当地时间周一，亚马逊(AMZN.O)股价上涨4.6%，收于284.02美元，创历史最高收盘纪录，公司市值首次突破3万亿美元。财报公布后的两个交易日内，亚马逊累计涨幅超过20%。
市场对亚马逊重新定价的关键，在于投资者开始确认人工智能需求正在转化为实际商业收入，而AWS增长、订单积压和利润提升成为这一逻辑的重要支撑。
亚马逊由杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）于1994年创立。2024年6月，公司市值首次达到2万亿美元，此后仅用两年多时间便新增约1万亿美元市值。
此前，苹果、微软、Alphabet和英伟达均曾突破3万亿美元市值。其中，英伟达目前市值接近5万亿美元，仍是全球市值最高的上市公司。
亚马逊第二季度财报显示，公司营收同比增长20%至2006.1亿美元，高于分析师预期的1964.7亿美元，季度收入首次突破2000亿美元。
按调整后口径计算，亚马逊每股收益为1.97美元，高于市场预期的1.82美元。按美国通用会计准则计算，公司稀释后每股收益达到5.75美元，其中包括对Anthropic投资带来的534亿美元税前非经营性收益。
相比整体业绩，AWS的强劲表现成为推动股价上涨的核心因素。
第二季度，AWS收入达到422亿美元，同比增长37%，超过StreetAccount预期的405.4亿美元，创18个季度以来最快增速。
同期，AWS营业利润由去年同期的102亿美元升至166亿美元。合同积压金额也从上一季度末的3640亿美元增加至4960亿美元，显示大量已经签署的云计算需求尚未转化为收入。
亚马逊首席执行官安迪·贾西（Andy Jassy）表示，AWS正在加快增长，公司旗下人工智能业务和芯片业务的年化收入规模均已超过250亿美元。
围绕AI基础设施，AWS正在扩大与OpenAI、Anthropic和Meta等公司的合作，为模型训练、推理服务以及定制芯片提供云计算资源。
美国银行证券认为，近期超大规模云计算企业的财报显示，行业计算能力整体仍受到供应限制。
贾西表示，即使亚马逊继续扩大投资，2026年的计算资源仍不足以满足全部客户需求，2027年可能也会面临类似情况，而客户对于2028年的需求已经开始出现。他在财报电话会上表示：
“即使达到这样的投资规模，我们在2026年仍无法满足全部需求。我认为，2027年也将面临同样情况。事实上，我们目前已经看到客户对2028年的需求非常强劲。”
人工智能需求增长正在推动科技巨头进入新一轮基础设施投资周期。
亚马逊已将2026年资本开支预期从今年2月公布的2000亿美元上调至2200亿美元。贾西表示，AI基础设施建设推动存储芯片价格上涨，是公司提高投资计划的重要原因之一。
美国银行证券预计，亚马逊、微软和Google等超大规模计算企业2026年资本开支合计将达到8600亿美元，较2025年增长80%。
这些资金主要用于建设数据中心，以及采购服务器、芯片、网络设备和电力设施，为OpenAI、Anthropic等企业的大模型训练和推理业务提供计算能力。
最新财报显示，亚马逊、Google和Meta均提高了资本开支预期。微软虽然投资计划低于华尔街部分预期，但仍表示将继续扩大AI和云计算基础设施投入。
不过，高强度投资也正在影响科技巨头短期财务表现。截至第二季度末，亚马逊过去12个月自由现金流为负76亿美元，而去年同期为正182亿美元。
贾西认为，现金流下降主要源于基础设施投资和收入确认之间存在时间差。亚马逊采购的服务器、芯片和其他计算设备通常可以在不到三年内实现盈亏平衡，但相关客户合同通常持续五年以上。
此外，新数据中心建设至少需要一年时间，投入运营后可能使用30年以上。亚马逊需要先承担建设和设备采购成本，相关收入则会随着数据中心上线逐步形成。
贾西表示，随着未来收入增长超过新增资本开支增长，AI投资最终将转化为收入、自由现金流以及投入资本回报率。他说：
“随着时间推移，当收入增长速度超过新增资本开支增长速度时，这些投资将带来非常可观的收入、自由现金流和投入资本回报率。”
美国银行证券分析师团队预计，超大规模云厂商自由现金流率可能在2027年至2028年达到约负5%至负6%的低点，此后随着AI投资逐渐产生收入，现金流状况将改善。
亚马逊管理层正在描绘AWS长期扩张空间。贾西认为，AWS未来可能成长为年收入1万亿美元、并产生强劲自由现金流的业务。按照第二季度422亿美元收入计算，AWS当前年化收入规模约为1690亿美元。
杰富瑞分析师布伦特·希尔（Brent Thill）估算，包括亚马逊、微软、Google和甲骨文在内的主要云计算企业合同积压金额合计约为2.3万亿美元。
希尔表示，超大规模云厂商正在提高新增算力利用效率，AI工作负载商业化速度也开始超过传统云计算业务。
他认为，近期财报显示，AI需求正在达到前所未有的水平，拥有云平台、客户渠道和数据资源的企业，将成为这一轮需求增长的主要受益者。
亚马逊财报公布后，投资者对其他科技巨头的AI投资前景也重新评估。周一，微软(MSFT.O)股价上涨4.9%，收于487.65美元；Google母公司Alphabet(GOOGL.O)上涨4.9%，收于373.51美元。
另外，Meta(META.O)上涨6.5%，部分收复财报公布后的跌幅，但年内仍下跌11%。与AWS、Azure和Google Cloud不同，Meta虽然拥有大规模AI数据中心和算力基础设施，但并不向企业客户提供通用云计算服务。
从最新财报看，微软Azure增长43%，Google Cloud收入增长82%，三家公司云业务增速均有所提升，显示企业对AI计算资源的需求仍在扩张。
全美保险首席市场策略师马克·哈克特（Mark Hackett）表示，亚马逊同时受益于消费业务和AI投资两条经济主线。此前市场曾担心超大规模云厂商可能减少AI投入，但亚马逊和微软均没有释放收缩信号。
哈克特认为，市场正在重新区分“科技七巨头”中的赢家和输家。投资者不再简单将这些公司视为同一类资产，而是根据收入增长、自由现金流和AI投资回报能力分别进行定价。