金价在近期波动中重新走强，正在每盎司4700美元这一关键阻力区间博弈。尽管尚未重新站稳更高水平，但摩根士丹利认为，上行趋势仍未结束，并维持更高目标预期。

摩根士丹利研究部金属与矿业大宗商品策略师艾米·高尔（Amy Gower）在最新贵金属报告中指出，预计金价将在今年年底升至约5200美元/盎司，较当前水平仍有约10%的上涨空间。

她强调，近期中东局势，特别是伊朗相关冲突，并非决定金价走势的唯一变量。高尔表示：“这场冲突引发了能源供应冲击，从而降低了市场对美国利率走低的预期，因此这次黄金难以发挥避险功能并不令人意外。”

在她看来，驱动黄金价格的核心因素已经发生转变。她指出：“黄金对货币政策的敏感性已取代其他因素，成为关键的价格驱动因素。这使其避险地位黯然失色，并削弱了其对冲地缘政治风险和通胀风险的有效性。”

能源价格上行带来的通胀压力，正在影响美联储政策路径。市场因此调整了对降息的预期，不过摩根士丹利仍判断今年至少会有一次降息，这一前景将为金价提供支撑。

围绕未来利率路径，该行进一步预计，2027年1月将降息一次，然后在2027年3月再降息一次。高尔表示：

“黄金可能仍将对实际收益率保持敏感，但我们认为仍有进一步上行空间。”

她同时指出，政策信号对资金流向的影响正在增强。“这应该对黄金有利，因为交易所交易基金的购买决策对政策信号特别敏感，而黄金现在正与实际收益率重新对齐，”高尔说。

不过，地缘局势仍将对短期走势产生重要影响。美国总统特朗普近日表示，在推动达成持久和平协议方面已取得“重大进展”。市场普遍认为，若冲突缓解，全球经济有望逐步摆脱能源冲击带来的压力。

但高尔提醒，冲突持续时间越长，黄金面临的不确定性也会增加。“如果市场开始预期利率将长期维持不变甚至加息，金价可能会受到影响，”她表示。

在另一种情景下，即局势快速缓和，高位金价本身也可能抑制需求。她指出，在价格已经处于较高水平时，无论是交易所交易基金、各国央行还是终端消费者，其购买意愿都可能受到限制，从而压缩进一步上涨空间。