尽管近几个月央行黄金需求有所放缓，但法国兴业银行的大宗商品分析师预计，官方部门的购金行动将在春季期间回暖。

在这份最新的贵金属报告中，这家法国银行从历史角度审视了黄金在央行资产负债表中的运作方式，指出黄金在根本上不同于政府债务和其他储备资产。

分析师表示，黄金将继续在全球外汇储备中扮演重要角色。这份分析报告发布之际，全球官方黄金储备自1996年以来首次超过美国国债持有量。

分析师表示：“黄金并非作为财政融资工具而被持有，而是作为一种战略储备资产，用以支撑信誉、信心和货币韧性。黄金在央行资产负债表上的定位是信任的锚——具备流动性、无产权负担、无交易对手风险——而非用于短期预算管理的可货币化资源池。”

他们补充道，黄金的价值在于其不受短期政治压力的影响。“基于这些原因，黄金不能被视为可靠的债务削减工具，”分析师写道。“它的价值恰恰在于置身于日常政策决策之外——作为一种在不利情景下支持信心和稳定性的最后储备，而非结构性财政失衡的权宜之计。”

这份报告发布之际，随着全球主权债务快速攀升和地缘政治不确定性加剧，黄金在央行资产负债表中的作用正面临新的审视。法兴银行表示，黄金持久的吸引力根植于其独特的货币属性。随着主权债务负担加重，法定货币的信心面临周期性考验，央行似乎不太可能放弃法兴银行所描述的“信任之锚”。

法兴银行还审视了围绕美国黄金储备日益政治化的辩论。按当前市场价格计算，美国的债务与黄金比率约为29比1，分析师表示，这“与日本……和英国等其他相比，并非显著异常”。然而，由于美国仍按法定价格每盎司42美元对其黄金进行估值，“美国每持有一美元的黄金，就对应着约3484.5美元的债务”，这造成了该行所描述的“世界舞台上巨大的债务与黄金价格比率异常值”。

分析师还回顾了大萧条时期的历史先例，当时总统富兰克林·D·罗斯福将黄金价格从每盎司20.67美元重估至35美元。此举“立即扩大了财政部以黄金为支撑的资产负债表”，并使美元贬值约41%，有助于放松货币环境并对抗通缩压力。

时间快进到2026年，这场辩论重新浮出水面。美国联邦债务现已超过38万亿美元，而用于会计目的的官方黄金价格仍固定在每盎司42.22美元——这是1973年设定的水平。法兴银行表示，假设将黄金重估至每盎司5000美元左右，将产生约2.1万亿美元的资产负债表收益，相当于美国总债务的约5%至6%。

然而，分析师表示，按市值计价的重估不会解决美国的财政挑战。他们指出，即使金价达到每盎司5000美元，也“解决不了债务问题”，但它可以“争取时间、改善财政表象，并重置黄金在货币体系中的地位，尽管这同时预示着系统性压力。”

尽管央行需求有所减弱，但法兴银行表示，近期官方部门买盘的疲软似乎是暂时的。虽然英国黄金出口数据——通常被用作央行需求的替代指标——显示去年12月份交投清淡，但该行预计会出现反弹。