延长法国国债的表现不佳，但我们维持基线预期，即到2025年底10年期法国-德国国债利差在70个基点。” 根据Tradeweb的数据，该利差目前为78.5个基点。法国总理贝鲁政府将在周一就预算面临信任投票，存在输掉投票的风险。
6. 三菱日联：日元短期承压，继任首相与日银政策走向成关键
三菱日联银行资深外汇分析师Michael Wan在研究报告中写道，日元短期内可能表现不佳。日本首相石破茂周日宣布将卸任。Wan指出，继任者对政策走向至关重要。来自自民党保守派的高市早苗因支持宽松货币政策和财政刺激，被认为对日元最为不利。农业大臣小泉进次郎则被视为更具改革色彩，并能吸引年轻一代。Wan表示，日本央行可能也会推迟加息时点，直到政策方向更加明朗。
7. 荷兰国际：日本加息前景仍存不确定性，维持10月加息预期
荷兰国际集团（ING）的Min Joo Kang表示，日本最新GDP数据显示工资增长和家庭支出将继续推动经济，但这并不意味着日本央行一定会加息。第二季度经济经受住了美国关税的冲击，但ING预计未来将出现收缩，因为出口前置效应减弱，同时更严格的建筑施工规定抑制了住宅投资。分析师表示：“我们现在预计第三季度经济将萎缩0.3%，此前预期为萎缩0.1%。” 石破茂辞职同样增加了宏观政策风险。尽管如此，得益于私人消费的强劲表现，加上工资增长和通胀缓解提振消费者购买力，经济可能避免陷入衰退。ING将其2025年GDP增长预期从0.9%上调至1.1%，并在不确定性上升的背景下，仍维持对10月加息的预期。
8. 德商银行：原油市场过剩态势可能会进一步加剧
德国商业银行大宗商品分析师Carsten Fritsch指出，路透社报道称，欧佩克+可能在周日的自愿减产国视频会议上考虑进一步增产，受此消息影响，油价承压下行。若欧佩克+确实进一步增产，今年秋季及明年的原油市场过剩态势（本已相当严重）可能会进一步加剧。届时，欧佩克+可能在明年被迫再次削减供应，以防止油价大幅跌至60美元以下。
9. 德商银行：今年第四季度原油市场将面临280万桶/日的供应过剩
德国商业银行大宗商品分析师Carsten Fritsch指出，一项调查显示，8月石油输出国组织的原油日产量为2855万桶。这一产量较前一个月增加40万桶/日，大致与上月（即8月）商定的产量目标增幅相符。不过，7月产量被下修16万桶/日，原因是报告显示沙特阿拉伯的产量低于一个月前调查中的数据。沙特在7月和8月的产量均低于协议水平，抵消了6月的大幅超产。因此，8月受配额约束的成员国的产量仅比协议水平‘多出’34万桶/日，低于前几个月的超产幅度。尽管如此，欧佩克的原油产量仍显著高于市场需求。若将8月的产量与国际能源署对欧佩克原油需求的预估相比，今年第四季度原油市场将面临280万桶/日的供应过剩。这一数据甚至尚未计入计划于9月实施的产量增幅。
国内
1. 东方金诚：未来央行增持黄金仍是大方向
9月7日，中国人民银行公布数据显示，中国8月末黄金储备7402万盎司，7月末黄金储备报7396万盎司，这是中国央行连续第10个月增持黄金。对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行增持黄金仍是大方向。王青认为，截至8月末，我国官方国际储备资产中黄金的占比为7.3%，明显低于15%左右的全球平均水平。从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。
2. 中金：中期指数上行趋势并未结束
中金公司研报认为，向前看，虽不排除短线波动风险，但中期指数上行趋势并未结束。中金策略团队称，判断本轮行情是否结束的关键在于底层逻辑是否动摇，底层逻辑若未改变，即使回调也是买入机会。当前全球货币秩序重构仍处早期、中国创新动能与产业链优势持续加强、A股与港股估值仍显折价，综合来看中国资产重估仍有空间。短期资金面受益于居民“存款搬家”和情绪修复，但也需警惕“动物精神”导致的非线性波动。后续更关键的是财政—货币与结构性政策能否对冲低通胀与信用走弱、修复企业与居民资产负债表并稳定盈利与就业，从而强化乐观预期并推动资金持续入市。
3. 中金：配置上关注产业逻辑相对扎实的行业
中金公司研报认为，配置上，1）流动性预期好转，科创、赛道主题业绩具备中长期比较优势，关注产业逻辑相对扎实的行业，如通信设备、半导体、电子硬件、固态电池、创新药、国防军工、机器人等。2）中国制造优势凸显，关注对非美经济体贸易增长且已布局海外产能的白色家电、工程机械和电网设备等。3）资本市场情绪回暖提振金融业绩表现，关注保险、券商。4）“反内卷”引导行业供给收缩，政策发力催化需求企稳预期，关注光伏等行业。5）红利板块或存在分化，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，布局电信、银行等。
4. 银河证券：后续A股大概率将延续震荡上行走势
银河证券研报称，展望后续，A股大概率将延续震荡上行的走势，但需关注短期波动风险，重点观察市场量能的边际变化。从国内外环境来看，美国8月非农数据疲软强化美联储降息预期，同时“十五五”规划布局下政策预期进一步提升，为市场行情提供支撑。9月5日，证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，意味着公募基金行业第三阶段费率改革落地，费率改革顺利收官。资本市场改革的持续深化，为A股市场注入增量资金并提振市场信心，有助于巩固市场回稳向好势头。
5. 中信证券：非农数据再度走弱，年内三次降息概率上升
中信证券研报称，美国8月非农数据再度走弱，7月三位小数失业率上升至4.248%，8月三位小数失业率上升至4.324%，一位小数失业率录得4.3%，符合市场预期。8月新增非农就业人数大幅低于预期，政府部门和私人部门均走弱。除此以外，本周ADP和PMI就业分项等美国就业数据全面走弱，我们此前观点得到印证：美国就业市场并不如数据表面所展示的健康，美国就业市场延续降温趋势、经济继续走弱，但不至于马上陷入衰退。对美联储而言，就业市场风险将再度上行，我们延续此前观点，预计美联储将在9月议息会议上降息25bps，并在10月和12月分别再降息25bps。
6. 国泰海通：美联储降息延长中期趋势，金价或高位震荡
国泰海通发布研报称，美国就业数据爆冷，市场对美联储9月降息预期提升，流动性或边际宽松。同时美关税政策，通胀方面存在不确定性，金价或高位震荡。工业金属方面，静待旺季需求的逐步修复，以及海内外宏观方面利好释出的提振，价格有望获得向上动力。
7. 招商宏观：弱非农催化美联储降息预期加码
在7月美国非农数据断层下调之后，8月非农新增数据再度大幅低于预期。由于本周中发布的JOLTS和ADP就业数据均表现疲弱，且海外市场预计BLS将对非农基准修订数据大幅下修，本期数据发布前已基本确立美联储9月降息预期。数据发布后，美债2年期收益率再度下行11BP左右，海外市场开始出现9月降息50BP或连续降息预期，美元指数走弱，经济基本面降温压力带动美股调整。
8. 民生证券：牛市或处中继再吸筹阶段
民生证券发布研报称，牛市或处中继再吸筹阶段。从上涨驱动力来看，本轮牛市流动性为主导。今年以来的市场上涨主要由流动性宽松所驱动，A股景气度虽基本见底但仍处于较低位置。长周期维度看，在流动性没有明确收紧迹象之前，市场见顶的可能性相对较小。交易情绪来看，两融成交额占全市场成交比例持续攀升，市场交易热度高涨。市场交易存在过热现象，历史经验来看调整后短期内再大幅上涨概率较低，或进入中继再吸筹阶段，两融交易若热度骤减可能会对TMT等两融交易参与度较高的板块短期内产生一定冲击。
9. 中信证券：AI贡献提升，盈利改善明显
中信证券研报认为，2025H1，计算机行业收入明显提速，净利润显著改善。算力板块在CAPEX提速、技术升级、供给改善等因素驱动下收入高增；信创增长持续景气并有望于下半年继续加速，品类亦有望拓展至工业软件等领域；AI应用的AI贡献比重显著提升，同时降本增效下盈利改善显著，我们预计业绩拐点将至。展望2025H2，我们认为AI对计算机板块的增长贡献将进一步提升，结合基本面改善、降本增效带动利润增长等因素，我们看好新一轮行情机遇。
10. 中信证券：过去几年重小轻大、规避机构持仓票的策略模式可能不再成立
中信证券研报认为，观察到最近国内和海外存在三个市场流动性特征。特征一：ETF资金流向明显分化，宽基减而行业、主题增，A股减而港股增；反映出机构配置型资金还是有明显的高切低特征，而近期的强趋势板块主要还是主动选股型资金驱动。特征二：市场或步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段，伴随机构重仓的核心资产上涨，前述产品有望逐步消化赎回带来的压力，对应的机构票或是下一轮产业趋势以及经济回暖过程中的配置重心，过去几年重小轻大、规避机构持仓票的策略模式可能不再成立，回归核心资产正成为现实。特征三：海外高债务资金利率和央行被动的降息压力共存，欧美国家在高债务资金利率的环境下被迫步入降息周期，中国制造业在全球竞争当中的压力在减缓，“反内卷”的大趋势下，未来中国制造业把份额优势转变成定价权、进而转变为利润率长期回升，是中长期可以预见的最重要的基本面线索之一，人民币资产吸引力在持续提升。
11. 中信建投：目前本轮AI算力主线核心逻辑并未被证伪
中信建投在研报中表示，9月2日至4日连续三日下跌，本轮慢牛行情首次进入整理期。主要由于八月下旬以来市场交易过热，同时资金显著集中于TMT板块导致交易结构恶化，另一方面月初重要活动、美联储降息预期等利好已经或接近兑现，也导致风险偏好下降。经过统计11个牛市中指数整理行情，“慢牛”背景下，指数回调较为温和，整理期较长，指数呈现震荡修复趋势。在指数整理期市场出现一定高低切换。整理期内，风险偏好下降红利板块继续作为底仓保留，目前本轮AI算力主线核心逻辑并未被证伪，同时对于前期涨幅落后但景气逻辑仍在的赛道方向应该重点关注。
12. 中信证券：下半年AI对计算机板块的增长贡献将进一步提升
中信证券研报称，2025H1，计算机行业收入明显提速，净利润显著改善。算力板块在CAPEX提速、技术升级、供给改善等因素驱动下收入高增；信创增长持续景气并有望于下半年继续加速，品类亦有望拓展至工业软件等领域；AI应用的AI贡献比重显著提升，同时降本增效下盈利改善显著，我们预计业绩拐点将至。展望2025H2，我们认为AI对计算机板块的增长贡献将进一步提升，结合基本面改善、降本增效带动利润增长等因素，我们看好新一轮行情机遇。