据外媒报道，英国银行正将更多住房按揭、小企业贷款和消费信贷作为抵押物，通过英国央行指数化长期回购工具（ILTR）换取现金。今年以来，流动性较低的C类抵押物使用增加，10月部分时点占比接近一半。

这一变化与英国央行持续缩减资产负债表有关。过去约五年，英国央行国债持仓较峰值减少近一半，目前已降至5000亿英镑以下。随着央行减持国债，金融体系中的流动性逐步回收，银行需要寻找新的准备金补充渠道。

与此同时，疫情期间推出的定期融资计划仍有约360亿英镑未偿余额，主要集中在大型零售银行。随着这些融资陆续到期，相关银行可能需要通过其他渠道接续资金。

ILTR正成为重要选择。该工具每周开展操作，允许银行以国债、证券化资产及贷款池等抵押物，通过竞争性拍卖借入期限六个月的资金，用于满足支付和预防性准备金需求。

英国央行将合格抵押物按流动性划分为A、B、C三类。其中，C类主要包括流动性较低的证券化资产及按揭等贷款组合。银行和住房互助协会持有大量此类资产，将其用于央行融资，可以释放原本难以迅速变现的资产所对应的流动性。

不过，使用贷款池融资需要承担抵押折扣和融资利差两类成本。

英国央行根据不同贷款池的风险特征分别计算抵押折扣，决定银行能够获得的融资金额。融资利差方面，彭博所列C类资产最低利差为政策利率上方15个基点，B类为5个基点，A类为3个基点。实际融资通过拍卖确定统一清算利差，可能高于最低水平。

相比之下，英国央行期限一周的短期回购工具虽然可以按政策利率提供准备金，但只接受A类抵押物。持有大量贷款资产的银行，需要通过ILTR等工具获取融资。

贷款池抵押也带来估值风险。雷丁大学亨利商学院ICMA中心金融学副教授伊万·桑乔吉（Ivan Sangiorgi）指出，这类资产二级市场流动性有限，在市场压力时期可能更难估值，从而削弱抵押物提供的保障。

英国央行表示，ILTR旨在允许金融机构使用广泛的资产融资，同时通过机构准入、抵押品审核和审慎折扣等措施控制风险。

流动性补充渠道扩大的同时，融资成本也在上升。本周四，英国央行货币政策委员会以8比1支持加息25个基点，将政策利率提高至4%，另有一名委员主张加息50个基点。

由于ILTR融资利率与政策利率挂钩，加息意味着银行通过该工具获取资金的成本同步提高。

高盛认为，此次投票结果比预期更偏向收紧，维持英国央行2027年2月再次加息的预测。如果能源价格压力进一步加大，12月也存在加息可能，但考虑到基础通胀尚未出现相应传导，且仍有重要数据待公布，高盛认为明年2月行动的可能性更大。