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摩根大通预计，随着美国货币政策与财政政策趋向宽松，美元将在明年走弱，但该行同时警告，若市场对美联储未来加息的预期加速升温，这一判断将面临挑战。

该银行由米拉·钱丹（Meera Chandan）和阿林达姆·桑迪利亚（Arindam Sandilya）领衔的货币策略师团队，今年曾预测特朗普就任总统后美元将走强，却因美元创下五十年来最差上半年表现而被迫迅速调整观点。

该团队于3月转向看空美元，并维持这一立场至今。策略师们目前预测，到2026年中前美元将下跌约3%后趋于稳定，这与彭博汇编的预测中值基本一致，其中兑澳元、挪威克朗等高收益货币的贬值将尤为显著。

周二发布的摩根大通年度外汇展望报告中指出，支撑这一观点的因素包括：美联储未来数月预期的降息行动、政府支出增加、《大而美法案》带来的减税效应，以及市场对政府干预美联储决策（包括试图罢免理事库克）的担忧重燃。

但分析师表示，若干重大因素使该行的看空观点趋于复杂。其一是美国利率虽近期下调，仍高于许多主要经济体。他们指出，这使全球投资者更愿将资金配置于美国，从而削弱了分散化配置美国以外资产的吸引力。

更宏观来看，摩根大通重点关注美国就业市场或增长预期反弹的风险，这可能促使交易员不仅削减对明年降息的押注，反而增加对潜在加息的定价。钱丹与其团队在报告中写道：“2026年美元总体看空，但下跌幅度将小于2025年，疲软范围亦不如今年广泛。”

他们补充道：“若美国经济增长改善到不仅能终止当前宽松周期，更将美联储加息时间表提前，并在此过程中彻底粉碎美联储的鸽派不对称倾向，摩根大通将转向全面看多美元。”

彭博智库策略师奥德丽·柴尔德-弗里曼（Audrey Childe-Freeman）与戴维森·桑塔纳（Davison Santana）表示，“周期性与利差因素可能在2026年重新成为外汇市场主要驱动力，但这不意味着可以忽视财政与债务动态等结构性考量。美元年初或因政府停摆结束后经济数据亮眼而走强，但市场存在过度乐观解读美国增长预期的风险。”

联邦基金期货市场交易员预计当前美联储利率周期将于2027年初触底。而摩根大通经济学团队则预测，到2027年上半年美联储将累计加息约50个基点。

不过其他市场参与者——包括近三分之二美国财务主管与首席财务官在最新调查中——预测美联储明年就会加息。

“显然，需要若干条件就位后市场才能安心朝这个方向推进，”钱丹团队写道，包括“就业增长恢复正常这一必要条件、最高法院驳回罢免库克理事的裁决，以及实证验证即使鸽派美联储主席也无法强行左右联邦公开市场委员会投票团体的意志。”