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上周席卷大型科技股、私募信贷甚至公司债券市场的软件股抛售潮，最终以一场显著反弹告终，但这反而让投资者为未来更多的动荡做好了准备。

连日下跌源于投资者的双重担忧：人工智能带来的颠覆性影响可能比预想的更广泛，以及斥资数千亿美元投入AI建设的企业可能无法实现预期的高额利润。

这些担忧依然存在。但到了上周五，那些在本轮牛市中每逢波动便逢低买入的投资者再度大举入场。道琼斯工业平均指数飙升超过1200点，首次突破5万点大关。标普500指数则收复了大部分失地，最终全周收盘变化不大。

“牛市格局依然完好，”爱德华琼斯公司高级全球投资策略师安杰洛·库尔卡法斯（Angelo Kourkafas）表示。“我们会将任何回调视为真正重新介入的机会。”

随着新一周的到来，市场紧张情绪犹存。即使在上周五的飙升中，仍存在投资者对涌入AI支出的巨额资金持怀疑态度的迹象。亚马逊公司股价下跌5.6%，市值蒸发约1330亿美元，此前该公司表示计划今年投入2000亿美元用于AI相关成本。Alphabet股价下跌2.5%。

即便上周五的反弹表明投资者认为此轮抛售过度，但很少有人否认，引发近期抛售的软件公司以及其他处于AI发展路径上的公司，其长期前景正变得更加不确定。

“人工智能在编码方面似乎确实相当智能，”摩根大通资产管理公司首席全球策略师大卫·凯利（David Kelly）表示。“企业不会一夜之间抛弃嵌入其所有系统的软件。但作为一个长期挑战，AI对软件构成了合理的威胁。”

未来一周，投资者将看到延迟发布的1月非农就业报告和新的通胀数据——这些数据点可能影响未来数月的利率政策和市场走势。对科技股投资者而言，更低的利率将是受欢迎的消息，他们仍在舔舐过去一周的伤口。

杰富瑞分析师近期告知交易客户，对冲基金长期以来一直在减少对软件股的敞口。分析师写道，抛售最激烈时“极其极端”且“完全不顾价格”。

对一些人而言，过去一周的剧烈震荡重新点燃了人们长期以来对AI主导股市和经济的恐惧。投资者一直担心，近年来AI股票令人瞠目的涨幅使得股市上涨过度依赖少数几家科技巨头，并且一些全球最大公司在AI上的巨额支出掩盖了经济更广泛的疲软。

软件股的抛售及其连锁效应，已让神经紧张的投资者急于判断下一个打击可能落在何处。内布拉斯加州Bellwether Wealth的首席投资官克拉克·贝林（Clark Bellin）表示，其公司计划削减科技股敞口，并用这部分资金增持工业和材料板块的公司股票。

“这让你担心，还有哪些领域几乎纯粹是由投机炒作推高的，”贝林说。

近期数据未能带来多少慰藉。根据劳工部的月度报告，去年美国职位空缺数量减少了近100万个。根据人力资源公司ADP的估算，1月私营部门增加了2.2万个就业岗位，低于《华尔街日报》调查分析师预期值的一半。1月非农就业报告因政府短暂停摆而延迟发布，这使得投资者难以看清经济状况。

“经济数据相当疲软，” 凯利说。“我们拥有一个大致是C-级别的经济，却支撑着A+级别的股市，我认为这也是问题的一部分。”

随着投资者撤离科技股，有迹象表明资金正轮动至必需消费品等板块，该板块是标普500指数上周表现最好的板块。投资者通常将该板块视为防御性选择，因为即使经济放缓，人们仍会购买必需品。

对经济敏感的小盘股指数罗素2000指数上周五上涨3.6%。然而，一些投资者近期已大举押注这种喘息不会持续。

芝加哥期权交易所全球市场的数据显示，追踪小盘股指数的iShares罗素2000交易所交易基金的一项称为“偏度”的期权指标，上周早些时候触及自去年11月以来的最高水平。偏度升高通常意味着用于对冲下跌风险的看跌期权价格，相对于通常代表看涨押注的看涨期权更为昂贵。

一些投资者表示，他们预计稳健的企业盈利将有助于推动股市上涨。根据FactSet的数据，标普500指数成份公司预计2026年利润将跃升14%。与此同时，许多人仍预计2026年初以来的波动特征将持续下去。

“我不想把这描绘成世界末日，但我认为波动性还将持续一段时间，”贝林说。