国外
1. 标普全球：PMI数据显示产出继续增长，但未来生产面临一些下行风险
标普全球首席经济学家威廉姆森表示，9月份产出进一步强劲增长，为美国企业今年迄今表现最好的一个季度画上了圆满的句号。PMI调查数据与美国经济第三季度2.2%的年化增长率一致。然而，月度数据显示，经济增长已从7月份的近期峰值放缓，9月份企业也缩减了招聘，未来生产面临一些下行风险。需求疲软的情况限制了企业定价权。尽管关税再次被认为是制造业和服务业投入成本上升的一个驱动因素，但能够提高销售价格并将这些成本转嫁给客户的公司数量有所下降，这暗示利润率受到挤压，但对通胀放缓是个好兆头。制造业方面也有迹象表明，令人失望的销售增长已导致库存以前所未有的速度积累，这也可能在未来几个月进一步帮助缓解通胀。尽管如此，调查数据仍表明，未来几个月消费者通胀仍将高于央行2%的目标。
2. 凯投宏观：日股可能经受住日本央行出售ETF的考验
凯投宏观经济学家希金斯说，预计日本股市将安然度过日本央行的ETF出售，几乎不会受到影响。日本央行宣布的年度出售规模仅相当于东京证券交易所主要市场（Prime market）市值的0.05%，这意味着日本央行完全剥离这些资产需要一个多世纪的时间。希金斯说：“这种发展速度几乎没有威胁。”该公司还预计，股市将受到最近日美贸易协议的支撑。贸易协议、日元持续疲软、经济势头增强、公司估值具有吸引力，以及债券收益率上升带来的金融前景更加光明。鉴于科技股占主导地位，重新燃起的人工智能热情也可能提振市场，但希金斯警告称，在2026年底之前，日股在人工智能方面不太可能持续跑赢美国股市。
3. 摩根大通：日股外国投资者或增加外汇对冲，可能引发日元抛盘加剧
摩根大通称，外国投资者可能会提高购买日本股票的外汇对冲比率，进而引发日元抛售。Ikue Saito等策略师在报告中写道，过去几个季度外国投资者持续大量买入日本股票，不过外汇对冲比率仍维持在10-20%左右的较低水平，这导致日股与美元/日元之间的关联性减弱。考虑到近期涨势，如果更多传统中长期投资者重返对冲型日本股票基金，该比率可能会上升，这将是被忽视的日元利空催化剂。“如果外汇对冲比率正常化上升1%，可能会触发约3万亿日元的美元/日元买盘，或推动美元/日元上涨2.8”。
国内
1. 华泰证券：看好证券板块中长期价值重估机会
华泰证券研报表示，稳市机制持续完善，积极的政策基调不改，把握金融结构性机会：1）证券：看好中长期价值重估机会，如估值更具性价比的相关券商；2）银行：近期红利风格偏弱，关注资金切换下补涨机会。
2. 中信建投：长期利率中枢缓慢上行格局呈现
中信建投研报认为，展望未来，反内卷与去地产化预计合计使得我国全社会投资回报率（ROIC）每年提振20BP，对长期利率每年提振10BP，这将使得未来3年内我国长期利率中枢逐步上移至2.0%以上（底部上行30BP）。节奏上看，市场调整或呈现先反应不足，后加速反应状态，市场对宏观经济预期的重大转变以及货币政策转向将是变化最终发生的重要观测拐点。
3. 中信证券：分散式长租公寓龙头有较大发展机会
中信证券研报认为，当前我国租赁住房机构化率约为10%，相比海外发达国家50%左右的水平还有数倍成长空间。影响长租企业发展的一些历史因素要么已经消失（例如租金回报率大幅低于无风险利率），要么有所缓解（例如业主对租金上涨预期高于实际上涨可能），要么被阶段性回避（例如行业普遍缺乏供应链管理能力，于是阶段性选择放弃装修+长租业务模型）。能够买入住宅并用以出租的机构，也可能成为房价止跌回稳的正能量。我们认为，分散式长租公寓龙头有较大发展机会，重资产企业也有借鉴GreyStar和EQR等海外公司发展路径的可能。
4. 中信证券：判断活牛价格仍有上行空间
中信证券研报认为，Q3以来奶牛热应激减产叠加双节备货需求回暖，供需矛盾季节性缓解，短期牧业行业去化有所放缓，但长期反转逻辑维持。Q2以来肉牛价格持续回升，2024年以来能繁母牛去化影响持续显现，预计2026年肉牛供给端存在下降压力，我们判断活牛价格仍有上行空间。继续看好肉牛原奶周期共振，推荐牧业养殖龙头，及原奶自给率行业领先的全产业链龙头。
5. 中信证券：积极关注海外市场可能增长的现制饮品品牌
中信证券研报称，8月现制饮品行业受第三方外卖平台补贴退坡影响，全国奶茶、咖啡门店扩张速度环比有所放缓。开店方面，茶饮开店分化显著，古茗、霸王茶姬的开店数量保持领先，蜜雪冰城开店速度明显放缓；咖啡渗透率持续提升，瑞幸、库迪、幸运咖开店数量较快，星巴克门店数维持缓慢增长态势。店效方面，头部品牌店效增速普遍放缓，10~20元中端价格带各品牌店效同比增速均落于10%~20%区间，但内部存在一定分化。投资策略方面，部分投资者担忧行业明年高基数下的表现，中信证券认为具备产品创新、线下引流能力的头部品牌有望穿越周期，同时积极关注海外市场可能增长的品牌。
6. 中信证券：纺织制造板块正在逐渐渡过美国关税扰动带来的短期低谷
中信证券研报表示，2025年上半年纺服代工板块在关税扰动下延续增长趋势，体现了较强的经营韧性和持续提升的龙头集中度。上半年代工厂毛利率&净利率受薪资调涨、产能爬坡等短期负面因素影响，暂时略有承压，预计随着相关负面扰动的消退，利润率有望于年底逐渐改善。预计2025年下半年各代工厂净利润或仍将暂受关税扰动的困扰，中长期各龙头代工厂有望受益新订单及新产能、关税扰动的消退和智能制造水平的持续提升，延续逐年稳步成长。中信证券判断纺织制造板块正在逐渐渡过美国关税扰动带来的短期低谷，建议把握回调后的高确定性机会和持续成长的细分龙头。
7. 中金公司：SST重塑未来AIDC供电架构，看好相关头部厂商
中金公司研报表示，AI供电架构向800V HVDC升级，长期看SST有望成为最优技术路线。近年来头部云厂商上调资本开支预期，AIDC建设加速，SST方案性能优势凸显，技术发展仍存较大降本空间。国内外厂商积极布局SST技术，国内切入布局的厂商主要从传统电力设备、AI电源、光储充三类公司出发，各具优势，当前个别公司已有SST产品在交直流混合微网等工程中形成应用。看好对电力电子、高频变压器、中压处理等技术有深刻理解，并且拥有丰厚数据中心项目经验的相关头部厂商。
8. 国盛证券：坚定看好后续煤炭板块行情
国盛证券研报表示，年初至今（截至9月19日），煤炭跌幅2.3%，涨幅位列30个行业中倒数第一。“寒冬已过，暖春将至”，煤价震荡上行，年底或以最高点收官，提供板块上行动力，国盛证券坚定看好后续煤炭板块行情。
9. 银河证券：建议把握机场板块的底部布局机会
中国银河证券研报表示，当前机场板块对于免税协议重签扣点率下降的悲观情绪基本已被priced in。未来国际线客流恢复仍将为机场板块主要看点。同时，一揽子政策驱动下，宏观经济及内需消费进一步复苏，也为2025年商业板块客单价提升提供了动力。枢纽机场免税协议修订情况及有税商铺招租进展还需再关注，虽未来免税扣点率大概率难以回归疫情前高位水平，但确定性预期下，向下空间有限，且重奢品牌加速入驻有望带来新的价值增长点。建议把握机场板块的底部布局机会。
10. 华泰证券：光伏抢装驱动产业链量利齐升，看好“反内卷”稳步推进
华泰证券研报表示，2025年上半年电力设备新能源板块归母净利同比高增。今年以来新能源车产业链需求向好，叠加供给释放放缓，多数环节价格企稳，看好供需拐点已现环节中具备优势的企业。2025年上半年国内大储装机与招标同比高增，独立储能盈利模式完善刺激市场化需求，建议关注国内储能及新兴市场板块。光伏抢装驱动产业链量利齐升，看好“反内卷”稳步推进。风电业绩持续向上，看好风机+海风板块。工控行业景气向上，继续看好AIDC产业链机会