行情回顾

本周美元指数整体维持强势，受美联储高利率预期和看空叙事退潮的支撑，美指连续三个交易日上涨，周三最高触及101.8，创13个月新高。周四随着美国通胀数据符合预期、加息担忧缓解，美元小幅回落，但全周仍上涨。

贵金属整体承压。现货黄金周初一度冲上4220美元附近，随后受美元走强及流动性压力影响连续下跌，一度跌破4000美元，创去年11月以来新低。周四虽反弹重返4000美元上方，但全周仍呈冲高回落走势，料将连续第七周收跌。

白银表现弱于黄金，周三跌破60美元整数关口后最低触及55.7美元/盎司，创去年12月以来新低，周四虽小幅反弹，整体仍维持弱势。

原油本周剧烈波动，两油均已抹去全部战争溢价。周初受特朗普威胁重启伊朗战争及伊朗宣布再次关闭霍尔木兹海峡影响大幅高开，随后随着美伊关系缓和、霍尔木兹海峡恢复通航，WTI和布伦特原油连续回落至冲突前水平。周四因霍尔木兹海峡再现船只遇袭反弹，但未能收复此前跌幅，全周仍明显下跌。

非美货币整体承压。欧元连续两周回落，英镑维持震荡，美元兑日元升至162下方，逼近1986年以来低位。美国通胀粘性和加息预期支撑美元，日元虽面临干预预期，仍未扭转弱势。

本周美股表现分化但整体承压。道指相对稳健，标普500指数回落后趋稳，纳指跌幅居前，主要受AI概念股估值调整及获利了结影响。半导体板块遭遇集中抛售，美光科技、英伟达、微软、苹果等科技股波动明显，其中苹果单日跌超6%，美光则在财报后大幅反弹。

韩国股市本周大幅震荡，KOSPI先创历史新高并突破9000点，随后快速回落，盘中一度暴跌近10%并触发熔断，虽在芯片股带动下反弹，但周五再度大跌，本周累计跌超7%，创3月初以来最大单周跌幅。

投行观点精选

美银预计，美联储年内将加息三次。丹斯克银行认为，美联储至少还将加息两次，美国利率仍有进一步上行空间。高盛认为，沃什的鹰派立场将加剧美债短端波动。瑞银称，市场高估加息风险，预计2026年维持利率不变、2027年初重启宽松。

高盛将黄金目标价下调至4900美元/盎司，同时预计美联储年内不会降息。大摩认为，ETF资金流入是推动黄金上涨至5200美元的关键变量。德意志银行预计，黄金三季度目标价为4300美元/盎司，四季度升至4800美元/盎司。

丹斯克银行预计，2026年剩余时间布伦特原油均价约为80美元/桶。花旗预计，到2027年一季度油价将回落至60—65美元/桶。杰富瑞表示，利率市场尚未充分反映油价下跌的影响。

根大通将韩国KOSPI指数牛市情景目标位上调至15000点。巴克莱将2026年标普500指数目标位上调至7800点。大摩认为，流动性收紧才是当前美股面临的主要风险。

渣打认为，美国经济“例外论”仍可能支撑美元继续走强。三菱日联指出，外汇干预只能抑制投机性日元贬值。华侨银行认为，若日本央行维持鸽派立场，日元难以成为具有吸引力的投资货币。

一周大事纪

1. 伊朗局势周报：货船遇袭、核谈判推进、以黎撤军僵局持续

本周，伊朗局势继续围绕霍尔木兹海峡、黎巴嫩局势及伊美谈判三条主线展开，尽管各方持续推进接触，但在撤军、核查及海峡管理等核心议题上分歧仍然明显。

最新进展显示，霍尔木兹海峡局势再度趋紧。美国官员称，伊朗革命卫队6月26日在霍尔木兹海峡袭击一艘货船；伊朗则表示，驶离指定航线的船舶将不享有安全保障，国际海事组织已暂停霍尔木兹海峡船只撤离行动。

不过，市场消息显示已有五艘韩国船只顺利通过海峡，马士基巴尔的摩号及期租船舶也已驶离波斯湾。伊媒称，美伊已就霍尔木兹海峡建立沟通渠道以避免军事冲突。

围绕海峡管理，各方仍在协调。阿曼外长表示，霍尔木兹海峡未来安排不涉及过路费用；美国国务卿鲁比奥也表示，不接受海峡通行费方案。但美媒称，伊朗曾提议与海湾邻国共同收取霍尔木兹海峡过路费，年收入或达400亿美元。

黎巴嫩问题成为另一焦点。消息人士称，以军撤离黎巴嫩是伊朗谈判的重要“红线”。伊朗“圣城军”司令警告，如果以色列不主动撤出黎巴嫩南部，将被迫撤离。以色列方面则否认已从黎巴嫩南部部分缓冲区撤军，以色列防长重申，军方将在黎巴嫩、叙利亚和加沙“安全区”长期驻军，不会撤出。

美国国务卿鲁比奥表示，即将促成以色列与黎巴嫩达成意向承诺，此前双方已讨论由黎巴嫩武装部队接管黎南部部分地区。

伊美谈判继续推进。鲁比奥表示，双方将在本月底继续举行技术磋商。此前，伊美技术性会谈已在瑞士启动，并敲定为期60天的谈判路线图。伊朗议长称，双方签署谅解备忘录意味着“美国战败”，并否认解冻资产将用于购买美国农产品。

核问题仍是谈判重点。特朗普表示，伊朗已同意接受长期核检查，并称这是进一步谈判的前提，同时要求国际原子能机构检查伊朗核设施及铀存放地点。伊朗则坚持，暂无允许国际原子能机构进入核设施的计划，核查安排需在最终协议框架下讨论，导弹计划也不属于谈判内容。

能源方面，美国财政部此前发布为期60天的临时通用许可证，授权伊朗销售石油。美国能源部长赖特预计，伊朗原油日产出口量最高可恢复至200万桶。美国此前披露，在制裁豁免出台前一周，伊朗原油出口量已达3000万桶。

2. 美光财报炸裂、上调业绩指引，SK海力士冲击史上最大ADR发行

美光科技公布的最新财报再次强化了市场对AI存储需求的乐观预期。公司第三财季业绩和第四财季指引均大幅超出市场预期，同时披露已锁定未来数年的长期订单，推动盘后股价走高。

截至5月的第三财季，美光科技营收414.6亿美元，较上年同期93亿美元增长346%；毛利率84.9%，高于上一季度的74.9%和去年同期的39%；调整后每股收益25.11美元，明显超过分析师预期的20.28美元，三项核心指标均优于市场预期。

公司预计第四财季营收约500亿美元，高于市场预期的425亿美元，去年同期为113亿美元；预计净利润282.4亿美元，每股收益24.46美元，去年同期分别为18.9亿美元和1.68美元。

在财报电话会上，美光CEO透露，公司已与数据中心运营商、汽车制造商等客户签署16项长期协议，覆盖未来三至五年的产品供应。这些协议包含采购量强制承诺，对应约220亿美元财务承诺；按最低定价测算，协议剩余周期的累计保底营收约1000亿美元。

产品方面，公司表示，下一代DRAM与NAND工艺节点研发进展顺利，预计将于2027年下半年进入量产。HBM4 12层产品的量产爬坡速度达到HBM3E 12层产品的两倍，目前HBM4累计收入已突破10亿美元。

与此同时，存储行业另一家龙头SK海力士也加快资本市场布局。公司本周披露，已向美国提交IPO申请，计划发行最高45.45万亿韩元（约294亿美元）的ADR，预计7月10日在纳斯达克挂牌，由美国银行、花旗集团、高盛和摩根大通担任联席承销商。

SK海力士表示，募集资金将主要投向龙仁半导体集群晶圆厂、清州先进封装设施等项目。若最终完成上述发行规模，将超过阿里巴巴2014年的纪录，成为全球历史上规模最大的ADR发行之一。

3. 核心PCE升至近三年最高，美国通胀压力升级

最新的数据显示，美国民众仍在努力抵御美伊冲突带来的经济冲击。居高不下的物价水平料将进一步施压美联储，迫使其在今年内维持收紧政策的考量。

美国商务部周四公布数据显示，5月能源相关商品和服务价格环比上涨4%，成为推动整体PCE物价指数环比上涨0.4%的主要因素。

剔除食品和能源后的核心PCE物价指数同比上涨3.4%，创2023年10月以来新高，环比上涨0.3%；整体PCE物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平。

尽管通胀继续走高，美国居民消费和收入依然保持较强韧性。5月个人消费支出环比增长0.7%，高于市场预期的0.6%，增幅也超过同期物价涨幅；个人收入环比增长0.7%，明显高于市场预期的0.4%，个人储蓄率回升至3%。

与此同时，美国经济增长和就业数据继续展现韧性。美国第一季度实际GDP终值按年率增长2.1%，高于此前公布的1.6%，也超过市场预期的1.7%。美国商务部表示，进口数据下修对GDP形成了正向贡献。

劳动力市场同样保持稳健。截至6月20日当周，美国首次申请失业救济人数降至21.5万人，较前一周减少1.2万人，优于市场预期的22.3万人。

美联储官员近期的表态反映出对通胀形势的担忧。纽约联储主席威廉姆斯于周四表示，美国通胀仍明显高于2%的目标，当前利率水平足以抑制价格压力，但预计通胀回归目标的时间已由2025年推迟至2028年。

芝加哥联储主席古尔斯比同日接受CNBC采访时表示，最新通胀数据“并非全是负面消息”，但“核心通胀仍然过高，而且趋势方向不对”。他认为，通胀再次抬头已经成为美联储当前面临的首要挑战。

4. 斯塔默宣布辞职，英国或将在7月迎来新首相伯纳姆

英国首相基尔·斯塔默本周一宣布将辞去首相及工党领导人职务，为英国新一轮领导层更替拉开序幕。距离他率领工党在2024年大选中取得压倒性胜利仅过去不到两年时间。

斯塔默表示，继续留任已不符合工党当前意愿，因此决定启动有序交接程序。按照工党安排，新领导人将在议会9月复会前产生。英国也将因此迎来十年内第七位首相。

目前最有希望接任首相的是安迪·伯纳姆。这位前大曼彻斯特市长刚刚通过补选重返英国议会，并迅速获得大量工党议员支持。

原本被视为主要竞争者的韦斯·斯特里廷已经明确宣布不会参选，并公开支持伯纳姆接班。这使得伯纳姆在党内竞逐中占据明显优势。

根据目前时间表，工党领导人提名程序将于7月9日启动。如果没有其他重量级候选人参选，伯纳姆最快可于7月17日至18日前后正式接任首相。

斯塔默与伯纳姆据悉已经举行首次面对面会谈，讨论政府权力交接安排。双方团队正在协调未来数周的过渡工作，包括内阁、财政以及国防等重大政策事务。

不过，交接过程并非完全平静。围绕未来十年英国国防投资计划，斯塔默与伯纳姆阵营已出现分歧。斯塔默希望在离任前公布方案，而伯纳姆方面更倾向于由新领导层自行决定相关政策方向。

5. 上市后迅速转向债市，SpaceX首笔投资级债券获超890亿美元认购

SpaceX上市后的融资动作仍在持续。当地时间6月24日，SpaceX宣布完成首次投资级美元债券发行，最终融资规模由最初计划的200亿美元扩大至250亿美元。这也是公司登陆纳斯达克后首次进入公开债券市场，显示投资者对其信用状况和长期融资能力保持较高认可。

此次发行共分为5年、7年、10年、20年和30年五个期限，为优先无担保票据。公司表示，募集资金将首先用于偿还此前用于IPO准备阶段的过桥贷款，剩余资金将用于一般企业用途，其中包括持续推进人工智能相关业务。

此次债券发行获得市场热烈追捧。据知情人士透露，订单规模接近890亿美元，远超发行金额，因此SpaceX将融资目标由200亿美元提高至250亿美元，成为今年美国规模最大的投资级债券发行之一。

市场普遍认为，真正推动此次融资的核心原因并非偿还过桥贷款，而是持续扩张的AI资本开支。随着SpaceX全面推进AI战略，公司需要持续投入数据中心、算力基础设施以及能源配套等项目，未来几年资本支出仍将维持高位。

就在债券发行前一周，穆迪、惠誉和标普全球相继给予SpaceX投资级评级，分别为Baa1、BBB+和BBB，评级展望均为“稳定”。评级机构认为，公司航天发射和卫星互联网业务具备较强现金流，但AI业务未来仍需要持续的大规模投入。

另外，据外媒报道，OpenAI原计划2025年第三或四季度IPO，CEO山姆·奥尔特曼推动估值达1万亿美元。但是，因SpaceX本月IPO后股价从202美元高点跌至153美元、全球市场科技股波动、投资者质疑AI公司兑现能力，OpenAI顾问警告散户热情不足，公司倾向推迟IPO至明年。

6. 32家大银行全部通过美联储压力测试，派息与回购窗口全面打开

本周，美联储公布2026年年度银行压力测试结果，接受测试的32家美国大型银行全部通过考核，在模拟严重全球经济衰退的极端情景下，所有银行普通股一级资本充足率均维持在监管最低要求之上。

此次压力测试假设美国经济进入深度衰退，失业率升至10%，住宅价格下跌30%，商业地产价格下跌39%，股市大跌58%，银行体系累计面临约7080亿美元贷款损失。其中信用卡贷款损失约2000亿美元，工商业贷款损失约1600亿美元，商业地产贷款损失约750亿美元。

尽管如此，32家银行整体普通股一级资本充足率仅由12.8%降至11.2%，仍明显高于监管要求。

压力测试结果公布后，多家大型银行迅速更新资本分配计划。摩根大通宣布将季度股息由每股1.50美元提高至1.65美元，并授权新增500亿美元股票回购；高盛、富国银行等宣布提高股息；摩根士丹利则公布200亿美元股票回购计划。

由于资本充足率表现稳健，市场普遍预计美国大型银行今年仍将维持较高水平的现金分红和股份回购，对银行板块估值形成支撑。

7. 日本央行最新信号：加息仍将继续，但速度和终点出现分歧

日本央行本周连续公布政策会议意见摘要，并迎来多位官员公开讲话，市场关注的焦点已从“是否继续加息”逐步转向“未来将以多快速度加息”。

周四，日本央行审议委员田村直树表示，日本央行应继续稳步提高政策利率，建议大约每隔几个月加息25个基点，最终将利率逐步提高至约2%的中性水平。

他表示，日本通胀已基本达到央行目标，企业向消费者转嫁成本的能力明显增强，在能源价格上涨和日元偏弱的背景下，未来物价仍面临上行风险。如果通胀进一步超出预期，日本央行甚至应考虑比目前更快地加息。

不过，田村也强调，日本央行没有必要在每次货币政策会议上连续加息，每次调整后都应观察经济和金融市场反应，再决定下一步行动。

一天前，日本央行公布6月货币政策会议意见摘要。会议纪要显示，多位委员认为，日本基础通胀正在持续向2%的目标靠拢，企业提价行为越来越普遍，人工智能投资扩张、能源价格上涨等因素都可能继续推高物价，日本利率仍明显低于中性水平，应继续推进货币政策正常化。

但会议也反映出政策委员会内部仍存在明显分歧。部分委员认为，加息节奏过快可能抑制企业投资和居民消费，日本经济仍存在重新陷入低通胀的风险，因此需要保持耐心，在确认工资和物价形成良性循环后再进一步提高利率。

就在日本央行释放偏鹰信号的同时，日本政府则再次表达了相对谨慎的立场。

日本政府本周公布的经济财政政策草案提出，希望日本央行通过适当的货币政策继续支持民间需求增长，并强调政府与央行保持密切协调，以实现经济持续复苏和物价稳定。这意味着，在央行推进货币政策正常化的过程中，政府仍希望避免加息过快影响经济增长。

这种表态也反映出，日本央行未来仍需要在控制通胀和维持经济复苏之间寻找平衡。

8. IBM发布0.7纳米芯片技术：性能提升50%，能效提升70%

周四，IBM发布全球首个0.7纳米芯片技术，首次将晶体管架构推进至1纳米以下节点，为人工智能时代下一代处理器提供新的技术路线。公司表示，新技术可在相同功耗下实现最高50%的性能提升，或在保持相同性能的情况下将能耗降低70%。

IBM此次展示的是一项研究成果，而非即将上市的商用芯片。新技术采用名为“Nanostack”的三维晶体管架构，通过将晶体管垂直堆叠，而不是传统的平面排列，在相同面积内集成更多晶体管。

IBM表示，一块指甲大小的芯片可集成约1000亿个晶体管，晶体管密度接近2021年发布的2纳米芯片技术的两倍。

随着晶体管尺寸不断逼近物理极限，传统工艺继续缩小变得越来越困难。IBM认为，Nanostack通过三维集成重新设计晶体管结构，而不仅仅依赖制程微缩，为摩尔定律继续延续提供了新的可能。

除逻辑电路外，IBM还表示，新架构可将SRAM静态随机存取存储器面积缩小约40%。SRAM是AI加速器中的关键缓存结构，这项改进有助于提升AI芯片的数据吞吐能力和整体能效。

IBM预计，这项0.7纳米技术最快仍需约五年才能进入商业制造阶段，目前尚未公布具体代工合作伙伴。与此同时，全球先进制程竞争仍在持续推进，英特尔日前宣布18A（约1.8纳米）工艺进入风险试产阶段，而台积电等主要晶圆代工厂也正持续推进更先进节点研发。

9. 苹果宣布涨价，股价单日暴跌超6%

苹果公司正式宣布上调多款MacBook、iPad等硬件产品售价，以应对AI浪潮带来的存储和内存芯片成本飙升。这一消息迅速引发资本市场担忧，苹果股价单日下跌约6.1%，创下2025年以来最大单日跌幅，市值一日缩水约2500亿美元。

此次调价覆盖范围远超市场预期。MacBook Air、MacBook Pro等产品售价普遍上涨200至300美元，部分iPad产品也同步提价，Apple TV、HomePod等设备价格亦有所调整。不过，苹果目前仍未调整iPhone、Apple Watch和AirPods等核心产品售价。

苹果此次涨价的直接原因是AI产业带来的存储芯片供应紧张。

随着全球科技企业持续建设AI数据中心，DRAM和NAND Flash需求快速增长，大量产能被AI服务器占用，消费电子厂商采购成本持续攀升。苹果此前已多次表示，公司过去一直自行消化成本上涨，但目前芯片价格上涨幅度已超过企业能够承担的范围，因此部分产品涨价已不可避免。

业内预计，今年DRAM价格大幅上涨，未来几个季度仍可能维持高位，这意味着整个消费电子行业都将面临更大的成本压力，而苹果只是率先行动的厂商之一。

苹果一直依靠强大的品牌影响力维持较高定价，但此次属于近年来少见的大范围中途调价，不少投资者担忧，更高售价可能进一步压制已经趋于疲弱的PC和平板市场需求，因此资金选择提前兑现利润。

10. 豆包正式开启付费订阅，三档定价最高500元/月，免费版继续保留

字节跳动旗下AI助手豆包正式推出专业版付费订阅服务，这是产品自上线以来首次面向个人用户推出收费版本。

此次采用三级阶梯定价，连续包月标准套餐68元、加强套餐200元、高级套餐500元。按月费计算，高级套餐一年费用约6000元；如果选择连续包年，高级套餐价格为5088元。免费版则继续保留，现有功能和额度不受影响。

此次专业版最大的变化，并非简单增加使用额度，而是引入基于豆包2.1 Pro模型打造的“办公任务模式”。与传统聊天机器人不同，该模式能够理解复杂工作目标，自主拆解任务，并调用本地电脑、浏览器、文档、表格等工具持续执行，覆盖Office办公、应用开发、数据分析、专业设计、流程自动化等生产力场景。

专业版三档套餐均可使用最新豆包2.1 Pro模型，并获得更大的上下文长度、更高峰时段优先服务、更多图片和视频生成次数，以及更多办公任务、专家模式、AI PPT、AI表格、录音纪要等功能额度。

豆包表示，大部分普通用户的日常聊天、搜索、写作、生图等需求，免费版已经能够满足，未来仍将持续提供新模型和新能力，不会因为专业版上线而削减免费权益。