美股上涨之际，空头力量正在快速累积。随着标普500指数(SPX)自3月底以来反弹18%，针对美国股票的看跌押注升至历史高位，反映投资者开始担忧当前涨势能否持续。
S3 Partners LLC数据显示，标普500指数成分股空头持仓占流通股比例已接近3.79%，创下该机构自2010年以来的最高纪录。罗素3000指数成分股的空头比例近期也升至6.3%，同样达到历史峰值。
S3 Partners预测分析主管伊霍尔·杜萨尼夫斯基（Ihor Dusaniwsky）表示：“做空规模正在增加，被做空股票的范围也在扩大。”
今年以来，做空美股整体并未获得明显收益，但投资者仍持续增加空头仓位，主要原因在于市场对AI投资回报的担忧升温。AI领域巨额资本投入、行业竞争加剧以及中国企业带来的压力，推动标普500指数上周下跌1.6%。
纽约证券交易所上市股票的空头持仓比例近期持续上升。Reynolds Strategy LLC数据显示，该比例在6月底达到约9%的流通股水平，创历史新高。
该机构首席市场策略师布莱恩·雷诺兹（Brian Reynolds）表示，空头持仓近期已经“垂直上升”。
雷诺兹认为，当前市场存在两股相互抵消的力量：一方面，空头仓位增加；另一方面，投资者持续买入股票。这使得市场近期维持震荡，并消化部分此前积累的投机情绪。
他表示，散户投资者仍可能推动股票价格继续上涨，而企业股票回购将在市场调整时提供支撑。
Themis Trading LLC股票交易联席主管约瑟夫·萨鲁齐（Joseph Saluzzi）表示：“空头持仓水平上升，是投资者担忧情绪增强的信号。”他指出，AI支出规模和半导体行业的大幅上涨正在提高市场怀疑程度，未来财报季和地缘政治因素将成为重要影响变量。
市场对AI行情的判断正在发生变化。花旗集团策略师认为，“七巨头”（Magnificent Seven）这一概念已不再适合作为评估美国AI投资机会的核心框架。
由斯科特·克罗纳特（Scott Chronert）领导的花旗团队建议投资者关注“增长集群”（growth cluster），该组合不仅包括大型科技股，也涵盖多数参与AI基础设施建设的企业。
克罗纳特表示，该群体占标普500指数市值超过一半，并贡献约48%的指数盈利。他在报告中写道：“七巨头作为评估大型成长股动态的框架已经失效。”
据高盛集团主经纪商业务部门，过去两个月，对冲基金以创纪录的速度减持美国科技股。由文森特·林（Vincent Lin）领导的团队指出，在过去八周中，对冲基金有六周为科技板块净卖方。累计持仓市值减少约10%，创下该数据系列十多年前开始统计以来，对科技板块最大规模的减仓。该团队在报告中写道：
“在半导体、存储芯片和AI基础设施板块持续剧烈波动并大幅下跌的背景下，自6月初以来持续且大规模的抛售表明，科技投资者正在大幅削减多头仓位，并开始出现一些投降式抛售的迹象。”
目前，“七巨头”包括亚马逊(AMZN.O)、英伟达(NVDA.O)、Meta Platforms(META.O)、苹果(AAPL.O)、微软(MSFT.O)、特斯拉(TSLA.O)和Alphabet(GOOGL.O)。
这些公司的表现正在出现分化。微软和Meta因市场担忧其数十亿美元资本开支能否产生足够回报而承压，而苹果则因未参与数据中心竞争，今年上涨23%。
与此同时，半导体股票近期也开始受到估值压力影响。部分策略师认为，市场仍需谨慎看待那些大规模投入AI基础设施的企业。
克罗纳特此前认为，AI投资机会将在2026年从技术提供方转向技术应用方。他最新表示，“增长集群”的估值仍具吸引力，未来12个月预期市盈率位于过去30年历史区间的66%分位，并受到市场对其2027年前盈利增长预期的支持。
他认为，与其继续使用“七巨头对比其他股票”的投资框架，投资者更应关注能够代表标普500盈利能力和成长趋势的更广泛企业。
克罗纳特表示：“这种变化过去也发生过，比如你还记得上一次讨论FAANG是什么时候吗？现在是时候重新关注‘七巨头’之外的投资逻辑了。”