金银比

尽管经历了历史性上涨，白银仍显相对便宜：金银比现在超过80点，接近自1980年代以来的最高水平。根据Crescat Capital的数据，这比其长期历史平均水平高出约2.58个标准差。

自2020年以来，这一比率已经在这一阈值上方约5年了。相比之下，在1930年代和1980年代，这一情况分别持续了3年和2年。简单来说，相对于黄金，白银仍然处于历史低价位。

分水岭

美股市场的FOMO指标目前处于"恐惧"区间，这一水平在今年曾多次成功阻止行情进一步回调。市场接下来的反应将非常关键，它将决定此轮调整是会进一步深化，还是仅仅是又一次洗盘行情。

让情况更加复杂的是，英伟达将于周三美股盘后公布季度财报。目前市场确实已经到了一个关键的分水岭。

白银技术形态

1980年：COMEX白银期货触及48美元后，仅用两周暴跌30%。第六周跌幅达27%，第十周已崩跌77%；

2011年：白银冲高至50美元，两周内重挫35%。第六周跌幅维持在28%；

2025年：白银升至54美元后，两周内仅回调13%。触及高点六周后，跌幅始终控制在8%以内。

白银在此价格区间的表现堪称历史最佳。1980年与2011年的抛售轨迹在六周时间维度上呈现诡异的相似性，而2025年的走势则截然不同——事实上，当前价格在保持低级别周期全部动能的同时，正在构筑看涨技术形态。

价格在此区间维持越久，支撑基础就越牢固。历史高点将转化为新底部，信任逐步建立，资金轮动全面启动。50美元防线的彻底夯实将助力矿业股开启飙升。此刻，底部支撑的重要性远胜上方阻力。

资金面

从持仓角度来看，美股是最奇怪的市场之一，而且已经古怪了好几个月。但本周可能是重要的一周。我们所看到的，是系统性策略（基于特定规则买卖股票的量化策略）和宏观自主性策略之间的巨大分歧。

由于近几个月市场结构的奇特性（低波动率和浅回调），系统性策略已大量买入股票并推动市场前行，持仓变得特别超重。但进入本周的当前市场动态，已使系统性策略处于"上膛待发"的状态，随时可能开始大规模抛售。

波动率控制基金和CTA策略目前都处于"边缘状态"，如果市场继续下跌/波动率上升，将接近大规模去杠杆化。这类情况可能引发连锁效应，即系统性抛售触发更多的系统性抛售。

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