美国上市私贷基金的股价折让进一步扩大。《巴伦周刊》周五援引另类资产管理机构Accelerate的数据称，上市商业发展公司（BDC）近期相对净资产值的平均折价为25%，折价中位数为32%。多只基金在周三创下52周新低。

出售基金的讨论也在增加。彭博社援引知情人士报道，Ares、霸菱、BC Partners和Churchill近几个月评估过承压基金，但谈判仍处初期，可能不会达成任何交易。

高股息背后，派息金额仍在下降

上市BDC主要向信用评级较低的非上市企业放贷，对贷款投资使用杠杆，并向股东派息。《巴伦周刊》报道，部分大幅折价基金的股息率已达15%或以上；较小基金的折价尤其突出，部分比第二季度净资产值低35%以上。

高股息率与削减派息同时存在。Raymond James投行业务部门上周四发布的《BDC Weekly Insight》显示，截至当日，所列BDC基本股息率均值为13.9%，但过去12个月季度基本股息金额的平均变动为下降15.8%，中位数为下降11.3%。

该报告将基本股息率按当期常规股息年化计算，股息增长则只计基本股息。两项指标分别描述按股价计算的派息率和派息金额的变化，不能把高股息率直接视作派息增长。

净资产值也有披露时差。《巴伦周刊》指出，多数BDC按季度公布资产价值；近期部分基金的折价比较基准仍是第二季度净资产值。这些折让反映股票交易价格与已披露资产估值的差距。

折价限制增发，并非所有融资都被封住

彭博社指出，股价持续低迷会限制基金扩张：通过发行股票募集新资本变得困难，直接贷款业务量又在收缩，管理人可用的增长手段随之减少。

债务融资仍有实际交易。Raymond James的报告列明，PennantPark Investment在9月发行了6400万美元高级无担保票据，该机构担任主配售代理。这类融资增加的是债务，不能与增发股票补充权益资本混为一谈。

管理人过去通常不愿出售上市BDC。按彭博社的报道，这些工具能提供长期存续资本，收费结构也比其他基金载体更有吸引力；长期表现不佳，才使部分管理人重新考虑保留它们的价值。

买基金、接管理权与买资产各有用途

彭博社列出的交易路径包括合并收购BDC、购买基金管理合同，以及直接购买基金资产。出售资产所得现金，可用于向投资者返还资金，或使剩余资产并入关联基金。

买方的诉求则包括迅速扩大可收取管理费的资产规模，以及取得新的长期资本来源。对部分管理人而言，与上市基金合并，还可以为现有私募基金提供流动性出口。

Davis Polk律师事务所合伙人、私贷业务律师克里斯托弗·希利（Christopher Healey）对彭博社表示，投资规模低于10亿美元的基金可能更愿意考虑出售。他认为，尽管零售投资者有所撤退，收购BDC并扩大资产规模的需求仍然存在。

上述潜在买方均拒绝就相关讨论发表评论。彭博社引述的知情人士没有确认最终交易。