在2026年8月公布的最新财报中，英伟达(NVDA.O)再次交出了一份令华尔街侧目的成绩单。根据其2027财年第二季度财报显示，公司季度营收达到962亿美元，净利润高达596亿美元，两项核心数据同比涨幅均超过100%，远超市场预期。

英伟达首席执行官黄仁勋在业绩说明会上信心满满地表示，全球正处于AI实验室与初创企业爆发式增长的“黄金时代”，实体AI的上线正为全球带来强劲的增长动力。

然而，在繁荣的景象之下，质疑声并未平息。以“大空头”著称的Scion资产管理公司创始人迈克尔·伯里（Michael Burry）坚持认为，英伟达神话的背后隐藏着复杂的“拜占庭式”资金闭环。

伯里一直对AI浪潮持谨慎态度。他在社交平台上指出，英伟达当前的股价与市场叙事之间存在明显的断裂。尽管从市盈率和增长率来看，英伟达似乎被低估，但其股价近期的表现却相对疲软。

伯里的核心论点在于：英伟达所谓的“数据中心热潮”在很大程度上是由“循环融资”驱动的。他认为，这种通过复杂的金融安排将资金倒手回流至自家产品的行为，制造了市场需求虚假繁荣的幻觉。

为了回击这一指控，英伟达于8月11日联合贝莱德、阿波罗以及高盛等顶级金融机构，共同推出了一项高达5000亿美元的独立融资平台计划。该计划旨在为AI基础设施提供资金支持。英伟达对此强调，这些金融机构会独立承销项目，包括评估客户需求、现金流和余值，这证明了市场对GPU的需求是真实客观的。

尽管英伟达试图自证清白，但其融资方案中的细节却引发了分析师的进一步不安。

据悉，英伟达在部分项目中提供了所谓的“余值支持机制”，即为项目价值提供高达25%的担保。这意味着，虽然英伟达并非直接出资方，但它实际上为AI项目的融资提供了信用“兜底”。

摩根士丹利分析师在一份报告中警告称，这种间接的财务杠杆被市场严重低估。据估算，到2028年，英伟达在AI生态系统中通过合同、担保及表外形式存在的潜在信用敞口可能高达2000亿美元。基于对这种潜在信用风险的担忧，摩根士丹利仅给予英伟达“中性”评级，而非“买入”。

D.A. Davidson的技术研究主管吉尔·卢里亚（Gil Luria）也提出了类似的质疑。他直言不讳地询问：如果英伟达不再为其客户提供融资便利，这个市场的真实规模究竟还剩多少？

目前，最令市场担心的风险点集中在英伟达的大客户——OpenAI和Anthropic身上。这两家处于私有阶段的AI巨头正背负着巨额的基建成本。

尽管Anthropic此前曾向投资者描绘过一个规模达30万亿美元的潜在市场蓝图，但如何将烧钱的算力转化为持续的盈利能力，目前仍是一个巨大的问号。

市场人士普遍认为，这两家公司计划于今年年内上市的消息，或许是唯一的转机。IPO不仅能带来更透明的财务数据，也能缓解其沉重的融资压力。但对于伯里等空头而言，只有看到这些公司真正的资产负债表，才能证明这场AI狂欢究竟是生产力的跃迁，还是又一个巨大的金融泡沫。