周四，美伊战争升级推动油价（布油期货）突破每桶100美元，美国国债收益率随之升至2026年以来高位，市场对美联储最快下周加息的押注明显升温。与政策预期联系最紧密的两年期美债收益率盘中一度上升7个基点至4.37%，达到2025年初以来最高水平。

基准10年期美债收益率当天也触及年内高点，约为4.7%，创2025年1月15日（特朗普第二个总统任期开始前）以来的最高水平。30年期美债收益率升至5.19%，距离2007年以来最高水平仅一步之遥。

油价上行成为推动利率预期变化的核心变量之一，市场已经完全消化9月底前加息25个基点的预期。与美联储议息会议日期挂钩的掉期合约显示，7月28日至29日会议加息的概率约为35%，而一周前这一数字仅约10%。

摩根大通全球利率交易及全球固定收益融资主管Matthew Franklin-Lyons表示：“新美联储主席沃什取消了政策倾向指引，缩短了声明篇幅，并主张‘多思考、少说话’。”他接着说：“那么，现在就是市场在替美联储‘思考’。”

沃什近来持续强调，把年度通胀率拉回2%长期目标的重要性。尽管6月数据显示消费者价格压力有所缓和，但在通胀率已连续五年未回到2%的背景下，他表示美联储远未到可以宣布任务完成的时候。

通胀预期也反映在美国债券发行表现上。周四进行的210亿美元10年期通胀保值国债拍卖需求疲弱，中标实际收益率为2.438%，创下2008年以来最高水平。

虽然通胀保值国债的实际收益率仍低于传统国债名义收益率，但近期上升得更快。本月几乎每天，10年期通胀保值国债收益率都在刷新年度收盘高位。

牛津经济研究院首席分析师约翰·卡纳万（John Canavan）表示：“悲观前景使潜在拍卖参与者暂时保持观望。”他还说：“随着对伊战争升温、油价走高，收益率正在攀升。”

围绕美联储将如何应对能源驱动的通胀上行，市场分歧正在扩大。法国外贸银行北美区美国利率策略主管John Briggs表示，这种不确定性“正加剧市场在油价上涨背景下不愿持有债券的倾向”。

他指出，当前争论的关键在于，这轮油价急升是否足以让原本“犹豫不决”的官员转而支持加息。

自6月会议以来，已有多位美联储官员警告通胀存在重新走高的风险。如果下周政策决定没有发生转向，这一结果可能促使联邦公开市场委员会（FOMC）中拥有投票权的成员投下反对票。

市场还在重新评估沃什对美联储沟通方式的调整。由于他打破了美联储长期以来会提前释放政策信号的惯例，投资者对下周是否会加息的判断出现更大分歧，这种分歧在近几年议息会议前并不常见。

康宁公司（Conning）北美首席投资官Cindy Beaulieu表示：“市场对美联储将实际加息并继续加息的预期正在升温。这可能是市场试图走在美联储前面的又一个案例，不幸的是，在这种新体制下，我们可能将在相当长一段时间内受此困扰。”

就业数据也支撑了收益率维持高位。数据显示，截至7月18日当周，美国初请失业金人数减少2.2万人至18.7万人，明显低于市场预期的21万人。

这说明经济仍具韧性，也让美联储可以把更多注意力放在抑制通胀上。稳定物价与维持低失业率是其双重使命的两端，而当前经济表现使通胀问题的重要性进一步上升。

在人工智能相关支出和生产率提升带动下，美国经济保持强劲。从这一角度看，为避免经济过热并防止通胀进一步升温，收益率上行具有一定逻辑。

Beaulieu认为，10年期美债收益率很可能进入一个更高的运行区间，并朝5%的方向靠近。按该公司的判断，通胀不会回落到2%，长期更合适的区间应在2.5%至3%。

她表示，如果再把2%或更高的经济增速考虑进去，“你就会开始认为10年期国债收益率需要在4.5%至5%之间”，这也会推动“整个收益率曲线比我们现在所处的水平再略微上移一些。”

根据《蓝筹每日趋势报告》（Blue Chip Daily Trend Report）首席技术策略师Larry Tentarelli的观点，加息预期的不断升温可能是周四股市承受下行压力的又一因素。他表示，这一压力是在油价突破、国债收益率飙升以及Alphabet公布财报后股价大跌的基础上叠加形成的。

“眼下确实是多重逆风齐聚的完美风暴，”Tentarelli表示。“六天后就是美联储会议，我认为投资者不应急于买入任何资产。有些时候，你可以选择离场观望，保持耐心。”