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30分钟带你领略百样人生。你好，欢迎收听金十财富故事。我是主播王蕤，今天我们一起听听《投资中最简单的事》，如何在投资中坚持做简单的事，并且得到更多的投资回报。

一提到投资，外行人大多会觉得投资很高深，认为只有专业人士才能做得了投资。确实，投资本身是一件很复杂的事，宏观上涉及国家的政治、经济、历史、军事，中观上涉及行业格局演变、产业技术进步、上下游产业链变迁，微观上涉及企业的发展战略、公司治理、管理层素质、财务状况、产品创新、营销策略等方方面面。普通人听着这些头都大，更别提要去研究它们了。

不过投资对每个人来说又是一个绕不开的事，小到储蓄，大到买房子结婚，这些都是投资。投资的本质其实都是一样的，说白了就是希望今天付出一笔钱，能够在未来收回更多的钱。

这本《投资中最简单的事》告诉我们，面对投资这个复杂的问题，我们固然可以通过金融学、经济学、心理学、会计学、统计学、社会学、企业管理学等跨学科的综合知识体系来应对，但是毕竟我们的能力是有边界和局限性的，简单的做法就是寻找一种自己能把握的，并且已经被前人证明是行之有效的简单法则、简单工具，然后长期坚持下去就可以了。作者结合自己多年的经验教训，去繁化简提供了这种简单的投资方法，来指导和点拨迷茫者在投资之路遇到的种种难题。

这本书的作者邱国鹭，知名私募大佬，曾是60亿美元私募基金合伙人、跨国基金创始人、2800亿公募基金投资总监，现任高毅资产董事长。他是市场上为数不多的具有A股和海外双重经验的投资者，是一位具有国际视野、带有批判思维的价值投资信徒。

介绍完作者情况和基本情况，那么下面我就为你来详细讲述书中内容。我们从三个部分来介绍：

第一部分、减少风险的简单法则：价值投资和逆向投资

第二部分、如何应用投资的三个基本方法：品质、估值、时机

第三部分、价值投资的局限性

一、减少风险的简单法则：价值投资和逆向投资

每个人都有自己的投资风格。有人认为买股票就是买未来，也就是买高估值的成长股；也有的人认为未来充满不确定性，还是选低估值的价值股。那什么是成长股和价值股呢？简单地说，成长股是处于飞速发展阶段的公司所发行的股票。价值股是相对于它们的现有收益，股价被低估的一类股票。

两种方法虽然都能赚钱，但是在投资风险上还是有区别的。价值股确实存在短期价格波动的风险，不过价值股一般都是长期持有，而且估值较低，所以从持有期间看，其实影响不大；但是如果选高估值成长股，人们预期很高，只要有一点坏消息，人们往往认为暴露出来的问题只是冰山一角，股价立即跳水，最终可能连本金都收不回来。

实际上，选择高估值的成长股，也从一个侧面反应了人们对未来趋势的过分自信。大家都坚称自己的眼光绝对没问题。的确，最大的牛股有不少是成长股，不过有眼光预知高成长的天才其实真没多少。

当年百事可乐在困境时曾想低价卖给可口可乐遭到了拒绝，腾讯曾想开价100万把QQ卖给新浪也遭到了拒绝，微软和戴尔在10年前都曾高调宣布苹果是个垂死的企业。

你看，对于腾讯、苹果、百事可乐这种高成长的大牛股，连天天研究他们的竞争对手都没能能预测得了，更何况普通投资者。作者指出成长股中有大牛股是小概率事件，而价值股平均跑赢成长股才是普遍的规律。

这其中的道理其实跟伯乐教人相马一样。对他喜欢的人他就教如何相普通的好马，对他厌恶的人他就教如何相千里马。为什么呢？因为普通马常有，相马的规律也容易学。而千里马不常有，也没有规律可循，一般人很难学会。

所以说，投资时不赌小概率事件。像腾讯、苹果这种成长股就像千里马一样可遇而不可求；倒不如简单一点，坚持按规律进行价值投资，踏踏实实找些类似普通好马的价值股靠谱些。

不过可能有人会说，有些股市不适合这种价值投资。概念股满天飞，好公司没人要，便宜的股票买入后往往变得更便宜。换一个角度看，好公司股价被低估，才让价值投资者有获得超额收益的机会。

作者用遛狗理论做了解释。有人说过，股市中价值和价格的关系就像遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值；就像遛狗时狗有时跑在人前，有时跑在人后，不过有绳子拴着的狗一般不会离人太远。狗如果跑得快，那么绳子就会被伸长，就像股票市场，因为市场多方因素，绳子被伸得很长，但是最终还是要回到主人身边。

那结论就来了，相比绳子短的市场，其实在我们的市场坚持价值投资的人，更能发现低估值的好公司，所以说赚钱的概率更大。

如果理解了上面说的市场的非理性行为，淡然处之并加以利用，其实这也是迈向逆向投资的第一步。什么是投资中的逆向思维呢？投资领域的大佬们大多数都具有超强的逆向思维能力。正如金融之王卡尔·伊坎说：“买别人不买的东西，在没人买的时候买”，这就是逆向思维。

不过逆向投资并非一味与市场作对，因为市场在大多数时候是对的。但有的时候市场也可以错得很离谱，此时就不必在意市场的主流观点了。在大多数时候，真理在大多数人手里；在少数时候，真理在少数人手里。如何区别这两种情况呢？一般说来，趋势的初期和末期，就是真理在少数人手里的时候。

以上这就是本书的第一部分，作者认为，在投资中选择简单的价值投资和逆向投资，更能发掘便宜的好公司，从而降低投资风险，实现高额回报。

二、如何应用投资的三个基本方法：品质、估值、时机

理解了价值投资和逆向思维，那到具体投资应该怎么办呢？作者指出他认为简单的投资理念就是，在好行业中选好公司，然后等待低价买入。这句话实际上就是把选股的复杂问题简化为了解品质、估值和时机的问题。

在好行业中选好公司，告诉投资者分析一家公司的好坏，不能只盯着你眼前的公司。就跟看公司财报一样，孤立地看收入利润多高，根本没有实际作用，而是要横向比较同行业竞争对手的指标才有意义。所以说第一步要做的，就是跳出公司看行业。

首先判断这个行业是不是一个好行业。简单地说，好行业赚钱不辛苦、坏行业辛苦不赚钱。要想赚钱不辛苦，这个行业肯定是有门槛的。这个门槛也就是行业的护城河，想闯进城的人一般还没进来就被淹死了。因此高门槛行业供给受限，竞争有序，有利于城里的企业盈利增长。如果没有这个护城河，谁都能进城，行业供给就会快速增长，导致无序竞争，最后谁也赚不到钱。

比如说，白色家电行业在2000—2005年增长迅速，但利润不佳，股价疲软；但是2005年以后的五年，行业增速虽然减缓，但利润大增，龙头股价上涨了十几倍。那么2005年发生了什么？ 2005年可以说是白色家电行业的拐点，行业大洗牌，小厂退出，之后龙头企业优势扩大，形成了行业的护城河，阻止了新进入者，行业格局从低门槛的无序竞争转变为高门槛的有序竞争。

这也就是投资大师巴菲特所说的，坚持投资有护城河的商业模式。所以说，即使股票本身再好，要是这个公司所在的行业不好，股价还是很难涨起来。

判断好公司还有一个标准，就是在这个好行业里看它是否具有核心竞争力。具有核心竞争力的也就是要有定价权，拥有定价权意味着企业的高利润是可持续的。作者这里强调的是可持续。什么是可持续呢，作者举了个服装的例子。有人喜欢大学生、年轻人穿的服装的股票，有人喜欢童装的股票，而作者喜欢买男装股票。邱国鹭解释说，男装品牌一旦树立，30岁获得认可，65岁的时候还会买，这就是购买力的可持续；而大学生和童装的客户三五年就换一批，需要不断地重建，稍有不慎，高增长之船就有可能倾覆，利润相应地也就不可持续。

了解了什么是可持续以后，再来看看什么样的企业拥有定价权呢。在书中，作者讲了一个笑话，有人调侃说：“来，咱们来数星星。你智商低，你数月亮。”但邱国鹭认为投资中宁可数月亮，也不要数星星。原因是星星太多，根本数不过来，但是月亮只有一个。请记住，越简单越能赚钱的道理。

所谓“月亮”，也就是大家常说的行业寡头，他们经过市场竞争、行业洗牌，手握定价权。而“星星”大都在行业集中度低的行业里，百舸争流，企业状况参差不齐，大家都忙着打价格战呢，哪谈得上定价权啊。

显而易见，有定价权的公司就是那些已经把竞争对手打趴下的公司，而那些还要猜谁是最后赢家的公司，往往不具有定价权。不过许多人都担心一个问题，就是等行业竞争分出胜负后再投资，是不是已经太迟了？别的不说，只要看一下腾讯、百度、谷歌等公司的情况，他们早在几年以前就已经击败行业内的其他对手成为一家独大的“月亮”了，但是到今天他们的投资回报率依然不菲。

所以说，判断一个公司是不是好公司，就是看它在不在一个容易赚钱的行业，并且是否具有核心竞争力。

投资人选了好行业里的好公司，接下来就要等待低价了。一个东西只要足够便宜，赚钱的概率就会高得多。“你只有买得便宜，才可以卖得便宜。”是沃尔玛创始人山姆·沃尔顿的成功法宝，也是邱国鹭的投资信条。

要判断一个股票便宜还是贵就是估值分析，通过同业横比和历史纵比，加上市值与未来成长空间比，在显著低估时就可以买入了。估值可以说是最容易把握的。一个股票便宜不便宜一目了然，看看市盈率，市净率，市销率，企业估值倍数等一系列的指标，这一部分是最接近科学的，而且是最容易学的。

但是有人可能会说，便宜没好货。央视《寻宝》节目大家都看过，几万几十万买的也有赝品，几百几千块淘的也有真品。关键不是这个东西本身便宜还是贵，主要还是看眼光。就拿股票来说，中短线投机、跟风炒作、追涨杀跌的人基本不看估值和基本面，所以估值高低和公司好坏关系不大。因此便宜的好公司和昂贵的烂公司在市场里都有。如果你有眼光，有的是便宜的好公司等着你捡漏；如果你没有眼光，你买的那些“昂贵的好公司”其实很可能是“昂贵的烂公司”。

说到底，投资也是讲性价比的，而且高性价比是能带来高利润率的。就拿全世界市值最大汽车公司丰田来说，虽然宝马卖得比丰田贵得多，但是曾有很长的一段时间，丰田的净利润率是超过宝马的，说明高性价比是能带来更高利润率的。

之前我们说过要选好行业，不过如果和估值综合考虑的话，好行业如果估值过高，就不能成为好的投资标的；不那么好的行业，如果估值超低，也可能会成为好的投资对象。

就好比有一辆奔驰和一辆夏利，如果本来只值100万元的奔驰，售价是200万元，而本来值4万元的夏利，只需要2万元就能买到，那你是买奔驰还是买夏利呢？作者认为半价买夏利会是个好投资，而双倍价钱买奔驰就不是好投资。

选择投资某个行业、某只股票也是这样：好的投资还是坏的投资，都是相对于投资对象的估值而言的。

所以说，便宜才是硬道理，买的时候足够便宜，就不用担心做傻瓜。

已经挑选了便宜的好公司，现在就看什么时候入手合适了，这就是最后的时机问题。作者认为时机是最不好把握的，总有人感叹错过了一只几十倍的大牛股，卖得太早了；而不久之后又会因为回避了某只股票20%的调整而沾沾自喜。

其实对于多数人而言，对待选时的正确态度应该是避免把大量的时间花在试图“抄底”或者“逃顶”上。如果把“底”和“顶”在价格上看成区间、在时间上看成时段，用更长期的眼光来看问题就会相对简单一些。

作者也给出一些具体的指导意见，比如投资周期性股票，一定要在炮火声中买进，在烟花声中卖出。例如，消费者信心低迷时通常是买入可选消费品股票的好时机。

不过正确的做法应该是淡化时机选择，把投资的立足点牢固地建立在便宜的好公司上，因为只有估值和品质才是投资中能够把握的事，时机的选择更多只是尽人事，听天命罢了。

以上就是第二部分内容，在好行业中选择好公司，并在低点买入。关注品质和估值，淡化时机，长期来看投资回报不会差。

三、价值投资的局限性

虽然之前说了那么多价值投资能够取得高收益的方法，但是并不意味着应该无条件地坚持。事实上，价值投资有其特定的适用范围和条件，只有认识到价值投资的局限性才是投资走向成功的关键。作者总结了价值投资适用的四个基本条件，只有满足了这四个基本条件，下一步才能进行价值投资。

价值投资的第一个基本条件：所买的公司的内在价值应该是相对容易确定的。价值投资一个关键点就是低价买入，所以首先要做的就是，清楚了解这只股票。

就跟巴菲特只投金融和消费品领域的公司一样，其实道理大家都懂，这些公司的未来盈利增长都看得见，所以说要确定它们的内在价值也是相对容易的。比如说可口可乐、宝洁、吉列刀片和绿箭口香糖。这些公司的共同点就是利润都是直线增长的。相反，有很多行业连未来的现金流都不能预测，更别提确定公司的内在价值了。

尽管美国的科技股是美国过去30年涨得最好的行业，出了不少涨幅几百倍甚至上千倍的牛股（20世纪90年代雅虎涨了几百倍、思科涨了上千倍），但为什么巴菲特、芒格、索罗斯都不爱科技股？一个重要的原因就是因为这个行业技术变化太快，先发优势不明显，护城河3、5年就要重新挖一次，未来太难把握。

价值投资的第二个基本条件：所投资的公司的内在价值应该相对独立于股票价格。

这句话的意思就是说，不管公司股票价格怎么跌都不会影响到公司的正常经营。相反，有些公司一旦股价跳水，直接影响到公司业务的开展。这也和索罗斯提出的“反身性陷阱”本质上是一样的，就是价格对价值的这种反作用力。

例如有一家公司，通过估算它的内在价值是10元，那么从理论上来说，特别是价值投资的理论来说，当股价掉到6元的时候，就是一个非常有吸引力的买入点。但是陷阱就在这里，当股价跌到6元的时候，低迷的股价会反过来影响企业，引发一系列连锁反应：银行催收贷款，人才流失，项目遇阻等，这些直接导致了原来的价值10元变成8元，甚至更低。这种情况下，一旦股价崩盘，公司就灰飞烟灭，再坚持越跌越买是非常危险的。

换句话说，不是每个行业都适合做逆向投资：有色煤炭之类的最好是跟着趋势走，钢铁这类夕阳行业有可能是价值陷阱，计算机、通讯、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买。

价值投资的第三个基本条件：要在合适的市场阶段采用。

作者指出更适合价值投资者的市场阶段是牛市的上半场。因为牛市刚开始时，悲观情绪弥漫，许多股票价格被严重低估，这就给价值投资者提供了好时机。

而到了牛市下半场，股价一般已经高于公司的内在价值，铁杆的价值投资者往往比较谨慎，会提前清仓出场。

投资者还要警惕熊市中场，价值投资者容易抄底抄在半山腰。花旗银行的股价就从60美元跌到过1美元，可想而知，这个过程中会套牢多少试图抄底的价值投资者。

价值投资的第四个基本条件：选取合适的投资期限。

价值投资并不适合短线投资。因为价值投资实现收益的前提条件是股票价格会向其内在价值靠拢。但是实际上，价格偏离价值是常态，价格回归到价值往往需要漫长的等待。而投资期限越长，能够承担风险的比例就越大，也就不用担心第三个条件提到的市场阶段问题了。像巴菲特的投资期限大都是10年以上，因为10年足以跨越牛熊市场周期。

股票市场中许多投资者理念上对价值投资倍加推崇，操作中却常常快买快卖做波段。这样的投资者不如全心全意去研究趋势投资，追涨杀跌，更有可能获得超额收益。

以上就是价值投资实施的四个基本条件。讲价值投资的局限性，并不是贬低价值投资，相反认识到因地制宜、因时而异的重要性，才能提高应用的有效性。

认识到了价值投资的局限性，要想赚到比别人更多的收益，还有一点更重要的，就要保持判断的独立性。

市场悲观情绪弥漫或者乐观情绪泛滥时，若要保持独立性，最好是不和别人讨论，不看盘，不读当期卖方报告，关起门来读本老书、翻些旧报告，心里想着“这将会很快过去”。特定时刻的阿Q精神，也能让投资者不会人云亦云。其实股市在大家越没有信心、越悲观的时候，越有可能是柳暗花明，峰回路转的时候。

邱国鹭用自己独立判断在2010年的投资中得到了超额回报。2010年上半年，当市场普遍把眼光投向大消费时，邱国鹭却另辟蹊径地看好以工程机械为代表的高端制造业。他认为，投资的增长是消费增长的一个前提，这种关系决定了在城镇化和产业升级的过程中，投资依然会是拉动经济增长的主要动力之一。

当许多投资者在第二季度纷纷抛售投资品股票时，他两度赴中西部省份实地调研当地发改委、城投公司和建筑公司，发现各地的基建施工如火如荼，工程机械的订单空前旺盛，于是，在6月份市场最低迷的时候，他果断加大对工程机械的配置。下半年以来，工程机械板块大幅上涨。正是因为邱国鹭保持着自己的独立性，才会在行情低迷时抓住了这波机会。

以上就是第三部分的内容，坚持独立思考，才能避免随波逐流；注意价值投资的局限性，找到适合价值投资的道路。

总结

上面就是《投资中最简单的事》想要和大家分享的主要内容。我们来总结一下：

首先，在投资中选择简单的价值投资和逆向投资，更能发掘便宜的好公司，从而降低投资风险，实现高额回报。

其次，简单的投资理念就是，在好行业中选好公司，然后等待低价买入。判断一个公司是不是好公司，就是看它在不在一个容易赚钱的行业，并且是否具有核心竞争力。便宜才是硬道理，买的时候足够便宜，就不用担心做傻瓜。关注品质和估值，淡化时机，长期来看投资回报不会差。

第三，价值投资有其特定的适用范围和条件，只有认识到价值投资的局限性才是投资走向成功的关键。并且坚持独立思考，才能避免随波逐流。

关于作者

邱国鹭，知名私募大佬，曾是60亿美元私募基金合伙人、跨国基金创始人、2800亿公募基金投资总监，现任高毅资产董事长。他是市场上为数不多的具有A股和海外双重经验的投资者，是一位具有国际视野、带有批判思维的价值投资信徒。

关于本书

《投资中最简单的事》一书是作者邱国鹭22年投资经验凝聚的首部作品，去繁就简揭露了投资的本质，通过分析价值投资的投资原则和投资方法，阐明了投资中最简单的、也最容易被掌握的事就是做价值投资。书中语言简洁易懂，案例分析精准到位，即使是投资小白也能理解书中的投资方法，是一部兼具易读性与实操性的作品。

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