本文来自坤鹏论（ID：kunpenglun）

只要经常看股市的相关新闻，有个词总是映入眼帘，它就是北上资金，另外与之相对的南下资金虽然出现不那么频繁，但也算个熟悉的陌生人。

那么什么是北上资金和南下资金呢？

今天坤鹏论就来聊聊这两股资金，当然重点是北上资金，因为它和我们关系更紧密些。

一、什么是北上资金和南下资金

首先，这里说的南和北是以中国香港为界的，南代表港股，北代表A股。

它们开始被使用的时间点大致在沪港通和深港通开通以后，这两通打通了国际和内地的资金通道，自此内地投资港股的资金就有了南下资金这个专属名词，而从香港投资到A股的香港和国际资金就被叫做北上资金。

二、沪港通和深港通

1.互联互通机制

介绍这两个名词前，先来了解一下互联互通机制，因为不管是沪港通，还是深港通，都是在此机制下实现的。

没有互联互通机制时，A股和港股是分别独立的两个市场，并没有交集，内地的投资者想要购买港股，就必须去香港开设证券账户，香港居民想要购买A股亦然。

互联互通是指上交所、深交所分别和港交所建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

它就像连接内地和香港资本市场的大动脉、桥梁，不管是内地股民，还是香港股民，坐在家中就能轻松完成开户，以及买卖香港或内地的股票。

2.沪港通

沪港通，从字面上大致就能有基本的了解，就是上海、香港股票市场交易互联互通机制，包括沪股通和港股通两部分。

沪股通指境外投资者委托香港经纪商，经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司，向上海证券交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的上海证券交易所上市的股票；

港股通指投资者委托内地证券公司，经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司，向香港联合交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票。

沪港通在2014年11月17日正式运行，其意义相当重大，是中国证券市场对外开放迈出的最为重要的一步。

3.深港通

它是深圳和香港股票市场交易互联互通机制的简称。

指深圳证券交易所和香港联合交易所有限公司建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

深港通同样也分为深股通和港股通两部分，其作用和前面介绍的沪股通与港股通一样。

深港通于2016年12月5日正式启动。

要说沪港通是互联互通的第一步，深港通就是重要的第二步。

4.陆股通

沪股通+深股通合在一起被称为陆股通。

5.更严谨的名词解释

有了前面几个“通”的定义理解，那么更严谨的北上资金和南下资金定义如下：

南下资金：通过港股通（包括沪港通和深港通）进入港股的中国内地资本。

北上资金：通过陆股通进入A股的香港资金和国际资金。

6.沪港通和深港通的区别

可以说，沪港通和深港通是互为补充的。

对于香港或国际投资者，可以通过深股通购买深圳证券交易所的股票（深圳创业板、中小板都可以买），或通过沪股通购买上海证券交易所的股票（上证主板）。

对于内地投资者，虽然都能通过沪港通和深港通购买港股，但投资标的和标的数量不一样。

沪港通

沪股通：上证180指数的成分股；上证380指数的成分股；上交所上市的A+H股公司股票。

港股通：恒生综合大型股指数的成分股；恒生综合中型指数成分股；同时在上交所、港交所上市的A+H股公司股票。

深港通

深股通：市值60亿元人民币及以上的深证成分指数；市值60亿元人民币及以上的深证中小创新指数的成分股；深圳证券交易所上市的A+H股公司股票。

港股通：恒生综合大型股指数的成分股；恒生综合中型指数成分股；市值50亿港币及以上的恒生综合小型指数成分股；A+H股上市公司在联交所主板上市的H股。

从股票的标的数量上比较，沪港通明显要少于深港通。

7.港交所和联交所

港交所：即“香港交易所”，全称“香港交易及结算所有限公司”（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，英文简称HKEx），是全球一大主要交易所集团，也是一家在香港上市的控股公司。

港交所在香港及伦敦均有营运交易所，旗下成员包括香港联合交易所有限公司、香港期货交易所有限公司、香港中央结算有限公司、香港联合交易所期权结算所有限公司及香港期货结算有限公司，还包括世界首屈一指的基本金属市场──伦敦金属交易所（London Metal Exchange，简称LME）。

联交所：香港联合交易所有限公司（The Stock Exchange of Hong Kong Ltd.）简称SEHK，是香港证监会所认可的交易公司，是港交所的全资附属公司，以在香港建立和维持股票市场为目标。

8.什么是A+H股？

A+H股，是既作为A股在上海或深圳证券交易所上市，又作为H股在香港联合交易所上市的股票。

知乎有个形象的比喻，坤鹏论借用过来：

我们可以将不同的上市公司看做不同数量单位（规模）的奶牛群，不同的证券交易所看做不同地域的牧场（牧场可买卖羊只，也可收取羊奶），且同一奶牛群内的每只奶牛都具有相同的外观和产奶能力（同股同收益），且不同地域牧场内的羊只价格存在地域差异（一个交易所一个PE市盈率，不同交易所不同PE），那么，某公司甲上了A股即某羊群甲圈养在了A牧场，某公司甲上了H股即某羊群甲圈养在了H牧场。       

据此，A+H股就是羊群甲中的部分羊圈养在A牧场的同时，部分羊圈养在了H牧场。

9.外资怎么通过陆股通进来

如果你注意观察，会发现一些股票的股东名单中会有香港中央结算有限公司（沪股通），它是港交所的全资附属公司，经营香港的中央结算及交收系统，乃认可的结算机构。

根据《沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定》第十三条的规定：

“香港投资者通过沪股通买入的股票应当登记在香港中央结算公司名下。”

所以，外资就是通过它走陆股通，然后投资中国股市。

另外，有的股票股东中还有香港中央结算（代理人）有限公司，它同样也是港交所的全资附属公司，主要代表H股的持股情况，主要出现在A+H股中。

如果你是一个香港股民，你直接买中国平安的H股，你的股份记在香港中央结算（代理人）有限公司名下；如果你通过港股通，买中国平安的A股，那么你的股份记在香港中央结算公司名下。

三、港股通怎么开户

首先你的股票账户余额必须要有50万以上资金。

而且就算有钱也不能任性，因为通过港股通并不是所有港股都能买，只能“买卖规定范围内的两所上市股票”，且每日有额度限制。

同时， 港股通买港股，不论是H股还是非H股，都是20%红利税，而直接开户买港股，非H股是免税的。

当然，港股通相比去直接到香港开户还是有好处的：

1.相对而言，开户方便，而到香港直接开户，不管是找代理还是自己直接去香港开，手续上比较麻烦。

2.在香港开户还有换成港币的烦恼，这个你懂的。所以，还是港股通方便。

3.资金安全上港股通也要胜出一筹，因为直接在香港开户，资金是挂在香港的证券公司，如果证券公司倒闭了或者发生变故，15万港币以内是金管局包赔，15万以上看造化了。

而港股通则由中登公司（中国证券登记结算有限责任公司）代持，这家公司为沪港通等跨境证券交易提供登记、存管、清算、交收服务，其资金风险几乎为0，而且A股账户证券和资金都可以累计，只要满50万就能开。

4.在佣金方面，港股通更便宜。

香港券商佣金一般最低万分之五，少数互联网券商据说能做到更低，香港的银行也可以买卖股票，但佣金比券商高。

同时，在香港开户直接买卖股票，都有最低佣金要求，券商一般最低要求每笔50港币，银行一般要求每笔100港币。

而港股通，国内券商收取万分之1.5~万3交易手续费，不设最低佣金额。

四、从北上资金看外资如何炒A股

1.可买的股票有限制

坤鹏论为什么在前面要把沪港通和深港通介绍得那么详细？

这是因为许多问题的答案就在其名词定义中，比如：北上资金购买的股票是有限制的，不是想买啥就买啥，就拿A股来说，起码要是指数里的成分股，共计180+380=560，还有上交所上市的A+H股公司的股票，计190，合计560+190=750只。

而A股上市股票为1496，也就是北上资金只能在大约一半的A股股票中投资。

如果不知道这个，那你可能会错误地判断：北上资金只青睐指数成分股，其他股票根本瞧不上。

2.人家的业绩真不赖

可能一种崇洋心理，也可能是对咱们自己失望，现在市场有一个风向标，就是看北上资金，如果从香港北上的资金是净流入的，大家就跟着兴奋，如果香港资金撤离，大家就开始出逃。

进一步而言，不难发现，北上资金的投资标的和风格已成为当前投资者关注的主要指标之一。

不过，关注外资动向也是有依据的，因为它们的业绩一直以来不错，而且也形成了中国股市中的一派势力。

早在沪港通开始之前，外资就已经在中国股市中大赚特赚了。

那时候，它们主要靠的是QFII。

根据习惯，坤鹏论先来普及一下什么是QFII。

QFII是Qualified Foreign Institutional Investors——合格的境外机构投资者的英文简称。

这个机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。

QFII是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。

这种制度要求外国投资者如果要进入一国证券市场，必须符合一定条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场。

QFII第一次在中国亮相是2003年7月9日上午10时17分，当时，瑞银成为首家投资中国股市的QFII，并发出了第一单指令，10点19分左右，首单买入的四只股票全部确认成交。

接下来的10年——2003~2013年，外资凭借QFII，在中国资本市场大显身手，先后共汇入资金1200多亿元，累计盈利达1500多亿元，年化收益率达到16%。

也就是说，10年之间QFII在中国的资产实现了翻番。

后来有了陆股通，外资进入中国股市更加便捷，从收益上看，即使是到现在，人家依然赚得盆满钵满，起码从2015年~2017年，都是盈利的。 

所以，你有什么理由抱怨中国股市赚不到钱呢？

3.北上资金强势流入

从北上资金的流动完全可以看出来，它们秉承的是价值投资理念，当然前面所说的股票范围限制，国家是基本不给它们投机的机会，也使北上资金必须价值投资，其典型体现就是在熊市坚决抄底。

2018年11月，中国股市已经惨淡了近一年，态势呈现高开低走，结果全年下来上涨股票不到一成，全行业下跌。

有媒体这样报道：

“截止2018年11月26日，今年以来A股主要指数跌幅均超过20%，其中中证500、中小板指、中证1000跌幅甚至超过30%，分别为-30.13%、-33.54%、-33.97%。另外上证指数下跌22.11%，创业板指下跌25.57%。”

2018年中国股市的跌幅排在历史第五位，市场完全可以用“惨烈”二字来形容。

“截至11月26日，在两市的3560只股票中，今年以来收益为正的个股占比不足10%。总共有387支股票跌幅超过50%，1827支超过30%，跌幅中位数为-30.57%。”

同样是在2018年11月，监管层密集出台利好政策，出台的密度是空前的，从地方到中央，都在力挺A股。

当时，人们开始不断呼号着，政策底！政策底！

可是，底在哪里？其实没人知道，没有人心里有底。

正是这样的时间点，这样的熊样下，外资开始行动了。

那个月，北上资金单日净流入更是破天荒地冲高到179亿的大关。

到2018年12月开始冲击过126亿关口，此后100亿关口再也没有攻下。

12月下旬到春节之前，北上资金流入又开始呈下滑趋势。

有统计数据显示，整个2018年，外资逆势累计流入A股达2942.18亿元，其中，沪股通方向流入1810.94亿元，深股通方向流入1131.24亿元。

值得一提的是，2008年5月、11月北上资金净流入A股均超过400亿元，分别为451.04亿元、469.13亿元，而再往前追溯月度流入超过400亿元，还是发生在沪港通开通当月——2014年11月。

而2019年前两个月借道陆股通的北上资金净流入更是均超过600亿元人民币。

今年春节后，北上资金又有新的明显加速流入，尤其是在3月之前，一度冲击单日净流入70亿大关，数据显示，今年以来，北上资金净流入达1270.50亿元。

可以肯定的是，北上资金在这段时间一直在抄底。

不过，自从A股日渐抬头之后，从3月1日开始，北上资金净流入急速下滑，一直没有冲过50亿关口，甚至出现单日净流出超过35亿的现象。

4.北上资金偏爱价值投资

从北上资金购买的股票可以看出，它们完全是价值投资的风格与特点，甚至被称为”Smart Money“（聪明钱）。

（1）重点购买的股票是什么

首先，长期偏爱消费板块，比如：食品饮料、医药生物等行业；

其次，看重独特性和稀缺性，像贵州茅台、五粮液这些，仅此一家，其他地方买不到；

再次，要买就买行业龙头，直接选择行业（或细分行业）中市值最大的股票，比如：格力、恒瑞医药、三一重工等；

然后，还包括大金融，像中国平安、招商银行等，从2014年以来，北上资金一直比较青睐非银金融。

所有这些公司，市场竞争力强，市值大，流动性好，增长和利润不错。

让我们看看北上资金2018年具体的持股情况：

2018年北上资金持股市值排名前十位的分别是：

贵州茅台、美的集团、中国平安、恒瑞医药、海康威视、伊利股份、格力电器、五粮液、长江电力和上海机场。

其中，贵州茅台以514.1亿元的持股市值稳居第一，比位列第二名的美的集团高出182.32亿元。

数据显示，2月以来获北上资金加仓的股票共141只，有101只的2018年度净利润同比增长，占比超七成。

其中，北上资金增持股占总股本比例超0.5%，且去年净利润增幅超过30%的股票共有17只。

可以说，北上资金从2018年11月迅猛进入，到今年3月回归寻常，它们已经得到了丰厚的赢利，比如：格力、美的等股票，应该至少有20~30%的收益。

（2）形成一定影响力

由于北上资金长期驻扎消费板块，对消费股有明显的向上驱动作用，甚至已经对部分个股具备了一定定价权。

一直以来，投资者不断试图寻找指点股市迷津的风向标，在股市中有这样一种操作手法，那就是谁厉害我就研究谁，谁聪明我就跟谁走，分析北上资金的动向，已经是不少分析师的日课。

一些投资机构或个人则直接采取了跟随买入、提前埋伏，预先减持外资持股比例过高的个股等应对策略。

比如：国内部分主力资金对北上资金动向就存在“跟随”行为，甚至加深了北上资金对行业超额收益的影响，起到了杠杆作用，并具有了一定的”间接定价权“。

2017年，结构性牛市存在的重要诱因就来自于超过2000亿的北上资金流入。

另外，北上资金的加仓偏好较为倾向蓝筹板块，这也是价值投资的偏好，而且北上资金多年来也一直以价值投资为主。

（3）为什么被叫作”聪明钱“

北上资金之所以被称为”聪明钱“，这是由其骄人的实战业绩来证明的。

比如在2015年8月24日~8月27日，沪股通资金流入280多亿，当时买入的是市盈率低的大蓝筹，随后沪指展开了4个月的反弹行情，北上资金获利颇丰。

而就在2015年10月13日~11月4日，沪股通流出256亿元，这个结果显而易见的是，北上资金成功逃顶，拿着盈利跑了。

2016年1月27日，沪指创出2638点低点的那天，当日沪股通流入44.85亿元，这个数字是当月最大，当月资金流出最大为6.36亿元。

2016年2月29日，沪指二次探底2638点，北上资金连续流入，可见这次抄底相当成功。

2017年3月2日~3月15日，北上资金也是连续多日流出，如果没有雄安新区概念的刺激，或许沪指会提前进入调整，可见这次节奏北上资金依然踩得很准。

可见，北上资金精准的“高抛低吸”能力得到市场认可，确实相当聪明。

但是，北上资金也不是100%准确，也有踩错节奏的时候，比如：2016年12月19日到2017年1月10日，北上资金连续多日流出，但随后市场展开了上涨。

五、如何正确看待北上资金

有句俗话说，跟在别人屁股后面吃土。

坤鹏论以前说的，模仿是社会进步的根源，先有模仿才有超越。

所以，对于北上资金，可以模仿，但若要紧紧跟随就得谨慎了。

这个世界上，永远的跟随永远也成不了大事。

各个投资大师也曾不断告诫，要想投资大成，必须独立思考。

因为，在零和博弈的股市中永远是少数人赚钱，一种策略用的人多了，其结果就是失效，皆输。

特别是在市场波动剧烈时，如果先看别人怎么动，自己再跟随，就会遇到区区几秒，一个天上一个地下的距离。

有时候，人就是这样愚蠢可笑，本来正品原著就在那里摆着，非要去吃别人嚼过的馍，就这样吃个低品质，甚至可能沾了别人好多病菌的二手货，还乐此不疲，沾沾自喜，以为得了真经。

另外，A股的涨跌多少和外资的流入流出有关，但要说外资左右了A股表现，那实在不敢苟同。

如果单纯跟着北上资金走，结果可能也会不如预期，就在去年底，坤鹏论就亲耳听到一家紧跟北上资金的机构，赔得挺惨。

而且，以北上资金为马首是瞻，更是本末倒置，因为北上资金不过是在严格遵循价值投资的基本思路——好股票，便宜买，中国股市跌到一定程度，价值股便宜了，自然要进来捡便宜货，不来那才是傻呀。

其实，你只要多看一些巴菲特的书，甚至是多看几篇坤鹏论的文章，可以做到和北上资金一样聪明，就像坤鹏论在去年下半年不断在文章中建议，投资股票吧，投资股票吧，如果你听进去了，并严格按价值投资选股，现在怎么都有20%~30%的增长。

当然，虽然不可全信北上资金的操作方向，但它的流向具有一定参考价值，正所谓”盯着外资北上资金选个股“，起码可以让你发现自己不熟悉的价值股，并坚定购买的信心。

有老铁肯定会问，到哪里去看北上资金的动向呢？其实各大财经网站、股票APP都会有，搜索一下你就知道。

北上资金更大的意义在于，它们向中国股民证明了，你们不待见，你们抱怨全都是垃圾，你们恨其朽木不可雕的A股，一样可以捡到宝，一样可以赚到钱。

同时，你们一直嗤之以鼻，认为巴菲特来了都赔钱的价值投资，真的帮助洋和尚大把大把赚走了你们的钱。

啪啪打脸，有没有？！

目前，北上资金持有最多的是茅台，持股市值500多亿，几年前，茅台才不到100块，如今已经近800。这其中，北上资金的进入是其大幅上涨的很重要原因之一。

相比于国内资金的短视，北上资金看得更长、更远。

所以，很多人说A股坑，不如说自己人坑，总是留着好的机会给外资。

其实，市场很分裂，大家以为的熊市，恰恰很多人在熊市中赚钱。大家以为的牛市，却不知道有多少人被套在5178点。

历史曾给了你机会，只是你没有珍惜。

但愿下次真的机会来临时，你我可以把握住。

机会总在绝望中诞生，那璀璨诱人的泡沫，反而是最危险的。