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日元正跌向此前曾引发政府入市干预的关口，但交易员们日益怀疑，日本新政府能否通过直接干预来支撑日元。

与去年日本央行即将加息前进行干预的情况不同，此番日本买入日元的时机，恰逢首相高市早苗释放出希望放缓加息步伐的信号。同时，高市早苗旨在增加支出的计划正在加剧日元疲软，此时官员们若入场干预将面临复杂局面。

此外，任何干预行动都可能消耗日本的外汇储备，而这些储备正是为资助一项旨在安抚特朗普的美国投资计划所必需。

“这与日本去年干预时的环境截然不同，”SBI FXTrade Co.董事总经理上田真人（Marito Ueda）表示，“如果高市早苗的政策走向财政扩张，即使政府能在短期内阻止日元下跌，其走势也只会重回疲软轨道。”

本季度至今，日元兑美元已下跌约4.5%，在十国集团货币中跌幅居首。周四上午交投于154.73附近。

这一跌势甚至发生在财务大臣片山皋月周三警告市场波动已变得“单向且迅速”之后。她坦言：“不能否认日元疲软的负面影响已变得更加明显”，并称政府“正以高度紧迫感密切关注任何过度和无序的市场波动。”

去年，当日元跌至约160.17时，财务省曾介入干预，并在157.99、161.76和159.45附近进行了额外干预。官员们已表明，他们既关注特定汇率水平，也对波动率和变动速度同样担忧。

“如果对干预的恐惧都无法阻止日元明确跌破155关口，那么干预风险势必会进一步升高，”荷兰合作银行外汇策略主管简·弗利（Jane Foley）表示。

虽然对于何为过度剧烈波动没有既定公式，但一位重要官员去年曾暗示，一个月内兑美元波动10日元可视为迅速，而两周内波动4%则与基本面不符。自10月17日日元短暂飙升至149.38以来，其波动幅度已略超5日元。

日元贬值通过提升日本大型出口商汇回收益而助益其业绩，但也可能推高进口成本，从而增加通胀压力。若未能采取行动限制贬值，可能引发华盛顿的批评——特朗普此前曾抱怨日本通过外汇政策寻求贸易优势并助长做空日元的押注。

一些市场观察人士认为，若无加息配合，任何干预行动都不太可能实施。日本央行下一次政策决定将于12月19日公布，此前委员会在上月以7比2投票决定维持利率不变。根据彭博社上月调查，大多数经济学家预计央行将在明年1月前加息。

“我们看到一旦美元兑日元突破155，口头干预升级的风险便会增加，同时日本央行12月加息的可能性或风险也可能随之上升，”野村证券首席货币策略师后藤雄二郎（Yujiro Goto）表示。他补充说，当局买入日元与加息相结合，可能推动日元升向甚至升破150关口。

美国财政部长贝森特的言论强化了这一观点。他呼吁日本新政府给予该国央行空间，以同时应对通胀和过度的汇率波动——这显然是对加息的明确支持。

三井住友银行首席外汇策略师铃木浩文（Hirofumi Suzuki）指出，在干预问题上，日本可能需要先获得美国的同意，但华盛顿方面似乎更倾向于加息而非直接干预。

然而货币紧缩的步伐仍不确定。高市早苗曾表示加息是“愚蠢的”。尽管此后她的立场有所缓和，但这位领导人本月仍表示日本仍处于实现稳定通胀伴随工资增长的过程之中，这表明她希望日本央行谨慎推进政策审议。

另一个复杂因素是，干预可能破坏日本价值5500亿美元的美国投资计划——这是日美贸易协议的关键组成部分。该基金的规模相当于日本近一半的外汇储备。

等待日本央行率先行动的风险在于，延迟提高借贷成本只会让官员们更难遏制贬值押注。隔夜指数互换显示，截至年底日本加息的可能性约为40%，而市场完全定价加息要等到明年4月。

“如果高市早苗仍然不愿看到利率过快上升，且日本央行继续释放不急于加息的信号——尽管陆续公布的数据显示通胀居高不下，那么日元空头不太可能大幅调整其头寸，”宝盛银行亚洲固定收益研究主管张Magdalene Teo表示，“因此，这种环境可能会限制任何市场干预行动的效果。”