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美国经济在2025年持续克服贸易与移民政策的冲击，打破了外界普遍预期的经济放缓乃至衰退，增长表现远超其他发达国家。

一个重要原因是：尽管美国人对经济持悲观态度，对高物价的愤怒情绪挥之不去，甚至就业市场出现放缓，但消费支出依然坚挺。此外，企业在数据中心等人工智能竞赛所需基础设施上的巨额投资，也是解释经济增长的关键因素。

RSM经济学家在周二第三季度GDP报告发布后指出，人工智能投资和家庭消费（尤其是高收入美国人）贡献了近70%的本季度增长。

“我们常说规模达30万亿美元的美国经济是一头充满活力且韧性十足的巨兽，第三季度的GDP数据再次印证了这一点，”RSM首席经济学家Joseph Brusuelas表示。

美国经济让今年年初的许多悲观预测落空。当特朗普带着大幅提高关税和限制移民的宏大承诺上任时，许多经济学家曾大幅下调经济增长预测，同时上调了对通胀和失业率的预期。

4月初，在特朗普宣布对大量进口商品实施“解放日”关税后，股市和债市动荡。《华尔街日报》调查的经济学家将未来12个月发生经济衰退的预估概率从1月的22%上调至45%。

高盛今春两度上调了衰退概率，摩根大通的杰米·戴蒙（Jamie Dimon）当时警告称，特朗普的贸易政策将“减缓增长”。

大多数人都错判了特朗普关税的影响——尽管最悲观的预测是在他放弃最极端政策之前做出的。美国经济并未陷入衰退，反而以某种出乎意料的方式实现了扩张。增长并非如特朗普所承诺的那样来自制造业繁荣，而是源于受创纪录股市繁荣鼓舞的高端消费者，以及每年总计约410亿美元的数据中心建设支出。

最强劲的消费支出来自全美收入最高的10%人群，他们已逐渐占到全国消费支出的近一半。

航空公司正在升级机场贵宾室以迎合富裕旅客。据报道，今年飞往国际目的地的机票和高舱位销售强劲，尽管国内航线和经济舱销售有所疲软。与此同时，高端奢侈品消费者成为今年假日消费的重要来源。

美国经济在第一季度确实出现萎缩，但这一结果因企业赶在关税生效前囤积货物导致进口激增而失真。不过，作为美国经济主要引擎的消费者支出依然保持稳健。

经济增长在第二季度反弹，同样由消费者支出推动。这部分是因为特朗普放宽了对部分商品的关税，同时也因为进口商找到了漏洞和变通方法来规避关税。

印第安纳州曼西市鲍尔州立大学经济学教授Michael Hicks表示，在关税相关价格上涨之前抢购消费，可能解释了直到第三季度消费者的大部分购物行为。他认为，为应对预期价格上涨而提前做准备的美国人很可能想在初秋前完成假日购物。“如果我要给孩子买Xbox游戏机，最好早点买。如果我要买那件西班牙制造的毛衣，最好提前预订，”他说。

许多经济学家仍看到预警信号。如果股市或房地产市场出现下滑，富裕美国人的支出可能会动摇，而且包括Chipotle和沃尔玛在内的公司表示，他们看到年轻或低收入客户面临压力，正在削减开支。

Walker Strangis表示，关税导致他的线上精品稀有葡萄酒业务——沃克葡萄酒公司（Walker Wine Co.）的进口价格飙升，销售额下降。他说，虽然富裕客户的购买量超过以往，但这并不能抵消整体下滑。

与此同时，收藏家们正要求更多的存储空间，几乎填满了他那6000平方英尺的恒温恒湿设施。“我感觉葡萄酒行业的其他不利因素告诉我现在不应该扩张，但问题是，我因为没有空间而不得不拒绝生意，”他说。

经济学家表示，第四季度开始的政府停摆可能会暂时拖累经济增长。就业市场正在走弱。尽管人工智能建设持续，但第三季度商业投资增速有所放缓。

“虽然第三季度GDP数据显示今年7月至9月美国经济以良好速度增长，但有理由对未来的增长率感到担忧，”北卡罗来纳大学教堂山分校金融学教授Camelia Kuhnen表示。

牛津经济研究院首席美国经济学家Ryan Sweet将当前局面描述为“无就业增长”，即GDP增长而就业市场疲软。“这使得经济容易受到冲击，因为劳动力市场是抵御衰退的主要防火墙，”Sweet说。

GDP报告本身包含了一些令人不安的脱节现象：尽管消费支出强劲，但美国人的个人可支配收入经通胀调整后保持持平。储蓄率降至2022年以来的最低水平。

悲观情绪持续存在。世界大型企业联合会周二报告称，12月消费者信心指数再次下降，连续第五个月下滑。就业市场日益疲软是部分原因。

然而，就在世界大型企业联合会报告发布当天，另一个强劲支出的信号出现了：万事达卡（Mastercard）的SpendingPulse（衡量线上和线下销售额）发现，在消费者进行假日礼物购物的11月1日至12月21日期间，不包括汽车的消费者零售支出同比增长了3.9%。

“这充分表明，即使在不确定性加剧的情况下，美国经济仍在持续扩张，继续向前发展，”万事达卡首席经济学家Michelle Meyer表示，并补充说服装销售尤其突出。