美联储在最新政策会议上选择维持利率不变后，市场此前围绕加息建立的大规模对冲仓位迅速瓦解。

在政策决定公布前，交易员曾在8月联邦基金期货市场积累大量押注加息的头寸。该合约未平仓合约数量历史上首次突破100万份，涉及名义本金约5万亿美元，反映出市场在7月会议前对政策走向存在极高不确定性。

此次会议也是新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）上任后主持的第二次政策会议，而这些围绕加息可能性的交易目前正在快速退出。

“这些持仓反映了一个相当普遍的共识，即美联储需要为维护公信力而收紧政策，”TJM LLC董事总经理兼利率策略师戴维·罗宾（David Robin）表示。

他指出，市场此前的交易方向出现错误判断。“但这笔交易押错了方向，因为沃什实际上已经释放信号表明7月（加息）为时过早，他提到了内部纷争、工作组以及经济数据等因素。8月合约在不到五秒内就完成了修正。”

芝加哥商品交易所（CME）周四公布的数据显示，8月联邦基金期货未平仓合约减少约14万份。这意味着交易员此前建立的相关空头头寸正在减少或被平仓。

8月联邦基金期货将在9月16日下一次美联储政策声明公布前到期。交易员此前通过该合约押注，如果7月会议释放加息信号，相关头寸将获得收益。

在美联储决议公布前，掉期市场显示，7月加息概率约为三分之一。市场一度将25个基点加息的概率推高至接近50%，对应联邦基金期货价格隐含约12.5个基点的加息预期。随后，该预期回落至约7个基点。当美联储最终决定将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%区间后，8月合约价格快速上涨，原本押注加息的空头头寸转为亏损。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，自5月初以来，杠杆基金持续增加联邦基金期货净空头仓位，并升至近一年最高水平。与此同时，交易商持有的联邦基金期货多头头寸也升至约12个月来的最高水平，承接了杠杆基金的对赌仓位。

其中一笔最大规模的交易最早可追溯至6月16日——即沃什首次主持政策会议的前一天——当时8月联邦基金期货出现一笔5万份合约的大额卖盘，成交价为96.350。该笔交易的规模相当于标的证券每波动一个基点影响约210万美元。假设该头寸未被平仓，则在本周三政策声明公布前夕账面浮盈约1000万美元，随后在当天收盘时转为亏损约300万美元。

当地时间周三FOMC决议公布前，8月合约还出现了一笔约2万份期货合约的卖盘，成交价介于96.295至96.29之间，若该头寸持有至收盘，当日亏损约600万美元。这些合约的交易均为匿名进行，因此难以确认涉及哪些机构以及这些押注的确切受益方。

周四尾盘，该合约成交量仍处于高位，约为21.5万份，但已远低于周三创纪录的72.8万份。该期限合约的15日平均成交量约为31.8万份。