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2026年开年，全球市场整体表现强劲。但本周五，投资者或将迎来首轮真正的考验——美国12月非农就业报告即将发布，同时美国最高法院也可能就特朗普多数关税政策的合法性作出裁决。
尽管特朗普政府突然出手掌控委内瑞拉石油产业，且股市板块轮动导致领涨主线生变，但美股与美债在1月开局阶段依旧保持平稳运行。
“近期消息面频发，但市场整体表现却异常平静，这种状态多少有些反常。”道富投资管理公司首席投资策略师迈克尔・阿罗恩（Michael Arone）在周四的采访中表示。
但这种平静局面或很快被打破。盈透证券首席市场策略师史蒂夫・索斯尼克（Steve Sosnick）指出，期权交易者正准备迎接今年以来波动最剧烈的一个交易日。根据周五到期的平值期权定价测算，标普500指数单日波动幅度可能达到±0.9%。
期权市场的动向也反映出投资者对波动的预期正在升温。据FactSet数据显示，尽管标普500指数持续走高，但芝加哥期权交易所波动率指数（VIX，即华尔街“恐慌指数”）在2026年以来已缓步攀升，周四该指数报15.5。
但索斯尼克对投资者的警惕性提出了质疑。他在提供给《市场观察》的评论中称：“期权市场相对温和的表现，意味着市场存在出现意外行情的空间。”
北京时间本周五21:30，投资者将迎来美国劳工部2026年首份非农就业报告，这份报告涵盖的是去年12月的就业数据。赛文斯报告研究公司（Sevens Report Research）创始人兼总裁汤姆・埃塞（Tom Essaye）表示，无论数据表现好于预期还是逊于预期，对投资者而言都潜藏风险。
FactSet数据显示，截至周四，标普500指数的未来12个月预期市盈率已超过22倍。从历史水平来看，这一估值已处于高位，与2022年1月初市场见顶时的估值水平几乎持平——彼时正是长达9个月熊市的开端。
埃塞称，这意味着市场已经没有容错空间。根据市场共识，去年12月美国预计新增非农就业人数6万人，接近11月初步统计的6.4万人；失业率预计将从4.6%降至4.5%。
若数据表现过于强劲，投资者可能会下调对美联储今年降息次数的预期，这可能会中断股市的上行势头。与此同时，若数据表现过于疲软，则会重新引发市场对经济和劳动力市场前景的担忧，进而促使投资者重新审视部分板块的高估值。
埃塞表示：“与前两份非农报告一样，最理想的情况是出现一个‘金发姑娘’式的数值——既体现出就业的稳健增长，又能保持失业率稳定，只有这样才能推动股市继续上涨。”
市场也存在乐观的理由。周三发布的挑战者企业裁员报告显示，去年12月美国企业裁员人数降至17个月以来最低水平，当月仅宣布裁员35,553人；与此同时，企业招聘计划也创下三年来12月的最高水平。
美国最高法院也可能在本周五就特朗普多数关税政策的合法性作出裁决。最高法院官网显示，本周五为“判决日”，这意味着大法官们在美国东部时间上午10点开庭后，可能会宣布裁决结果。
在预测平台Polymarket上，交易者认为最高法院支持特朗普关税政策的概率仅为24%。根据去年年底庭审中法官的提问基调，华尔街多数机构已在为不利于特朗普政府的判决做准备。
多位接受《市场观察》采访的市场策略师也表示，即便最高法院裁定至少部分关税无效，市场也可能平稳消化这一结果。Crossbridge Capital Group首席投资官马纳什・辛格（Manish Singh）称，这种结果或许已经被市场提前定价。
若最高法院裁定特朗普以紧急状态为由加征的关税属非法，外界预计白宫将会另寻途径推行关税政策。但目前尚不清楚，白宫是会要求国会采取行动，还是会依据另一项行政授权，以针对性关税取而代之。
马纳什・辛格指出，尽管关税被推翻可能不会对整体市场造成太大冲击，但投资者应密切关注沃尔玛、达乐公司、开市客等零售企业的股价表现。包括开市客和固特异轮胎橡胶公司在内的逾1000家企业，已提起诉讼要求退还已缴纳的关税。
“投资者也会密切关注开市客和沃尔玛的动向，因为大家都想知道这些企业能否拿回被征收的关税资金。”马纳什・辛格说道。
一份政府报告显示，截至去年12月中旬，美国海关通过特朗普以紧急状态为由加征的关税，已累计征收约1330亿美元税款。
马纳什・辛格认为，若关税如市场预期般被推翻，美元可能会立即走弱，同时美国国债收益率曲线可能会因短期利率下行而继续趋陡，这一裁决也可能对美联储的政策产生影响。
“如果关税被推翻，那么美联储还有什么理由不降息呢？”他说道。
另一方面，基金策略全球顾问公司经济策略师哈迪卡・辛格（Hardika Singh）表示，若最高法院裁定维持特朗普的关税政策，美股可能会迎来一波上涨。尽管当前通胀率仍高于美联储2%的年度目标，但自新关税政策实施以来，美国经济增长并未出现疲态。此外，在投资者持续担忧美国巨额财政赤字的背景下，关税也为政府提供了新的收入来源。
“最有意思的一点是，关税政策起初被视为‘洪水猛兽’，甚至被认为标志着资本主义的终结。”哈迪卡・辛格表示，“但如今，股票和债券投资者都在祈祷，无论通过何种方式，关税政策都能得以保留。这足以证明，当前市场情绪的转变速度有多快。”