AI播客：换个方式听新闻 下载mp3
债券交易员们认为，下一个催化剂将来自国会山。被特朗普提名为美联储主席人选的凯文·沃什（Kevin Warsh）即将在那里面临质询。
在战争导致油价飙升期间，美国两年期国债收益率一度交易在美联储当前政策利率上限3.75%之上，但随着油价回落，该收益率再次跌回该水平下方。截至发稿，该收益率交投在3.74%附近。
摩根大通资产管理公司投资组合经理普丽娅·米斯拉（Priya Misra）表示，上周五的大幅波动“是合理的，因为利率市场此前仍在消化能源价格上涨的影响，而通胀高于目标的环境会制约美联储的行动”。
该公司一直在投资组合中增持对通胀敏感的长期债券。米斯拉表示：“如果油价继续下跌，市场就可以开始定价美联储逐步降息。”
尽管中东局势的发展继续为美债定下基调——包括上周末围绕霍尔木兹海峡状况出现的新不确定性，但本周二沃什的参议院确认听证会同样具备影响市场的潜力。
就在2月底美以联合攻击伊朗之前，美债一度上涨，部分原因正是市场预期沃什将在今年晚些时候推动宽松货币政策。他在1月底获得特朗普提名之前曾表态支持降低利率
任何他倾向于坚持这一观点、并忽略战争驱动的能源冲击的迹象，都可能进一步刺激降息押注，并推高对利率敏感的短期美债。然而，若他对通胀持谨慎态度，则可能引发行情逆转。
“市场的一个关键问题是，沃什将在多大程度上主张降息，”包括迈克尔·加彭（Michael Gapen）和徐玲娣（Lingdi Xu音译）在内的摩根士丹利团队表示。
美国国债收益率在伊朗战争最初几周因油价飙升而大幅走高后，近几周已进入一个区间震荡。此前停火协议的达成以及和平协议的希望升温，缓和了早期的跌幅，令美国十年期国债收益率徘徊在4.25%下方。
波动性已稳步下降，一项衡量债券市场动荡的指标已大致回到战前水平。
在敌对行动最激烈时期，市场一度完全定价2026年不会降息。而截至上周五，互换市场显示年内美联储政策变化的概率约为50%。这与战前市场消化的超过两次降息的预期形成了鲜明对比。
在此背景下，债券投资者将密切关注沃什领导下的美联储是否会把通胀置于就业之上。对一些投资者而言，在通胀已经高于美联储2%目标的情况下出现的油价上涨，证明即使压力有所缓解，也有理由让利率“在更长时间内保持较高水平”。
“除非出现负面的就业意外，否则美联储在今年剩余时间里应该按兵不动，”Brandywine Global Investment Management投资组合经理杰克·麦金太尔（Jack McIntyre）表示，他一直低配美债。
“如果沃什一上来就火力全开地‘放鸽’，而在利率制定委员会上却鲜有人响应，那会很难看，”他表示。
沃什曾表示，生产率上升支持降低利率。但DWS美洲区固定收益主管乔治·卡特兰博内（George Catrambone）表示，沃什在2006年至2011年担任美联储理事期间，有着通胀“鹰派”的名声，这表明他不会轻视通胀这一因素。
“他会非常关注通胀，而这正是市场希望听到的，”他表示。卡特兰博内青睐两年期美债等短期美债，这类债券的收益率目前仍高于联邦基金有效利率。
在上周五的反弹之前，富国银行的策略师曾警告称，沃什在听证会上的言论“很容易颠覆市场普遍认为他是‘降息鸽派’的看法”。他们指出，期权市场对听证会前后的潜在波动的定价偏低，这为美债收益率的剧烈波动埋下了伏笔。
彭博Markets Live宏观策略师布伦丹·费根（Brendan Fagan）表示，“由沃什领导的美联储，理想情况下会强化对终端利率预期的下行压力，从而在中长期内支持长久期和利率敏感型资产。然而，在短期内，持续的通胀压力似乎将使前端收益率保持在高位，并限制‘牛陡’的节奏——尤其是如果未来发布的数据未能达到目前为证明更大幅度降息所需的高门槛。”
“他过去的观点相对鹰派。但最近，他更关注生产率和低利率，”惠灵顿管理公司（Wellington Management）投资组合经理布里杰·库拉纳（Brij Khurana）表示。“听证会将提供一些清晰度。”
在先锋集团（Vanguard），高级投资组合经理布莱恩·奎格利（Brian Quigley）表示，该公司在上个月收益率达到峰值时，增持了2至10年期的美债头寸。
“只要你有信心美联储不太可能加息，持有两年期国债就很有吸引力，”他表示，并补充说先锋集团对10年期以内美债的适度超配，无论冲突是得到解决还是进一步升级，都能应对。
克利夫兰联储主席哈玛克上周表示，利率目前处于合适位置，她认为“根据数据表现，我们可能需要在某个时候采取更宽松或更紧缩的政策”。
纽约联储主席威廉姆斯表示，高度不确定性应阻止政策制定者就未来利率路径提供任何强有力的指引。
上周五，美联储理事沃勒表示，由于伊朗战争引发的能源冲击，“如果通胀风险超过劳动力市场风险”，美联储可能需要在较长时间内维持利率不变。
摩根士丹利的加彭认为，沃什可能会对今年晚些时候降息持开放态度，理由是当前伊朗战争只会造成暂时性的通胀上升。
“话虽如此，我们认为他不能在利率路径上表现得过于‘鸽派’，因为这可能引发对美联储独立性的担忧，”加彭表示。“每一位新任美联储主席都或多或少感到压力，需要证明自己抗击通胀的可信度，而沃什很可能会被追问——他认为哪些情况需要提高政策利率。”