行情回顾

美元指数本周整体维持101关口附近震荡，周二受美国恢复对伊朗石油制裁、油价飙升推升通胀及美联储加息预期影响，一度重返101上方，周三触及一周高点后回落，周四周五随着美伊谈判窗口重现及市场避险情绪降温跌回100.9附近。

现货黄金本周整体承压，周一受美元走强拖累高开低走，随后连续三日回落，周三最低逼近4020美元关口，创阶段低位。随着美伊局势缓和、美元回落，周四周五金价稍显喘息。

国际油价本周先急涨后回落，美布两油均一度创近三周高位。美国恢复对伊朗石油制裁、美军再次袭击伊朗以及霍尔木兹海峡供应风险推动油价连续大涨；周四随着市场预期美伊仍存在谈判空间、能源设施风险担忧缓解，油价大幅回吐部分涨幅。

非美货币本周整体呈震荡修复走势。美元周中走强一度压制非美货币，随着美伊局势缓和、美元稍微回落，非美货币逐渐收复部分失地。英镑本周涨势明显，连续三天录得上涨。周五，日本敦促养老金增加本土投资，日元应声走高。

美股本周延续高位震荡，标普500指数和纳斯达克指数整体表现强于道指。市场主线围绕AI与芯片板块反复轮动：周二受利率上行及风险偏好降温影响，存储芯片股集体大跌；周四随着地缘风险缓解及资金重新流入成长股，上述个股全线反弹。

投行观点精选

巴克莱预计，美联储可能维持利率不变直至2027年底。法巴银行认为，美联储7月采取政策行动的可能性进一步下降。

汇丰预计，金价年内将维持震荡，年底目标价为4750美元/盎司。道富银行预计，金价有望于2027年初达到5000美元/盎司。摩根大通认为，黄金短期仍承压，2026年下半年或升至4500美元/盎司。

高盛认为，下半年美股上涨范围将进一步扩大，科技公司盈利增长仍是主要驱动力。美国银行指出，美股遭遇近三个月最大规模资金流出。

三菱日联表示，日元在缺乏催化剂情况下难以走强。法国兴业银行认为，日元若要实现持续升值仍需更强的经济增长支撑，同时美元有望受益于美国经济增长继续走强。

高盛认为，若美伊谈判持续推进，波斯湾石油供应有望于7月底恢复，但霍尔木兹海峡冲突可能推迟供应恢复进程。澳新银行指出，霍尔木兹海峡风险仍存，欧佩克+成员国难以释放新增产能。德意志银行表示，若油价持续低于70美元/桶，将关注印度和印尼债券投资机会。

一周大事记

1. 美伊局势再次升级：特朗普宣布停火终结，伊朗“第一阶段”反击开始

本周，美伊冲突再次升级，交火范围从霍尔木兹海峡扩展至伊朗本土和海湾地区美军基地。伊朗宣布袭击位于科威特和巴林的四座美军基地，并称行动只是“第一阶段”；美国则表示，已对伊朗沿海约90个军事目标发动新一轮打击，双方军事对抗明显升级。

本轮局势升级始于7月8日。美国中央司令部宣布，美军开始对伊朗实施一系列“强力打击”，称此举是回应伊朗近期在霍尔木兹海峡袭击商船。美国同时撤销允许伊朗销售石油的一项通用许可，仅保留相关收尾交易至美国东部时间7月17日。

伊朗则表示，部分商船未经协调航行，并关闭或篡改船舶自动识别系统信号，影响海峡安全通航，同时谴责美国重新收紧石油制裁。

7月9日，美国进一步扩大军事行动，重点打击伊朗革命卫队沿海雷达、反舰导弹阵地和防空系统。特朗普表示，美伊临时停火协议已经结束，美国可能再次打击伊朗，但无意发动长期战争；副总统万斯也表示，只要伊朗继续袭击商船，美军行动就不会停止。

伊朗则宣布暂停与美国的谈判，并警告，中东地区所有美军基地都将成为“合法打击目标”。

7月10日，伊朗开始兑现报复威胁，宣布袭击科威特和巴林境内四座美军基地，科威特阿里·萨利姆空军基地及港口区域随后传出爆炸。伊朗革命卫队警告，如果美国继续发动攻击，报复范围将扩大至更多美军基地。

美国随即展开更大规模反击。美国中央司令部表示，美军已完成新一轮打击，对伊朗沿海约90个军事目标实施攻击，并使用巡航导弹袭击伊朗北部两座铁路桥。这是双方4月停火以来，美国首次直接打击伊朗基础设施。

周五，伊朗最高国家安全委员会秘书表示，对伊朗的任何袭击都将招致涵盖以色列在内的报复，站在敌对行动背后的以色列休想逃脱责任。以色列保持高度戒备。国防部长卡茨表示，以军已准备恢复战斗，如有必要，将对伊朗发动“第三次”攻击。不过，以色列媒体援引消息人士称，伊朗目前无意主动将以色列卷入本轮冲突。以色列消息人士也称，特朗普目前不想让以色列参战。

外交斡旋尚未中断。巴基斯坦和卡塔尔正推动美伊重返谈判，伊朗外长阿拉格齐与沙特外交大臣费萨尔就局势升级通话。沙特则公开谴责伊朗侵犯海湾国家主权，并称其行为继续威胁地区安全。知情人士称，卡塔尔代表周五已抵达伊朗开展紧急斡旋。

2. 美联储会议纪要曝光内部激烈分歧：维持利率不变，但已有官员讨论重新加息

最新公布的美联储6月FOMC货币政策会议纪要显示，虽然所有官员一致同意将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，但内部对下一步政策方向的分歧已明显扩大。

争议焦点在于通胀走势。当前美国通胀率约为4.1%，仍显著高于2%的长期目标。部分官员认为，价格上涨已从个别行业扩散至运输、航空、石化、农业等多个领域，通胀压力可能比预期更持久。

纪要披露，已有少数官员认为6月会议实际上已具备加息条件，只是出于金融市场稳定和等待更多经济数据的考虑，最终支持按兵不动，显示美联储内部重新出现进一步收紧政策的声音。

另一部分官员则认为，本轮通胀反弹更多受能源价格、中东局势及供应链等阶段性因素影响，若相关压力缓解，未来几个月通胀仍有望回落，因此没有必要立即加息。

会议纪要还多次提及AI投资对经济的影响。官员认为，大规模AI基础设施建设正推高半导体、服务器、电力等需求，短期可能加大价格压力；但随着AI提升生产效率，长期也有望降低企业成本，其对通胀的最终影响仍存在较大不确定性。

在政策沟通方面，新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）延续简化政策声明、弱化前瞻性指引的做法，更强调未来决策将依据最新经济数据，而非预设政策路径。这意味着未来通胀、就业等关键数据对市场预期的影响将进一步增强。

市场普遍预计7月底FOMC会议仍将维持利率不变，但对下半年政策路径分歧加剧：一部分官员认为，若通胀持续高于目标，加息仍应保留；另一部分则认为，当前高利率已足以抑制经济，无需进一步收紧。

此外，沃什本周任命十余名外部顾问成立五个专项任务组，涵盖就业与生产力、政策沟通、资产组合、通胀驱动因素及经济数据质量等领域，旨在推动美联储改革，包括缩减金融市场干预、弱化前瞻指引及重新评估统计方法。不过，这些任务组仅具咨询职能，其建议仍需获得FOMC批准才能正式实施。

3. SK海力士登陆纳斯达克：177.9百万份ADR募资265亿美元，

在全球人工智能基础设施投资持续升温的背景下，韩国存储芯片巨头SK海力士完成美国存托凭证（ADR）发行，募资规模达到265亿美元，创下外国企业赴美上市融资新纪录，并超过阿里巴巴2014年250亿美元的融资规模，成为全球证券发行史上第三大上市融资。

根据最终定价结果，SK海力士共发行1.779亿份ADR，每份发行价149美元，每份ADR对应韩国上市普通股的十分之一。虽然近期韩国半导体板块经历调整，公司最终仍以较韩国本土收盘价约3%的溢价完成定价，显示国际机构投资者对其长期成长性的认可。

此次ADR将于周五率先以临时代码“SKHYV”在纳斯达克全球精选市场启动发行前交易，并计划于7月13日正式启用交易代码“SKHY”。这是SK海力士首次进入美国资本市场，也意味着全球投资者能够更便捷地直接配置这家AI存储龙头。

英国《金融时报》报道称，此次发行共吸引超过500家投资机构参与认购，包括多家全球知名长线基金和科技投资机构，认购倍数超过7倍。由于订单远超发行规模，不少大型机构最终仅获得部分配售份额，也进一步反映出当前国际资本对AI产业链核心资产的强劲需求。

根据公司此前披露的信息，本次募集资金将主要用于韩国新晶圆厂建设、先进封装工厂投资以及采购包括极紫外（EUV）光刻设备在内的先进制造设备，以满足未来AI存储产品持续增长的需求。

美国商务部长霍华德·卢特尼克近日表示，希望韩国两大存储芯片制造商SK海力士和三星电子进一步扩大在美国的存储芯片产能，以增强美国本土半导体供应链，并满足人工智能快速发展带来的存储需求。

4. 三星Q2业绩预告发布：营业利润同比增超1800%，单季盈利超前三年总和

三星电子公布2026年第二季度业绩预告，交出创纪录成绩单。

公司预计第二季度营业利润约为89.4万亿韩元（约合584亿美元），同比增长约1800%（约19倍），环比增长约56%；销售额预计达到171万亿韩元，同比增长约129%，双双刷新历史纪录。

更引人关注的是，这一季度89.4万亿韩元的营业利润，已经超过公司过去三年全年营业利润总和。数据显示，三星2023年至2025年全年营业利润分别约为6.6万亿韩元、32.7万亿韩元和43.6万亿韩元，三年合计约82.9万亿韩元，而今年第二季度单季便达到89.4万亿韩元。

不过，即便业绩远超市场预期，三星股价在业绩公布后仍一度大跌近8%，SK海力士等AI芯片股也同步走弱。市场担忧的焦点已经从“盈利是否足够高”转向“AI资本开支高峰能否持续”。部分投资者担心，若未来大型科技公司放缓数据中心建设节奏，AI带来的存储芯片超级景气周期可能降温。

三星将于7月30日公布完整的第二季度财报，包括半导体、移动业务等各业务部门的详细业绩情况。

另外，国内存储芯片设计龙头兆易创新（603986.SH）交出了一份远超市场预期的半年度业绩预告。公司预计2026年上半年实现营业收入约115亿元，同比增长约177%；预计归属于上市公司股东的净利润约69亿元，同比增长约1099%，接近11倍，盈利规模创下公司上市以来半年度新高。

从单季度表现来看，公司业绩呈现进一步加速态势。根据一季度已披露数据测算，公司第二季度归母净利润约54.4亿元，较第一季度环比增长约272%，显示盈利能力在二季度继续快速释放。

此次业绩大幅增长的核心原因仍来自存储业务。兆易创新表示，报告期内，存储芯片行业供给持续偏紧，公司存储芯片产品实现量价齐升，带动存储业务盈利水平显著提升。同时，公司微控制器（MCU）产品受益于工业控制、消费电子及汽车电子等领域需求恢复，出货规模实现较好增长，公司整体收入规模和盈利质量同步改善。

5. 特朗普批准乌生产“爱国者”导弹，与西班牙爆发激烈争执

在土耳其安卡拉举行的北约峰会上，美国总统特朗普连续释放多项重要信号。一方面，他宣布美国将授权乌克兰获得“爱国者”防空导弹拦截弹生产许可，并表示相信俄罗斯和乌克兰都有意结束持续多年的战争；另一方面，他又将矛头指向北约盟友西班牙，批评其防务投入不足，甚至威胁切断贸易往来。

特朗普在与乌克兰总统泽连斯基会晤时表示，美国将给予乌克兰生产“爱国者”拦截弹的许可，希望乌方未来能够自主制造这一关键防空武器，减少对西方供应的依赖。泽连斯基随后证实，双方已就生产许可达成政治协议，未来还将推进联合生产，并期待首批新增拦截弹在未来几天开始交付。

不过，业内认为，即使获得美国授权，从技术转移、生产设施建设到供应链配套仍需较长时间，短期内难以显著提升乌克兰防空能力。

特朗普还表示，相信俄罗斯和乌克兰都希望结束战争，并称目前与泽连斯基保持“良好关系”。但截至目前，各方尚未公布新的停火谈判安排，战场局势仍未出现明显变化。

此时正值俄乌冲突继续呈现高烈度态势，双方围绕能源设施、无人机攻防和远程打击持续升级。俄罗斯方面表示，乌克兰连续袭击俄方油轮和能源基础设施，并挫败针对军事设施的大规模袭击计划；乌克兰则称，对俄罗斯亚速海油轮及军工目标实施多轮打击。

在北约峰会上，特朗普还公开批评西班牙是“糟糕的伙伴”，指责其国防开支不足，并继续推动北约成员国到2035年将军费提高至GDP的5%。西班牙则反对这一目标，认为过高军费将挤压社会福利等财政支出。首相桑切斯回应称，西班牙近年来已大幅增加国防预算，目前规模接近330亿欧元，较2017年几乎翻番，并将继续履行北约承诺。

尽管多次批评欧洲盟友，特朗普最终仍重申，美国将继续履行《北大西洋公约》第五条集体防御义务，支持北约加强威慑能力，在一定程度上缓解了盟友对美国安全承诺的担忧。

6. SpaceX正式纳入纳斯达克100指数，股价跌破上市首日交易价

SpaceX本周正式成为纳斯达克100指数成分股，成为首家以航天业务为核心纳入该指数的公司。按照纳斯达克新的快速纳入规则，公司上市不足一个月便完成指数纳入，追踪纳斯达克100指数的大量ETF和指数基金也同步完成调仓。

不过，市场期待中的“指数行情”并未出现。纳入指数后的首个交易日，SpaceX股价一度跌逾6%，随后连续回落，收盘跌破150美元，失守上市首日150美元左右的交易价格。虽然股价仍高于135美元的IPO发行价，但相比上市后曾突破200美元的高点已明显回落。

此前市场普遍预计，SpaceX纳入纳斯达克100将吸引大量被动资金买入。由于QQQ等指数产品需要按照最新权重配置成分股，市场曾预计将带来数十亿美元规模的资金流入。

同样在本周，随着IPO承销商静默期结束，多家华尔街投行首次正式覆盖SpaceX。

摩根士丹利、摩根大通、瑞银、RBC Capital Markets等机构均给予买入或增持评级，目标价大多位于190美元至300美元之间。分析师普遍认为，可重复使用火箭、Starlink卫星互联网以及未来AI相关业务仍将支撑公司长期增长。不过，也有机构提醒，目前市场对SpaceX未来数年的盈利能力仍存在分歧。

7. CFTC拟拦截CME快速上市24/7原油合约，能源衍生品改革放缓

美国能源衍生品市场向全天候交易迈出的关键一步，可能被监管机构按下暂停键。

据英国《金融时报》报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）准备阻止芝商所（CME）通过“自我认证”快速程序推出24小时、7天连续交易的原油期货合约。与此同时，路透社也报道称，CFTC已决定阻止该产品按照快速上市程序推出，并将转入更完整的监管审查流程。

此次争议涉及的是CME计划推出的一款10桶规格WTI原油期货产品。按照交易所原计划，该产品将采用全天候交易模式，希望让投资者能够在周末以及传统交易时间之外，对突发地缘政治事件、自然灾害或重大政策变化及时调整风险敞口。该产品此前计划最快于8月底上线，但前提是完成监管审批。

值得关注的是，此次监管部门并非直接否决24/7交易模式，而是反对CME试图利用快速上市机制推进产品。同时，监管机构也担心，一旦能源期货真正进入全年无休交易，可能带来流动性分散、价格剧烈波动、清算及风控压力增加等问题，尤其是在周末或假日期间，市场深度可能明显下降，从而放大价格波动。

根据美国商品交易法规，交易所既可以通过“自我认证”方式快速挂牌新产品，也可以主动申请监管机构进行正式审批。CME此次同时提交了两种程序，但CFTC认为，在已经启动正式审查、并仍处于公开征求意见阶段的情况下，再通过快速程序推进上市并不合适，因此决定阻止这一做法。

CFTC主席Michael Selig表示，委员会不会对所有资产类别采取统一的24/7监管标准，不同市场具有不同特点，需要分别评估其是否符合监管原则及风险管理要求。

8. 特朗普称沃尔玛应政府要求下调商品价格，呼吁全美零售商跟进

美国总统特朗普再次将降低生活成本作为施政重点。当地时间7月6日，特朗普在Truth Social发文表示，沃尔玛将在其政府要求下大幅下调多种商品价格，以庆祝美国建国250周年，并希望美国其他零售商也采取类似行动。

特朗普表示，沃尔玛将把一磅碎牛肉价格下调“接近15%”，并称这一举措将惠及数千万美国消费者。他将沃尔玛称为“真正热爱美国的爱国企业”，同时公开呼吁其他大型零售商跟进降价。

在特朗普发文后，沃尔玛随后确认，将在沃尔玛及山姆会员店对多类夏季商品实施价格下调，覆盖牛肉、农产品、饮料、零食、户外用品、玩具以及部分服装等多个品类。

不过，沃尔玛发布的官方声明并未提及特朗普政府或白宫，也没有确认此次降价是应政府要求实施，而是表示此次价格调整旨在帮助消费者在夏季购物季节节省开支，让顾客“充分利用夏季消费季”。

根据沃尔玛公布的数据，73%瘦肉碎牛肉价格将从每磅6.74美元降至5.94美元，实际降幅约12%，低于特朗普所称“接近15%”的幅度。

此次表态正值美国食品价格仍处于高位之际。美国牛肉价格持续受到牛群数量下降、长期干旱推高饲养成本等因素影响，而此前中东局势紧张导致能源价格上涨，也进一步增加了消费者生活成本。

值得注意的是，这也是特朗普近期态度的一次明显变化。此前，当沃尔玛曾表示关税可能推高商品售价时，特朗普曾公开要求沃尔玛自行承担新增成本，而不要将成本转嫁给消费者。如今，随着沃尔玛推出新一轮降价活动，特朗普则公开给予高度评价，并希望这一做法能够在整个零售行业推广。

9. 英伟达否认Kyber延期传闻，称产品路线图未变，亚洲PCB供应链股先跌后稳

围绕英伟达下一代AI服务器平台Kyber可能延期推出的消息，本周亚洲AI硬件供应链一度遭遇明显抛售，印刷电路板（PCB）及服务器零部件相关个股普遍走弱。不过，英伟达随后公开回应称，公司产品路线图保持不变，为市场情绪带来一定缓和。

此次市场波动源于半导体研究机构SemiAnalysis发布的一份分析。该机构认为，面向Rubin Ultra平台的Kyber机柜架构可能因关键PCB中板制造难度较高而推迟约一年，发布时间或由原计划的2027年延后至2028年，并称相关设计还面临制造复杂度、散热以及高速信号传输等工程挑战。

消息发布后，投资者迅速抛售与英伟达AI服务器产业链联系紧密的亚洲PCB及相关零部件企业。由于Kyber采用全新的机柜设计，需要更复杂、更高层数的PCB以及高速互连方案，因此任何有关研发节奏变化的消息都会首先影响PCB供应链公司的市场预期。

面对市场关注，英伟达发言人随后回应称：“我们的产品路线图保持完整。”公司并未进一步说明Kyber具体发布时间是否调整，但明确否认了产品路线图发生变化的说法。

多位华尔街分析人士也认为，类似关于英伟达新产品延期的消息过去几年曾多次出现，对市场情绪影响往往大于实际业务影响。瑞穗证券分析师Jordan Klein表示，投资者已经见过多次类似传闻，这类消息更像是吸引眼球的“噪音”，目前并不足以改变AI基础设施投资的大趋势。

Kyber并非单一芯片，而是英伟达下一代AI数据中心的重要服务器架构。按照公司此前披露的规划，该平台将首次采用垂直机架设计，使服务器能够集成更多GPU，并进一步提升计算密度、降低网络延迟，为Rubin Ultra GPU提供更大的扩展能力。

10. 苹果锁定博通至2031年：定制芯片合作再延长，自研芯片战略出现新信号

苹果与博通进一步强化长期合作关系。博通日前宣布，双方已签署新的多年协议，合作期限延长至2031年。根据协议，博通将继续为苹果未来多个产品世代开发并供应定制ASIC（专用集成电路）芯片，进一步巩固其作为苹果核心芯片供应商的地位。

这一消息缓解了市场此前对苹果加快以自研芯片全面取代博通产品的担忧。近年来，苹果相继推出M系列处理器、自研C系列蜂窝基带，持续增强芯片自主研发能力。但最新协议表明，在无线连接、射频及其他高度定制化芯片领域，苹果仍将依赖博通的技术实力。

目前，博通长期向苹果供应射频芯片、Wi-Fi、蓝牙连接芯片等网络通信半导体，广泛应用于iPhone、iPad和Mac等产品。业内认为，无线通信和射频器件涉及大量专利、制造工艺和系统优化，短期内难以完全实现自主替代，因此苹果选择通过长期协议保障关键零部件供应，同时为自研芯片争取更多时间。

对于博通而言，这份协议也提升了未来业绩的确定性。分析人士预计，苹果目前约贡献博通20%的年度营收，是其最重要的客户之一，长期合作有助于降低市场对苹果订单流失的担忧。

与此同时，苹果还宣布，未来五年将投入超过300亿美元，与博通共同设计和生产定制硅芯片及先进无线连接技术，预计将在美国制造超过150亿颗芯片。这也是苹果美国制造计划启动以来规模最大的单笔合作项目。作为协议的一部分，博通还将投资约15亿美元扩建美国科罗拉多州柯林斯堡工厂，提升先进芯片产能，支持苹果推进美国本土半导体供应链建设。

目前，苹果与英伟达之间的全球市值第一争夺战再度升温。随着苹果股价持续走高、英伟达近期表现相对疲弱，两家公司市值差距已缩小至约2000亿美元左右，为近一年来最接近的一次。

11. 长征十号乙首次实现一子级可控回收，中国可重复使用火箭迈出关键一步

7月10日12时15分，长征十号乙运载火箭从海南商业航天发射场点火升空。火箭一二级分离约6分钟后，一子级按照预定程序垂直返回，并在海上回收平台通过网系捕获方式成功回收，发射及回收任务取得成功。

这是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，也是全球首次完成运载火箭网系回收。长征十号乙由此成为我国首型成功实施回收的重复使用运载火箭，中国可重复使用火箭技术从分系统试验、低空验证进一步迈入完整飞行任务验证阶段。

与传统火箭完成任务后直接坠落或受控溅落不同，此次一子级在高速分离后，需要依次完成姿态调整、返回段制导、再入控制、动力减速和末端精确着陆。任何一个环节出现偏差，都可能使箭体偏离回收平台或无法稳定进入捕获区域。

最终，一子级垂直返回至指定海域，并由回收平台网系完成捕获。这意味着火箭不仅实现了“飞回来”，还在复杂海上环境中完成了对落点位置、下降速度和箭体姿态的协同控制。

此次任务最具辨识度的技术环节，是海上网系回收。目前国际上已经投入常态化使用的可重复使用火箭，主要依靠发动机反推，使一级箭体垂直降落在陆地着陆场或海上无人平台。长征十号乙采用的网系回收方案，则在火箭完成末端减速和姿态稳定后，通过海上平台设置的捕获系统承接箭体。

这种方案的核心目标，是降低火箭对传统着陆支撑结构的依赖，并探索更适合大型箭体海上回收的工程路径。回收平台还必须应对海浪、海风和平台晃动等扰动，对火箭制导精度、平台稳定能力以及捕获系统的协同性提出更高要求。

长征十号乙此次完成的并非单项回收动作，而是一条完整技术链：火箭正常发射并完成级间分离，一子级从上升状态转入返回状态，在大范围速度和高度变化中保持受控飞行，最终进入海上平台捕获范围。

这一结果表明，相关返回制导、动力减速、末端控制和海上回收系统已经具备飞行条件，也为后续优化回收精度、降低箭体损耗和提高周转效率提供了真实任务数据。