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交易员正日益转向美国利率期货市场，在货币市场压力持续之际，押注回购利率与联邦基金利率之间的变化。

周一，一个月期担保隔夜融资利率（SOFR）与联邦基金利率的基差交易迎来新一轮活跃行情。该交易押注的是担保隔夜融资利率（以国债抵押借贷成本为基准的利率）与联邦基金利率（隔夜利率的加权平均值）之间未来利差的变动。

基差交易的一端是SOFR利率，另一端是有效联邦基金利率。两者之间的利差可通过一个月期合约在衍生品市场进行交易。

这一特定交易在上周五创下55万份期货合约的成交量纪录，超越了两天前刚刚创下的前高。

这一动向反映出，当美联储采取行动缓解融资压力时，将对这两个利率产生的影响。美联储计划于12月1日开始停止缩减国债持有规模，此举或能抑制年底回购市场的波动。

由于美联储主席鲍威尔未宣布将立即采取任何措施增加货币市场流动性，交易员纷纷涌入11月到期的SOFR-联邦基金利率基差交易。

截至11月3日，SOFR利率定在4.13%。有效联邦基金利率定在3.87%。本周一，与这两个利率挂钩的11月期货利差跌至负13个基点，创下本轮周期新低。此价格走势反映出卖出SOFR期货同时买入联邦基金期货的交易行为，因为交易员预期回购利率将保持高位，导致SOFR期货表现不佳。

如果未来几周回购市场被视为趋于平静，期货利差的交易量最终可能转向12月和1月期限的合约。迄今为止，与11月合约出现的剧烈波动相比，12月和1月的SOFR-联邦基金利率基差交易相对平淡。

货币市场一直面临银行准备金下降带来的压力，因为美联储在本月剩余时间里继续缩减其资产负债表，同时美国财政部增加国库券发行，从市场吸走资金。

“在货币市场经历了10月底的动荡之后，问题是回购利率是否会在11月恢复正常，”BMO资本市场美国利率策略主管伊恩·林根（Ian Lyngen）表示。“如果融资成本的飙升并非暂时现象，上行压力持续存在，美联储可能会发现，它需要比目前预期更早地在公开市场购买证券。”