过去一周，受美国政府持续停摆、私营部门就业报告显示劳动力市场降温，以及AI估值泡沫出现裂缝的影响，市场风险偏好显著降温。

由于盘中出现美国国会议员有望达成协议结束政府停摆的迹象，美股周五V型反弹，标普500指数、道指尾盘转涨，但纳指在科技股回调拖累下仍收跌0.21%，创下自4月以来最糟糕的单周表现。

在数据显示美国消费者信心降至逾三年来最低水平后，10年期美债收益率盘中跳水，但随后迅速回升，日内仍收涨。美元指数三日连跌，抹去了本月迄今的所有涨幅。

大宗商品方面，在美元走软和避险情绪回温的支撑下，国际现货黄金结束两周连跌，仍徘徊在4000美元关口附近。国际原油周五上涨，脱离两周低位，但仍录得连续第二周下跌，因市场继续权衡俄油产量因西方制裁面临的威胁与迫在眉睫的供应过剩。

未来一周，市场仍将关注美国政府停摆的相关进展，以及美联储进一步降息的前景。持续的政府关门可能意味着更多经济数据将延迟发布。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储鹰鸽激辩，黄金或继续横盘筑底？

美联储：

周三22:20， FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；

周三23:00，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就金融科技发表讲话；

周四1:15，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话；

周五1:15，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策发表讲话；

周五1:20，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参加一场炉边谈话；

周五22:20，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话；

周五23:05，2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就经济前景和货币政策发表讲话。

如果说美联储12月再次降息尚无定论，那么本周政策制定者们的一系列讲话就清楚地表明了原因。一些美联储官员似乎尚未决定下个月是否再次降息，还有一些官员似乎不愿继续支持降息，而特朗普最新任命的理事米兰则继续敦促加速降息步伐。他们传递的截然不同的信息与美联储主席鲍威尔上周对央行内部“意见严重分歧”的描述相吻合。

美联储理事杰斐逊表示，鉴于政府停摆可能影响关键经济数据的发布，其未来在联邦公开市场委员会（FOMC）会议上的投票意向将采取“逐次会议决定”的方式。旧金山联储主席戴利和美联储理事库克均对12月的政策“持开放态度”。而克利夫兰联储主席哈玛克、芝加哥联储主席古尔斯比和圣路易斯联储主席穆萨莱姆则强调了通胀的上行风险，并对进一步降息保持谨慎。

在美联储主席鲍威尔的潜在继任者之一、贝莱德集团高管里克·里德尔看来，劳动力市场正在走软，利率应该降至3%。他在周五接受采访时表示，“劳动力市场出现相当明显的疲软迹象”，原本这一天应该公布月度非农就业数据，但该数据由于政府持续停摆而推迟。“如果我们今天能拿到数据，我认为结果会反映出这一点”，他说。

稀缺的经济数据令投资者和美联储一样发愁。由于缺乏关键的美国经济数据，市场失去了潜在的重要催化剂。经过两周的大幅下跌，黄金抛售压力有所缓解，但本周收盘时仍接近持平，市场方向依旧不明朗。

Kitco.com高级技术分析师Jim Wyckoff表示：“多头最近为市场构筑了良好的价格底部。然而，他们需要新的、基本面看涨的因素来点燃强劲的上涨行情——而这种情况目前尚未出现。”

FP Markets首席市场分析师Aaron Hill表示：“我认为目前金价在4000美元附近的盘整，是结构性上涨趋势中的一次典型暂停。过去一周，金价一直在3950美元至4060美元之间波动。关键问题在于风险是偏向上行还是向下，在我看来，风险偏向看涨，基本目标是年底前达到4200美元。然而，如果金价果断跌破3950美元，则可能预示着短期内金价将下探至3900美元甚至更低。”

德国商业银行大宗商品分析师Barbara Lambrecht在周五的一份报告中表示，“短期内金价可能横盘波动。尽管贸易政策的波澜有所缓和，但冲突远未解决。因此，即使美元近期有所回升，黄金作为避险资产的需求仍可能持续。此外，我们仍然预期美联储将采取比目前市场预期更为强劲的降息措施。如果随着美国经济数据恢复发布，笼罩在经济上的迷雾散去，市场走势可能朝着我们预期的方向发展，从而提振金价。”

Pepperstone高级市场分析师Michael Brown,也认为，尽管金价继续横盘整理，但其仍有上涨空间。他补充说，金价可能“难以跌破”4000美元关口。

Britannia Global Markets的金属分析师Neil Wilson表示：“黄金在4000美元附近盘整，反映出强劲的基本面驱动因素（尤其是央行购金和避险需求）与获利回吐和美元走强带来的技术性压力之间持续的拉锯战。美联储12月政策会议是市场关注的焦点，这可能推动金价突破当前区间，也可能抑制金价再次上涨的前景。”

除了美联储货币政策之外，分析师们也在密切关注美国股市，将其视为金价的潜在催化剂。许多人指出，随着美国股市飙升至历史新高，黄金已成为一种颇具吸引力的投资组合多元化工具。

Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示：“随着美国股市开始下跌，我们可能会看到黄金反弹。随着滞胀风险再次上升，黄金仍然是一种有吸引力的资产。”

美元走软可能是黄金价格上涨的另一个潜在催化剂。尽管美元指数已连续七周上涨，但未能守住在100点以上的涨幅。

其他央行：

周二7:50，日本央行公布10月货币政策会议审议委员意见摘要；

周四2:30，加拿大央行公布10月货币政策会议纪要。

日元走势的主要驱动因素之一是日本央行的货币政策立场。投资者将密切关注10月份会议纪要中有关日本央行下次加息时机的讨论。如果该文件包含更多关于12月加息的信号，日元可能会获得一些支撑。

巴克莱银行分析师表示，日本地方媒体报道称，日本央行“目前正在认真考虑再次加息，最早可能在12月的会议上实施政策调整”。而市场似乎预期日本央行将在12月维持利率不变，日元隔夜指数掉期（OIS）显示，这种情况发生的概率为74%。

目前，日元兑美元的疲软势头似乎已经止住，这也降低了日本政府出手干预市场以支撑日元的可能性。值得注意的是日元的双重属性：它既是日本本国货币，又是国际市场的避险货币。因此，如果市场担忧进一步缓解，风险偏好情绪升温，日元可能会走弱。

尽管加拿大央行10月将利率下调25个基点，但也暗示本轮降息周期接近尾声。市场普遍预期该央行将维持利率不变至明年年底。如果美联储继续降息，那么美联储和加拿大央行之间的利率差前景可能开始对加元有利。

但从根本上看，美加贸易摩擦可能是加元交易员面临的主要问题，任何进一步的升级都可能对加元造成下行压力。此外，鉴于加拿大作为主要石油生产国的地位，油价的任何下跌趋势都可能拖累加元。最后，市场情绪也可能影响加元，因为加元本身具有较高的风险属性。

重要数据：美国“数据黑洞”持续扩大，CPI报告或有史以来首次缺席

周一17:30，欧元区11月Sentix投资者信心指数；

周一待定，国内成品油将开启新一轮调价窗口；

周二7:50，日本9月贸易帐；

周二15:00，英国9月三个月ILO失业率、10月失业率、10月失业金申请人数；

周二18:00，德国11月ZEW经济景气指数、欧元区11月ZEW经济景气指数；

周二19:00，美国10月NFIB小型企业信心指数；

周三15:00，德国10月CPI月率终值；

周三待定，欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-21点左右公布）；

周四1:00，EIA公布月度短期能源展望报告；

周四2:00，美国至11月12日10年期国债竞拍；

周四8:30，澳大利亚10月季调后失业率；

周四15:00，英国第三季度GDP年率初值、9月三个月GDP月率、9月制造业产出月率、9月季调后商品贸易帐、9月工业产出月率；

周四17:00，IEA公布月度原油市场报告；

周四18:00，欧元区9月工业产出月率；

周四待确定，美国10月未季调CPI和核心CPI年率、季调后CPI和核心CPI月率、美国至11月8日当周初请失业金人数；

周五1:00，美国至11月7日当周EIA原油库存；

周五9:30，国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告；

周五10:00，国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会；

周五15:45，法国10月CPI月率终值；

周五18:00，欧元区第三季度GDP年率修正值、第三季度季调后就业人数季率终值、9月季调后贸易帐；

周五21:30，加拿大9月批发销售月率；

周五待确定，美国10月零售销售月率、美国10月PPI年率及月率、美国9月商业库存月率。

美国政府停摆已创下历史最长纪录，如果持续下去，美国官方经济数据也将继续延迟发布。

由于CPI指标中约三分之二的价格数据是由数据收集员亲自走访实体店收集的（这些工作人员目前处于休假状态，10月份的实地数据收集工作并未进行），因此10月份的数据发布有可能完全取消（这是该指标设立以来首次出现月度数据缺席），或者大部分数据需要进行估算——这将影响报告的质量。

这种不确定性将延长美联储官员之间关于劳动力市场是否真的疲软到需要央行在12月再次降息的争论。而在通胀风险持续存在的情况下，他们对此问题已经存在分歧。

另外，下周市场流动性将迎来双重冲击：美国财政部计划拍卖1250亿美元国债，叠加约400亿美元公司债发行。而当前货币市场流动性因政府停摆导致财政部囤积现金而“告急”，这些发债潮的效果可能堪比多次加息。

对于英国而言，由于不确定英国央行是否会在下个月降息还是等到明年2月份再采取行动，投资者将密切关注下周二的就业数据和周四的第三季度GDP数据。

英国央行此前在利率相关指引去掉了“谨慎”一词，为12月降息铺平道路，加上货币政策委员会（MPC）成员以5比4的投票结果惊险通过11月维持利率不变的决定，也表明央行内部鸽派倾向正在加强。英国央行承认通胀已大幅下降，并可能已经见顶。行长贝利在一份声明中表示，如果通胀继续小幅下降，英国央行应该能够进一步降息。

分析人士认为，这意味着只要数据显示通胀压力持续减弱、经济增速放缓，利率就可能在12月份下降。如果周二公布的就业数据显示工资压力有所缓解，而失业率却略有上升，这可能会增加英国央行年底前降息的可能性，并拖累英镑。伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，英国货币市场目前预期12月18日降息的可能性为58% 。

下周欧元区的重要数据发布寥寥无几。就货币政策层面而言，欧洲央行决策者似乎对当前利率水平感到满意，尽管通胀率可能低于该行2%的目标，但这种情况被认为是暂时的。市场预期欧洲央行将维持利率不变至2026年第四季度，鉴于英国央行和美联储等央行预计将继续宽松，这一预期暂时有利于支撑欧元。

重要事件：美政府停摆闹剧何时休？

当地时间11月7日，美国参议院以53票对43票的结果，未能通过推进《特定联邦雇员拨款法案》（S.3012）的动议，未达到通过所需的60票门槛。该法案旨在为部分被迫停工期间仍需履职的联邦雇员提供拨款，以缓解政府停摆带来的冲击。尽管部分议员呼吁尽快为关键部门恢复资金，最终投票结果显示两党分歧依旧，政府“停摆”暂难解除。

由于政府停摆影响了经济前景，高物价也恶化了人们对个人财务状况的看法，美国消费者信心在11月初降至逾三年来最低水平。“政府停摆会造成更大的风险，因为停摆时间越长，对普通民众的影响就越大，”TradeStation的David Russell表示。

GDS财富管理公司首席投资官的Glen Smith表示，“虽然由于政府停摆，周五没有就业报告发布，但现有的私营部门工资和裁员数据足以表明劳动力市场正在降温。这种降温使得美联储的降息计划得以维持到12月，甚至可能延续到2026年初。”

Wolfe Research的首席投资策略师Chris Senyek表示：“鉴于部分地区的劳动力市场疲软，我们预计美联储将在12月会议上降息。随着美国政府停摆持续，一旦重新开放，我们认为未来几个月非农就业数据为负将是市场面临的主要风险。”虽然这不是他的基本预期，但在这种情况下，塞尼克预计市场会认为美联储“落后于形势”，尤其是在央行决定在12月份维持利率不变的情况下。

道明证券策略师表示：“我们预计政府重新开门会取得一些进展。虽然具体时间仍不明朗，但感恩节出行可能是一个触发点。由于人手短缺，美国联邦航空管理局正在减少空中交通，美国各航空公司也开始取消航班。与此同时，政府停摆期间数据收集方面的问题日益令人担忧。”

公司财报：美股上涨动力减弱，政府停摆阴影下仍有回调空间？

美股整体业绩表现亮眼的财报季已接近尾声。伦敦证券交易所集团（LSEG）旗下机构经纪商估算系统（IBES）周五表示，在已发布财报的446家公司中，82.5%的公司盈利超出分析师预期，这将是自2021年第二季度以来的最高比例。下周即将发布的报告包括华特迪士尼公司（DIS.N）以及科技巨头思科系统公司（CSCO.O）。

近期疲软的就业数据和市场对AI相关企业估值偏高的担忧升级，导致股市从历史高位回落。SlateStone Wealth高级市场策略师Kenny Polcari表示：“劳动力市场的缓冲正在变薄，这将意味着：消费者支出放缓、消费者信贷压力增大、对金融环境紧张更加敏感，以及盈利倍数扩张更难得到证明。简而言之：如果投资者对劳动力市场的信心减弱，单靠良好的盈利是无法支撑市场的。”他总结道。

尽管近几日风险资产受到避险情绪的影响，但资金流动依然支撑着股市。美国银行援引EPFR Global的数据称，美国股票基金连续第八周出现资金流入，创下今年以来最长的连续流入纪录，但现金基金仍吸引了大部分资金流入。

JanneyMontgomeryScott的技术策略师兼研究副总监DanWantrobski称，随着标普500指数测试其50日移动均线，下周有望出现反弹。“然而，需要注意的是，最近一系列历史新高之后，上涨势头有所降温，”他指出。“这表明，9月至10月期间，购买力有所减弱，这很可能预示着价格将出现或大或小的反转。”目前，他仍在关注年底前市场是否会出现5%到10%的回调。

投资者也密切关注着可能预示着政府停摆即将结束的种种迹象，本周的停摆已成为美国历史上持续时间最长的停摆。彭博社旗下研究机构“市场动态脉搏”最新调查显示，如果政府停摆再持续一周或更长时间，美国股市可能会出现更大幅度的下跌。