行情回顾

美元指数本周先涨后跌，继续围绕101关口震荡。周初受特朗普恢复对伊朗海上封锁及中东风险升级影响，美元避险走强；随后美国CPI、PPI低于预期，市场降低美联储加息预期，美元回落。截至发稿，美指稍微回升至100.8附近。

黄金本周震荡下行。周一受美元走强、美债收益率上升及高利率预期影响，单日跌逾100美元，失守4000美元关口；随后因通胀数据降温短暂反弹，但周四再度跌破4000美元。周五截至发稿，现货黄金在3985美元/盎司附近徘徊。

原油成为本周表现最强资产。特朗普宣布恢复对伊朗海上封锁后，WTI和布伦特原油单日上涨近9%。随后市场持续交易霍尔木兹海峡及曼德海峡供应风险，油价维持高位震荡。

非美货币整体受美元波动影响，走势分化。周初美元避险需求增强，欧元、英镑和澳元一度承压；美国通胀数据低于预期后，非美货币有所回升。伯纳姆将出任英国首相，镑美有望连续第四周收涨。日元则受避险需求和日本央行政策预期共同影响，走势复杂，料连续第二周收涨。

美股本周震荡调整，市场围绕“通胀降温减少加息押注”与“地缘风险推高利率压力”两大因素博弈。科技股和AI产业链波动加剧，费城半导体指数即将进入熊市。周五，苹果取代英伟达，成为全球市值最高公司，SpaceX市值较峰值已经蒸发近万亿美元。

投行观点精选

巴克莱预计，美联储可能维持利率不变直到2027年底。中金维持美联储年内不加息的基准判断，但认为加息门槛已经下降。

澳新银行将年末黄金价格预测下调至4600美元/盎司。高盛认为，盈利增长仍是美股上涨核心驱动力，但美联储加息可能从多个方面产生影响。大摩认为，三大因素可能终结美股夏季上涨行情。

高盛认为，若海湾石油出口恢复停滞，布伦特原油价格可能飙升至110美元/桶以上。摩根士丹利认为，油价因素将推动欧洲央行下周维持利率不变。巴克莱表示，油价上涨可能促使英国央行官员释放加息信号。

麦格理认为，美国与日本最新汇市干预位置可能在美元兑日元165附近。道明证券认为，美日联合干预外汇市场的可能性较高。三菱日联表示，日本投资计划难以对日元形成持续影响。

一周大事记

1. 美国物价压力缓解，沃什首次国会听证会释放哪些信号？

美国6月通胀数据连续释放缓和信号，但美联储内部对于未来利率路径仍存在分歧。最新CPI和PPI数据显示，美国物价压力有所下降，不过政策制定者仍认为，需要更多数据确认通胀已经进入稳定回落轨道。

美国劳工统计局数据显示，6月整体CPI环比下降0.4%，创2020年4月以来最大单月降幅；同比涨幅降至3.5%，低于5月的4.2%。能源价格下降是推动通胀回落的主要因素。6月能源指数下降5.7%，其中汽油价格明显走低，对整体CPI形成拖累。

核心通胀表现更受美联储关注。剔除食品和能源后的核心CPI同比上涨2.6%，月度变化接近停滞，显示基础价格压力有所缓解，但距离美联储2%的目标仍有距离。随后公布的6月PPI进一步显示，企业成本压力有所下降。

本周市场关注的另一焦点是美联储主席凯文·沃什首次出席国会听证会。

沃什表示，美联储不能接受持续高于目标水平的通胀，恢复价格稳定仍是央行最重要的任务。但沃什强调，市场不应因为单个月份通胀改善就认为问题已经结束。

在政策沟通方面，沃什倾向于不提供前瞻性指引。他认为，过度提前释放政策信号可能限制美联储应对经济变化的灵活性。对于美联储独立性问题，沃什表示，特朗普从未向他提出过分要求，就算有，他也不会答应。

此外，沃什还谈到了人工智能投资对经济的影响。他认为，AI可能提升生产率、降低企业成本，并推动经济增长。但他也指出，AI基础设施建设在短期内可能带来新的价格压力，例如数据中心建设、电力需求增加以及芯片和相关设备成本上涨。

与此同时，美联储内部仍有官员保持谨慎甚至偏鹰派立场。达拉斯联储主席洛根表示，当前利率水平可能不足以确保通胀持续下降，“适度更高”的利率可能有助于控制风险。堪萨斯城联储主席施密德也强调，不能因为部分通胀数据改善就认为通胀问题已经解决。

2. 美伊连续多日互袭：白宫称仍在对话，伊朗坚持“承诺换承诺”

本周，中东局势持续升温，美伊军事对抗进一步升级。美国连续多日对伊朗境内目标实施空袭，伊朗则扩大对驻中东美军基地及相关设施的报复行动。双方围绕军事打击、核问题和霍尔木兹海峡管理权展开博弈，地区安全风险持续上升。

周五消息显示，美军打击伊朗境内多座桥梁和一处机场；随后，伊朗袭击科威特一处发电兼海水淡化工厂。此前，伊朗方面称，已对位于约旦阿兹拉克基地的美军通信系统及燃料储罐实施打击，伊朗革命卫队同时宣布袭击科威特阿里·萨利姆空军基地内的美军聚集区域。伊朗最高联合军事司令部警告称，如果美国总统特朗普继续威胁攻击伊朗基础设施，伊朗将针对该地区所有基础设施采取行动。

美国方面继续推进对伊军事行动。美军已连续第六晚对伊朗实施打击。伊朗媒体称，美军袭击目标包括部分机场、铁路枢纽和桥梁。伊朗方面还称发现一架被击落的美军MQ-9无人机残骸。

过去一周，伊朗持续扩大对美国在中东军事设施的打击范围。伊朗革命卫队称启动“纳斯尔2行动”，袭击巴林境内美军目标，并攻击美国海军第五舰队相关设施，摧毁包括“爱国者”雷达在内的多个系统。伊朗还称使用弹道导弹袭击位于约旦的美军空军基地。

美国则加强军事部署。美军表示，当前约有5万名官兵部署在中东地区，并完成多轮针对伊朗军事目标的打击行动。美国官员称，近期行动正在增强进一步升级的选项。7月16日，美军还对一艘驶往伊朗的油轮发射“地狱火”导弹。

霍尔木兹海峡是本轮危机的关键焦点。伊朗政府表示，不会允许美国干涉海峡管理，任何船只非法通行都将受到惩处。伊朗议长表示，霍尔木兹海峡是伊朗国家安全支柱，海峡不会因美国施压恢复开放。

美国方面曾提出对伊朗货物运输收取20%费用，并表示将恢复封锁伊朗，但特朗普随后又说用海湾国家对美国的投资作为替代。随后，美国能源部长表示，海峡不会收取通行费，相关收费计划已不再考虑。与此同时，伊拉克和叙利亚计划建设跨国石油管道，以降低对霍尔木兹海峡的依赖。

外交层面，美伊沟通仍未完全中断。白宫称伊朗仍在与美国对话。伊朗外交部表示，关于谅解备忘录，德黑兰坚持“承诺换承诺”原则，但目前没有主动谈判计划，重点仍是防御行动。

地区风险仍在外溢。胡塞武装表示，若美国袭击伊朗电力设施，将考虑封锁曼德海峡，并威胁打击沙特关键基础设施。美国国务院同时批准向沙特出售武器协议及对科威特支持计划，总价值约25亿美元。

3. 韩国收紧单股杠杆ETF监管：保证金提高至3000万韩元，暂停新品上市

韩国金融服务委员会（FSC）7月16日宣布收紧单一股票杠杆产品监管，暂停新的单一股票杠杆ETF及相关产品上市。现有产品仍可继续交易，监管部门并未全面否定此类产品。

投资者准入门槛将明显提高。参与单一股票杠杆ETF交易的最低保证金由1000万韩元上调至3000万韩元，且保证金必须以现金计算，股票等其他资产不再允许用于抵充。

交易规则也同步调整，相关产品的最低交易单位将提高至20份，以减少短线频繁交易。除提高资金和交易门槛外，监管部门还将强化投资者风险教育，并限制此类产品的宣传推广活动。

此次调整与韩国半导体板块近期波动加大有关。三星电子和SK海力士相关资产受到投资者高度关注，主要存储芯片企业股价波动也有所增加。单股杠杆ETF通过衍生品放大收益，上涨时能够提高投资回报，但在市场快速下跌时，也可能加剧资金撤离压力。

韩国监管机构指出，单股杠杆产品不同于普通ETF，其风险不仅取决于标的股票价格，还来自杠杆机制、每日再平衡以及集中交易对市场产生的影响。提高投资门槛的主要目的，是减少非专业投资者过度参与，并降低高杠杆交易对市场波动的放大作用。

韩国金融服务委员会表示，政策制定还考虑了韩国单一股票杠杆产品与海外市场规则之间的差异。后续监管安排仍将根据市场变化进一步调整。

4. 长鑫科技IPO定价8.66元，中签率0.4714%，近千万投资者参与申购

长鑫科技IPO申购结果出炉。公告显示，公司本次发行价格为8.66元/股，网上有效申购户数为942.88万户，有效申购股数为8169.20亿股，配号总数约16.34亿个。网上发行初步中签率为0.40995452%，回拨后最终中签率升至0.47141739%。

这一中签率刷新了科创板新股网上发行纪录。需要注意的是，942.88万户为有效申购账户数，并不等同于去重后的自然人投资者人数，但仍反映出本次发行覆盖面广、参与热度较高。

长鑫科技本次初始发行股份数量为66.88亿股，占发行后总股本的10%，其中网上初始发行数量为6.69亿股。由于网上初步有效申购倍数约243.93倍，发行人与联席主承销商启动回拨机制，将约5.02亿股由网下回拨至网上。

叠加约10.03亿股超额配售股份后，网上最终发行数量增至38.51亿股，约占超额配售选择权全额行使后发行总量的50.07%。网上可供分配股份明显增加，是最终中签率升至0.4714%的直接原因。

按照发行价计算，超额配售选择权行使前，公司预计募集资金总额约579.19亿元，对应发行后估值约5791.78亿元；若超额配售选择权全额行使，预计募集资金总额约666.07亿元。

募集资金主要投向存储器晶圆制造量产线技术升级、DRAM技术升级及前瞻技术研发。根据安排，网上中签结果将于7月20日公布，中签投资者需在当日日终前确保账户内有足额资金。

5. 美国以贸易争端为由加征关税，巴西出口企业面临新压力

美国本周宣布，自2026年7月22日起，对来自巴西的部分进口商品加征25%的关税。美国贸易代表办公室表示，此举依据《1974年贸易法》第301条款实施，针对巴西在数字贸易、电子支付、知识产权保护、乙醇市场准入等领域被美国认为存在“不合理或歧视性”的政策。

美国方面称，相关调查持续了一段时间，最终决定通过关税措施回应巴西政策。美国贸易代表办公室表示，新措施旨在保护美国企业、农业生产者和出口商利益，并推动巴西调整相关贸易规则。

此次关税并非覆盖全部巴西商品。美国公布的豁免范围包括部分农产品、咖啡、牛肉、航空零部件以及部分能源相关产品，以避免对美国国内供应链和消费价格造成较大影响。

巴西政府表示，将根据本国法律评估应对措施，并考虑通过国际贸易机制维护自身权益。巴西官员此前表示，希望通过谈判解决分歧，但不会排除采取反制行动。

巴西是美国重要贸易伙伴，主要向美国出口农产品、能源产品、金属和工业品。新关税实施后，部分依赖美国市场的企业可能面临成本增加和竞争压力。

其中，糖、乙醇等行业已表达担忧，认为关税可能影响出口规模。不过，由于咖啡、牛肉等部分重要商品获得豁免，短期内对美国市场供应的影响仍需观察。

6. 巴菲特最新访谈：亲证主导310亿美元押注谷歌，警告市场投机情绪升温

巴菲特近日接受CNBC节目《Squawk Box》采访，围绕投资策略、市场环境、人工智能、Alphabet投资以及个人慈善安排等多个热点发表看法。此次访谈是在伯克希尔哈撒韦宣布年度慈善捐赠安排后进行的，受到市场广泛关注。

在投资方面，巴菲特首次明确表示，伯克希尔哈撒韦对谷歌母公司Alphabet的大规模投资由他本人推动。据报道，伯克希尔目前持有Alphabet约310亿美元规模的股票。巴菲特表示，自己此前没有更早投资谷歌是一个错误，并认为公司目前凭借自身表现更可能成为长期赢家。

不过，巴菲特也强调，Alphabet并不是自己最喜欢的投资标的。他表示，自己仍然偏好那些商业模式简单、长期可预测的企业。对于这笔科技股投资，他更多关注的是公司已经形成的竞争优势以及长期经营能力。

谈及当前资本市场环境，巴菲特再次表达了对投机交易增加的担忧。他表示，如今市场中越来越多参与者倾向于把股票交易当作赌博，使得寻找真正具有投资价值的企业变得更加困难。

对于人工智能浪潮，巴菲特此前曾多次表示，AI可能带来巨大影响，但未来发展方向仍存在不确定性。在此次访谈中，他也提到AI竞赛需要投入大量资本，企业需要谨慎评估长期回报与投入规模之间的关系。

除了投资话题，巴菲特还回应了近期慈善安排变化。他表示，未来将停止向比尔·盖茨基金会继续捐赠，并将更多资金转向由子女管理的家族基金会。此前，巴菲特已经向盖茨基金会累计捐赠超过470亿美元伯克希尔股票。

巴菲特表示，这一决定并非突然作出，而是在重新评估相关情况后形成。他提到了比尔·盖茨与杰弗里·爱泼斯坦关系引发的争议，并称相关情况“令人不快”。不过，他同时表示自己仍然珍视与盖茨长期以来的友谊。

在财富传承方面，巴菲特表示，自己计划在2034年前完成剩余伯克希尔股票的分配，并由三个子女负责相关慈善资金的管理。他认为子女已经做好承担这一责任的准备。

7. 刚跌破发行价，SpaceX又遭星舰发射“临门刹车”

当地时间周四，SpaceX位于美国得州星基地的星舰第13次飞行测试在倒计时最后阶段被迫中止。火箭在距离预定升空仅约1秒时启动发动机点火程序，但随后由于部分猛禽发动机未能正常启动，系统自动终止发射流程。

这也是星舰完整系统测试以来首次出现如此接近发射时刻的紧急中止。按照原计划，本次任务将搭载20颗最新一代星链卫星，并执行包括隔热罩测试等多项验证任务。由于发射程序被暂停，相关测试目标均未能展开。

SpaceX随后确认，问题集中在助推器发动机启动阶段。公司表示，部分发动机出现异常后，自动保护机制启动，避免火箭在状态不确定的情况下升空。马斯克表示，团队计划拆除并更换两台发动机，并预计最快于下周再次尝试发射。

星舰发射异常发生前，SpaceX股票已经经历了一轮明显调整。在星舰发射中止消息公布后，SpaceX股价盘后进一步承压，盘后跌幅一度扩大。

SpaceX上市初期曾受到市场追捧，股价一度大幅上涨，公司市值快速攀升。但随着交易热度下降，投资者开始重新评估其高估值是否能够被未来业绩兑现支撑。本周三，SpaceX股价首次跌破135美元发行价，较此前高点明显回落。

路透社报道称，SpaceX股票跌破发行价后，市场开始关注公司后续交易压力，包括未来更多股票进入流通市场可能带来的影响。

8. 中国企业发布全球最大规模的开源模型Kimi K3

中国人工智能领域再出现重要突破。7月16日，北京月之暗面科技有限公司发布新一代大模型Kimi K3，模型参数规模达到2.8万亿，成为目前全球参数规模最大的开源模型。

Kimi K3的发布，使中国大模型企业再次站上全球AI竞争焦点。与此前主要依靠闭源商业模式发展的部分国际领先模型不同，月之暗面此次继续采用开放路线，希望通过开放模型能力推动开发者和产业生态参与。

据月之暗面介绍，Kimi K3原生支持视觉理解能力，并拥有100万Token上下文窗口，针对软件工程、知识工作、深度研究以及多模态理解等复杂任务进行了优化。公司表示，该模型旨在提升长链路任务处理能力，让模型能够处理更长文本、更复杂代码以及更连续的推理过程。

月之暗面表示，Kimi K3采用了自主研发的Kimi Delta Attention等技术架构，并结合混合专家模型等方案，在扩大模型规模的同时提升计算效率。公司称，该模型是全球首个达到3万亿级别的开源模型，面向长程编程、智能体任务和复杂推理场景设计。

从应用方向看，Kimi K3重点瞄准AI智能体的发展趋势。相比传统聊天机器人主要完成问答任务，智能体模型需要理解目标、拆解任务、调用工具，并持续调整执行路径。软件开发、企业知识管理、科研辅助等领域，被视为未来大模型落地的重要场景。

9. 从摩根大通到高盛：美国银行业集体报喜，资本市场业务成为最大赢家

美国金融行业本周进入二季度财报密集披露期，摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、高盛和摩根士丹利等华尔街大型金融机构陆续公布业绩。多数银行营收和利润超过市场预期，显示行业正处于近年来较强劲的盈利周期。

资本市场业务成为本轮业绩增长的主要动力。股票交易活跃、市场波动加剧、并购活动恢复以及IPO市场回暖，带动交易、承销和咨询收入上升。路透社指出，二季度美国大型银行投资银行收入达到2021年以来最高水平。

摩根大通二季度利润创下季度纪录，投资银行手续费受益于并购回升，交易业务也保持强劲。高盛净营收为203.4亿美元，净利润66.3亿美元，每股收益20.98美元，平均普通股股东权益回报率达到23.5%，主要受全球业务平台增长和客户交易需求增加推动。

花旗集团受益于股票交易增长和投行业务复苏；美国银行的消费者银行及市场业务均实现增长；富国银行通过收入增长和成本效率改善提振业绩；摩根士丹利则继续依靠财富管理业务扩张保持收入稳定。