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担忧美元及其他主要货币前景的投资者正大举涌入黄金、比特币与其他另类资产，助推着华尔街所谓的“货币贬值交易”持续升温。

自美联储主席鲍威尔8月释放该央行将在低失业率与高通胀环境下开启降息的信号以来，交易员持续抢购黄金，推动金价连创纪录。周二交投最活跃的黄金期货价格史上首次突破每盎司4000美元，紧接着周三上午，现货黄金亦大举突破4000美元大关，目前正逼近4030美元，日内涨幅超1%。

2025年的这轮黄金涨势不同寻常之处在于，它并非由金融危机所驱动。期货市场年内52%的涨幅，有望超越新冠疫情首年与2007-2009年衰退期间的同类涨势，仅次于1979年通胀冲击时的表现。

当前投资者正将资金倾注于黄金等贵金属与比特币等加密货币，与此同时，特朗普承诺通过减税刺激经济，交易员则带着对人工智能的全方位狂热将股市推至历史新高。

随着投资者对经济繁荣持续性的投机押注日益加剧，他们也在寻找规避美国政策失灵潜在风险的方法，包括不断扩大的预算赤字与当前政府停摆。这促使资金流向非美元计价的资产。

华尔街指出这一动向证明，不断膨胀的债务与居高不下的通胀正在扰乱支撑全球金融体系的货币前景。

“我们正目睹一场拉锯战，”先锋集团首席经济学家乔·戴维斯（Joe Davis）表示，“标普500指数正在消化人工智能的超级爆发，而黄金阵营则声称‘我们将面临结构性赤字，美国财政压力巨大，我需要管理这种风险’。”

得益于全球央行持续购入金条，金价已连续多年上涨，这一趋势在西方因俄乌冲突对俄实施史无前例的制裁后进一步加速。这助推黄金于今年超越欧元，成为全球第二大储备资产。

特朗普在2025年颠覆全球贸易体系的承诺，推动美元创下某项指标五十余年来最弱上半年表现，为金价增添了额外动力。美元汇率此后趋于稳定。黄金价格同样企稳——直至鲍威尔8月讲话后才再度启动涨势。

尽管特朗普的关税政策已推高部分价格，但鲍威尔仍释放了美联储开启降息周期的信号，以应对美国劳动力市场出现的危险迹象。预计将于明年任命鲍威尔继任者的特朗普，呼吁在未来数月进行更大幅度的降息，以期推动美国经济高速运行。

降息预期推升了长期通胀预期，进而支撑了美国长期政府债券的收益率，同时也刺激资金涌入从科技股到加密货币在内的各类风险资产。被投资者视作对冲货币风险工具的“数字黄金”比特币，今年涨幅超过30%，并于周二创下逾12.6万美元的历史新高。

与此同时，即使对股市和经济前景乐观的投资者也开始转向贵金属寻求保护。晨星Direct数据显示，交易员9月向美国实物黄金交易所交易基金投入了创纪录的330亿美元。上周，贝莱德调整了其模型投资组合——该组合被数千名财务顾问所跟踪——在增加股票和人工智能敞口的同时，也增持了黄金等对冲资产。

若在以往，更多投资者或许会寻求美国国债等美元计价资产作为保障，从而推升美元汇率并压低美国民众的借贷成本。

如今，城堡证券创始人肯·格里芬（Ken Griffin）指出，投资者和央行“将黄金视为避险资产，其地位如同往日的美元。这确实令我深感忧虑。”

在纽约一场会议间隙接受彭博记者采访时，格里芬如此总结这种新心态：“我愿押注美国企业，但希望对部分美国主权风险敞口进行免疫防护。”

类似的动态正在其他富裕国家上演，政治不稳定正持续向市场渗透。

法国总理宣布辞职后，该国国债收益率本周跃升。由于担忧政府需通过增税或减支以满足预算规则，英国长期债券收益率近月持续居于高位。

在日本，即将就任首相的高市早苗尽管面临持续通胀，仍主张实施更低利率并加强对央行的控制。日元兑美元汇率近日进一步走弱。

鉴于政府债务规模庞大，即使投资者配置的微小转变，也可能对黄金、白银或铂金等资产价格产生巨大影响。高盛近期估算，若仅将1%的私人持有美国国债置换为黄金，金价可能逼近每盎司5000美元。

该行告知客户：“黄金是一种不依赖机构信任的价值储存手段。”高盛与其他一些研究机构分析师预计，央行购金行为将继续推升金价。但美国银行指出，自十九世纪六十年代以来，黄金的多年涨势总以暴跌告终。

美元在上半年下跌后已大致回稳，同时最高法院释放信号可能驳回特朗普试图更直接控制美联储的努力。道明证券提醒客户，对美国制度的信任最终使美元在1971年时任总统尼克松切断美元与黄金兑换联系后，得以保持其储备货币地位。

“如今交易员似乎正在发挥其最擅长的本领——将叙事推向极端并试图乘风破浪，”Annex财富管理首席经济学家布莱恩·雅各布森（Brian Jacobsen）在评论货币贬值交易时表示，“危险在于一旦叙事转向，浪潮便会崩溃。”

历史上唯一一次比当前涨幅更大的黄金涨势曾遭遇类似结局。若从1979年涨势起点计算，截至1982年中，黄金实际价格的全部涨幅已蒸发殆尽。