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特朗普重返白宫第一年的经济表现超出了预期。不过，这主要是针对美国最富有的家庭而言的。

根据加拿大皇家银行（RBC）的数据，2025年上半年，美国收入前10%的群体消费了20.3万亿美元，几乎与其余所有人的支出总和（22.5万亿美元）持平。股市的繁荣、房地产价格的居高不下以及富人薪资的稳健增长，助推了这股消费热潮。美国银行（Bank of America）表示，其顶级账户持有者的实得工资在过去一年增长了4%，而较贫困家庭的收入增长仅为1.4%。

这种消费能力让特朗普经济保持了强劲动力。美国商务部周二报告称，得益于个人消费激增，美国第三季度经济以4.3%的惊人速度增长。特朗普称这一迹象表明“特朗普经济黄金时代正全速前进”。

但这些强劲的数据掩盖了富人主导经济增长的程度。虽然从曼哈顿到南佛罗里达的商界领袖对前景普遍看好——棕榈滩商会主席道格拉斯·埃文斯（Douglas Evans）称“这里简直就是‘咆哮的二十年代’”——但大多数选民并不认同这一观点。

在一项接一项的调查中，大多数美国人表示，生活成本上涨和就业市场疲软带来的压力让他们不堪重负。波士顿联储指出，低收入消费者的信用卡债务水平比疫情前“大幅”增加。

尽管经济增长和资产价格飙升，特朗普的支持率却在下滑。对他的一些盟友来说，这令人费解。

“我对关于负担能力的整个争论感到困惑。我简直无法理解，因为现在的经济真的非常强劲，”曾协助政府传递信息的前特朗普顾问、经济学家史蒂芬·摩尔（Stephen Moore）表示，“如果过去六个月的趋势持续下去，民主党人将越来越难维持‘经济不好’这套说辞。”

诚然，许多反映经济广泛健康的传统特征确实存在。华尔街银行和律师事务所的业务蓬勃发展，投资者将数千亿美元投入高风险的人工智能初创企业，催生了一批新的亿万富翁。据估计，2025年的并购活动将达到2.3万亿美元，比去年跃升49%，而由此产生的收益不成比例地流向了高净值投资者。第三季度企业利润飙升超过1660亿美元，远高于前三个月报告的68亿美元增幅。

尽管消费者调查传达出悲观情绪，但豪华酒店、瑞士手表和高端信用卡的需求依然强劲。

高盛负责大银行投资研究部门的董事总经理兼合伙人理查德·拉姆斯登（Richard Ramsden）本月早些时候告诉记者，银行和资产管理公司的领导人认为美国经济基础稳固，而关于所谓富人财务改善、穷人财务恶化的“K型经济”叙事，“在某种程度上缺乏数据支持”。

虽然富裕消费者的支出更多，但美国银行的数据发现，低收入家庭的支出增长仍为正值。另外，尽管标普全球（S&P Global）的分析师预计明年消费者支出将放缓，但他们也表示美国家庭拥有“几十年来最强劲”的资产负债表。

政府官员乐观地认为，如果特朗普的税收政策——包括针对企业和小时工的新扣除项——能带来更多招聘和更高的实得工资，公众情绪将会改善。此外，人们还寄希望于诸如为新生儿设立“特朗普品牌”投资账户以及扩大退休计划投资产品等措施，能让工薪阶层美国人从华尔街的上涨中分得更多红利。

曾在特朗普第一任期担任首席战略师的史蒂夫·班农（Steve Bannon）表示，特朗普需要“不断强调”经济正在扩张，并通过他七月通过的“大而美法案”中的供给侧减税来实现工资增长。

“强劲的经济增长、更多更好的工作岗位、加薪——这就是MAGA支持者投票的原因，也是他们的期望，”班农在一次采访中说。

如果经济继续沿着当前的轨迹发展，这一信息可能会显得苍白无力。

分析师警告称，如果招聘保持缓慢且失业率（上个月小幅升至4.6%）继续上升，消费者支出可能会疲软。摩根大通研究所发现，今年的收入增长疲软——尤其是对于年长工人而言——且该银行账户持有者的余额保持持平。代表消费信贷公司的美国金融服务协会本月早些时候警告称，随着次级借款人表现出压力迹象，贷款机构正准备应对贷款表现恶化的情况。

上周在曼哈顿举行的耶鲁CEO峰会上，美联储理事沃勒——下一任央行行长的热门人选——描述了自春季以来贫富差距是如何加速扩大的。

“工资没涨。盈余没了。银行账户现在的状态更像是‘月光’，”这位前圣路易斯联储经济学家告诉聚集在齐格菲尔德宴会厅的一众企业高管。

“每个人都在谈论金融条件有多宽松。对在座的各位来说确实宽松。我敢打包票，”他说，指的是高端消费者获得信贷的便利性。“但如果你去我老家的普通社区、美国中部看看？那些人看不到廉价的融资。他们看到的是高房贷利率、高车贷利率、高信用卡利率。他们不会说融资很便宜。”

即便如此，特朗普政府官员仍对近期数据感到鼓舞，数据显示过去一年非管理层工人的工资出现了有意义的增长。虽然情绪滞后，但这好于预期的假日零售旺季——以及大型零售商稳健的销售增长——表明美国人仍在稳健消费。

财政部长贝森特的顾问约瑟夫·拉沃尼亚（Joseph Lavorgna）表示，如果通胀继续下降，实际工资增长也将加速。

“对我来说，”拉沃尼亚说，“这是建立一个基础更广泛、更持久、而非仅仅专注于高端群体的经济的秘诀。”