甲骨文(ORCL.N)股价此前数月陷入持续下行，但这家软件与云计算巨头的形势或许终于开始扭转。

周一，甲骨文股价上涨9.6%至156.6美元/股，此前在上周五的交易中已上涨逾4%。自9月高点以来，甲骨文股价已累计下跌约50%，主要原因在于市场对公司与OpenAI这段高风险合作关系的担忧，以及近期软件板块整体遭遇抛售。

D.A. Davidson分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）在周一的一份报告中写道，

“我们认为市场在下行方向上已经明显反应过度。”

投资者越来越担心，这家AI初创公司是否有能力履行其庞大的财务承诺，其中包括甲骨文正在为ChatGPT开发方建设的、价值数十亿美元的数据中心。与此同时，OpenAI面临的竞争也在加剧，尤其是来自谷歌Gemini产品的压力。

笼罩在甲骨文股价上的另一层阴影，是市场担忧人们可能利用AI进行“氛围编程”，从而开发出替代传统企业级软件的产品。

不过，卢里亚刚刚将甲骨文股票评级从“中性”上调至“买入”，并维持180美元的目标价，理由是OpenAI在近几个月已在改善其商业模式方面取得进展。

“我们认为，经过重塑的OpenAI将重新回到挑战谷歌头号对手的位置，”卢里亚写道，并指出这家初创公司似乎通过重新聚焦其核心前沿模型、并探索基于广告的变现方式，“纠正了若干战略失误”。

卢里亚估计，OpenAI目前账上现金已约400亿美元，并可能在本季度末之前再融资高达1000亿美元。他指出，资金的大量流入将成为甲骨文的重要催化剂，因为市场似乎已对与OpenAI的合作关系赋予了“负价值”。

在当前价位下，甲骨文的核心软件业务以18倍市盈率计，已基本覆盖公司全部估值，这意味着甲骨文云基础设施业务（OCI）“在此阶段几乎完全是向上的增量空间”。

OCI预计将成为甲骨文未来收入加速增长的主要来源。管理层指引显示，其年收入增速可达71%，并计划在2030财年实现1440亿美元的收入目标。

卢里亚表示，随着“AI吞噬软件”的叙事被逐步证伪，核心软件业务同样将受益。他给出的180美元目标价，对应的是2027年盈利23倍的估值。

卢里亚还提到甲骨文的另一项潜在杠杆：近期完成的美国TikTok合资项目，甲骨文持有其中15%的股份。他表示，这部分股权的价值可能在50亿至90亿美元之间，同时该协议也锁定了一位重要客户，该客户目前每年已为OCI贡献约10亿美元收入。

卢里亚的保留意见在于，甲骨文并非一个“干净”的投资故事。他写道：“公司已将自己置于一个相当脆弱的境地，若要走出当前困局，执行力至关重要。”为推动OCI业务扩张，甲骨文已累计背负1300亿美元债务，以及2480亿美元的经营租赁承诺。

上周，甲骨文宣布计划在今年通过发行股票和债券筹集最多500亿美元资金。“我们对公司表示今年450亿至500亿美元的融资将是年内最后一次感到宽慰，”卢里亚写道。但他同时警告，与此次融资相关的股票发行，短期内可能带来抛压。