拒绝当韭菜!知道这3件事,做投资也可以很简单 | 金十财富故事第7期
金十最强美少女 金十最强美少女 2019-05-06 23:32:59
投资本身是一件很复杂的事,我们是否可以化繁为简、直接追问什么才是投资的本质?有没有一些简单可行的法则和工具能够让我们直接触及投资的本质?

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30分钟带你领略百样人生。你好,欢迎收听金十财富故事。我是主播王蕤,今天我们一起听听《投资中最简单的事》,如何在投资中坚持做简单的事,并且得到更多的投资回报。

一提到投资,外行人大多会觉得投资很高深,认为只有专业人士才能做得了投资。确实,投资本身是一件很复杂的事,宏观上涉及国家的政治、经济、历史、军事,中观上涉及行业格局演变、产业技术进步、上下游产业链变迁,微观上涉及企业的发展战略、公司治理、管理层素质、财务状况、产品创新、营销策略等方方面面。普通人听着这些头都大,更别提要去研究它们了。

不过投资对每个人来说又是一个绕不开的事,小到储蓄,大到买房子结婚,这些都是投资。投资的本质其实都是一样的,说白了就是希望今天付出一笔钱,能够在未来收回更多的钱。

这本《投资中最简单的事》告诉我们,面对投资这个复杂的问题,我们固然可以通过金融学、经济学、心理学、会计学、统计学、社会学、企业管理学等跨学科的综合知识体系来应对,但是毕竟我们的能力是有边界和局限性的,简单的做法就是寻找一种自己能把握的,并且已经被前人证明是行之有效的简单法则、简单工具,然后长期坚持下去就可以了。作者结合自己多年的经验教训,去繁化简提供了这种简单的投资方法,来指导和点拨迷茫者在投资之路遇到的种种难题。

这本书的作者邱国鹭,知名私募大佬,曾是60亿美元私募基金合伙人、跨国基金创始人、2800亿公募基金投资总监,现任高毅资产董事长。他是市场上为数不多的具有A股和海外双重经验的投资者,是一位具有国际视野、带有批判思维的价值投资信徒。

介绍完作者情况和基本情况,那么下面我就为你来详细讲述书中内容。我们从三个部分来介绍:

第一部分、减少风险的简单法则:价值投资和逆向投资

第二部分、如何应用投资的三个基本方法:品质、估值、时机

第三部分、价值投资的局限性

一、减少风险的简单法则:价值投资和逆向投资

每个人都有自己的投资风格。有人认为买股票就是买未来,也就是买高估值的成长股;也有的人认为未来充满不确定性,还是选低估值的价值股。那什么是成长股和价值股呢?简单地说,成长股是处于飞速发展阶段的公司所发行的股票。价值股是相对于它们的现有收益,股价被低估的一类股票。

两种方法虽然都能赚钱,但是在投资风险上还是有区别的。价值股确实存在短期价格波动的风险,不过价值股一般都是长期持有,而且估值较低,所以从持有期间看,其实影响不大;但是如果选高估值成长股,人们预期很高,只要有一点坏消息,人们往往认为暴露出来的问题只是冰山一角,股价立即跳水,最终可能连本金都收不回来。

实际上,选择高估值的成长股,也从一个侧面反应了人们对未来趋势的过分自信。大家都坚称自己的眼光绝对没问题。的确,最大的牛股有不少是成长股,不过有眼光预知高成长的天才其实真没多少。

当年百事可乐在困境时曾想低价卖给可口可乐遭到了拒绝,腾讯曾想开价100万把QQ卖给新浪也遭到了拒绝,微软和戴尔在10年前都曾高调宣布苹果是个垂死的企业。

你看,对于腾讯、苹果、百事可乐这种高成长的大牛股,连天天研究他们的竞争对手都没能能预测得了,更何况普通投资者。作者指出成长股中有大牛股是小概率事件,而价值股平均跑赢成长股才是普遍的规律。

这其中的道理其实跟伯乐教人相马一样。对他喜欢的人他就教如何相普通的好马,对他厌恶的人他就教如何相千里马。为什么呢?因为普通马常有,相马的规律也容易学。而千里马不常有,也没有规律可循,一般人很难学会。

所以说,投资时不赌小概率事件。像腾讯、苹果这种成长股就像千里马一样可遇而不可求;倒不如简单一点,坚持按规律进行价值投资,踏踏实实找些类似普通好马的价值股靠谱些。

不过可能有人会说,有些股市不适合这种价值投资。概念股满天飞,好公司没人要,便宜的股票买入后往往变得更便宜。换一个角度看,好公司股价被低估,才让价值投资者有获得超额收益的机会。

作者用遛狗理论做了解释。有人说过,股市中价值和价格的关系就像遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值,有时低于价值,但迟早会回归价值;就像遛狗时狗有时跑在人前,有时跑在人后,不过有绳子拴着的狗一般不会离人太远。狗如果跑得快,那么绳子就会被伸长,就像股票市场,因为市场多方因素,绳子被伸得很长,但是最终还是要回到主人身边。

那结论就来了,相比绳子短的市场,其实在我们的市场坚持价值投资的人,更能发现低估值的好公司,所以说赚钱的概率更大。

如果理解了上面说的市场的非理性行为,淡然处之并加以利用,其实这也是迈向逆向投资的第一步。什么是投资中的逆向思维呢?投资领域的大佬们大多数都具有超强的逆向思维能力。正如金融之王卡尔·伊坎说:“买别人不买的东西,在没人买的时候买”,这就是逆向思维。

不过逆向投资并非一味与市场作对,因为市场在大多数时候是对的。但有的时候市场也可以错得很离谱,此时就不必在意市场的主流观点了。在大多数时候,真理在大多数人手里;在少数时候,真理在少数人手里。如何区别这两种情况呢?一般说来,趋势的初期和末期,就是真理在少数人手里的时候。

以上这就是本书的第一部分,作者认为,在投资中选择简单的价值投资和逆向投资,更能发掘便宜的好公司,从而降低投资风险,实现高额回报。

二、如何应用投资的三个基本方法:品质、估值、时机

理解了价值投资和逆向思维,那到具体投资应该怎么办呢?作者指出他认为简单的投资理念就是,在好行业中选好公司,然后等待低价买入。这句话实际上就是把选股的复杂问题简化为了解品质、估值和时机的问题。

在好行业中选好公司,告诉投资者分析一家公司的好坏,不能只盯着你眼前的公司。就跟看公司财报一样,孤立地看收入利润多高,根本没有实际作用,而是要横向比较同行业竞争对手的指标才有意义。所以说第一步要做的,就是跳出公司看行业。

首先判断这个行业是不是一个好行业。简单地说,好行业赚钱不辛苦、坏行业辛苦不赚钱。要想赚钱不辛苦,这个行业肯定是有门槛的。这个门槛也就是行业的护城河,想闯进城的人一般还没进来就被淹死了。因此高门槛行业供给受限,竞争有序,有利于城里的企业盈利增长。如果没有这个护城河,谁都能进城,行业供给就会快速增长,导致无序竞争,最后谁也赚不到钱。

比如说,白色家电行业在2000—2005年增长迅速,但利润不佳,股价疲软;但是2005年以后的五年,行业增速虽然减缓,但利润大增,龙头股价上涨了十几倍。那么2005年发生了什么? 2005年可以说是白色家电行业的拐点,行业大洗牌,小厂退出,之后龙头企业优势扩大,形成了行业的护城河,阻止了新进入者,行业格局从低门槛的无序竞争转变为高门槛的有序竞争。

这也就是投资大师巴菲特所说的,坚持投资有护城河的商业模式。所以说,即使股票本身再好,要是这个公司所在的行业不好,股价还是很难涨起来。

判断好公司还有一个标准,就是在这个好行业里看它是否具有核心竞争力。具有核心竞争力的也就是要有定价权,拥有定价权意味着企业的高利润是可持续的。作者这里强调的是可持续。什么是可持续呢,作者举了个服装的例子。有人喜欢大学生、年轻人穿的服装的股票,有人喜欢童装的股票,而作者喜欢买男装股票。邱国鹭解释说,男装品牌一旦树立,30岁获得认可,65岁的时候还会买,这就是购买力的可持续;而大学生和童装的客户三五年就换一批,需要不断地重建,稍有不慎,高增长之船就有可能倾覆,利润相应地也就不可持续。

了解了什么是可持续以后,再来看看什么样的企业拥有定价权呢。在书中,作者讲了一个笑话,有人调侃说:“来,咱们来数星星。你智商低,你数月亮。”但邱国鹭认为投资中宁可数月亮,也不要数星星。原因是星星太多,根本数不过来,但是月亮只有一个。请记住,越简单越能赚钱的道理。

所谓“月亮”,也就是大家常说的行业寡头,他们经过市场竞争、行业洗牌,手握定价权。而“星星”大都在行业集中度低的行业里,百舸争流,企业状况参差不齐,大家都忙着打价格战呢,哪谈得上定价权啊。

显而易见,有定价权的公司就是那些已经把竞争对手打趴下的公司,而那些还要猜谁是最后赢家的公司,往往不具有定价权。不过许多人都担心一个问题,就是等行业竞争分出胜负后再投资,是不是已经太迟了?别的不说,只要看一下腾讯、百度、谷歌等公司的情况,他们早在几年以前就已经击败行业内的其他对手成为一家独大的“月亮”了,但是到今天他们的投资回报率依然不菲。

所以说,判断一个公司是不是好公司,就是看它在不在一个容易赚钱的行业,并且是否具有核心竞争力。

投资人选了好行业里的好公司,接下来就要等待低价了。一个东西只要足够便宜,赚钱的概率就会高得多。“你只有买得便宜,才可以卖得便宜。”是沃尔玛创始人山姆·沃尔顿的成功法宝,也是邱国鹭的投资信条。

要判断一个股票便宜还是贵就是估值分析,通过同业横比和历史纵比,加上市值与未来成长空间比,在显著低估时就可以买入了。估值可以说是最容易把握的。一个股票便宜不便宜一目了然,看看市盈率,市净率,市销率,企业估值倍数等一系列的指标,这一部分是最接近科学的,而且是最容易学的。

但是有人可能会说,便宜没好货。央视《寻宝》节目大家都看过,几万几十万买的也有赝品,几百几千块淘的也有真品。关键不是这个东西本身便宜还是贵,主要还是看眼光。就拿股票来说,中短线投机、跟风炒作、追涨杀跌的人基本不看估值和基本面,所以估值高低和公司好坏关系不大。因此便宜的好公司和昂贵的烂公司在市场里都有。如果你有眼光,有的是便宜的好公司等着你捡漏;如果你没有眼光,你买的那些“昂贵的好公司”其实很可能是“昂贵的烂公司”。

说到底,投资也是讲性价比的,而且高性价比是能带来高利润率的。就拿全世界市值最大汽车公司丰田来说,虽然宝马卖得比丰田贵得多,但是曾有很长的一段时间,丰田的净利润率是超过宝马的,说明高性价比是能带来更高利润率的。

之前我们说过要选好行业,不过如果和估值综合考虑的话,好行业如果估值过高,就不能成为好的投资标的;不那么好的行业,如果估值超低,也可能会成为好的投资对象。

就好比有一辆奔驰和一辆夏利,如果本来只值100万元的奔驰,售价是200万元,而本来值4万元的夏利,只需要2万元就能买到,那你是买奔驰还是买夏利呢?作者认为半价买夏利会是个好投资,而双倍价钱买奔驰就不是好投资。

选择投资某个行业、某只股票也是这样:好的投资还是坏的投资,都是相对于投资对象的估值而言的。

所以说,便宜才是硬道理,买的时候足够便宜,就不用担心做傻瓜。

已经挑选了便宜的好公司,现在就看什么时候入手合适了,这就是最后的时机问题。作者认为时机是最不好把握的,总有人感叹错过了一只几十倍的大牛股,卖得太早了;而不久之后又会因为回避了某只股票20%的调整而沾沾自喜。

其实对于多数人而言,对待选时的正确态度应该是避免把大量的时间花在试图“抄底”或者“逃顶”上。如果把“底”和“顶”在价格上看成区间、在时间上看成时段,用更长期的眼光来看问题就会相对简单一些。

作者也给出一些具体的指导意见,比如投资周期性股票,一定要在炮火声中买进,在烟花声中卖出。例如,消费者信心低迷时通常是买入可选消费品股票的好时机。

不过正确的做法应该是淡化时机选择,把投资的立足点牢固地建立在便宜的好公司上,因为只有估值和品质才是投资中能够把握的事,时机的选择更多只是尽人事,听天命罢了。

以上就是第二部分内容,在好行业中选择好公司,并在低点买入。关注品质和估值,淡化时机,长期来看投资回报不会差。

三、价值投资的局限性

虽然之前说了那么多价值投资能够取得高收益的方法,但是并不意味着应该无条件地坚持。事实上,价值投资有其特定的适用范围和条件,只有认识到价值投资的局限性才是投资走向成功的关键。作者总结了价值投资适用的四个基本条件,只有满足了这四个基本条件,下一步才能进行价值投资。

价值投资的第一个基本条件:所买的公司的内在价值应该是相对容易确定的。价值投资一个关键点就是低价买入,所以首先要做的就是,清楚了解这只股票。

就跟巴菲特只投金融和消费品领域的公司一样,其实道理大家都懂,这些公司的未来盈利增长都看得见,所以说要确定它们的内在价值也是相对容易的。比如说可口可乐、宝洁、吉列刀片和绿箭口香糖。这些公司的共同点就是利润都是直线增长的。相反,有很多行业连未来的现金流都不能预测,更别提确定公司的内在价值了。

尽管美国的科技股是美国过去30年涨得最好的行业,出了不少涨幅几百倍甚至上千倍的牛股(20世纪90年代雅虎涨了几百倍、思科涨了上千倍),但为什么巴菲特、芒格、索罗斯都不爱科技股?一个重要的原因就是因为这个行业技术变化太快,先发优势不明显,护城河3、5年就要重新挖一次,未来太难把握。

价值投资的第二个基本条件:所投资的公司的内在价值应该相对独立于股票价格。

这句话的意思就是说,不管公司股票价格怎么跌都不会影响到公司的正常经营。相反,有些公司一旦股价跳水,直接影响到公司业务的开展。这也和索罗斯提出的“反身性陷阱”本质上是一样的,就是价格对价值的这种反作用力。

例如有一家公司,通过估算它的内在价值是10元,那么从理论上来说,特别是价值投资的理论来说,当股价掉到6元的时候,就是一个非常有吸引力的买入点。但是陷阱就在这里,当股价跌到6元的时候,低迷的股价会反过来影响企业,引发一系列连锁反应:银行催收贷款,人才流失,项目遇阻等,这些直接导致了原来的价值10元变成8元,甚至更低。这种情况下,一旦股价崩盘,公司就灰飞烟灭,再坚持越跌越买是非常危险的。

换句话说,不是每个行业都适合做逆向投资:有色煤炭之类的最好是跟着趋势走,钢铁这类夕阳行业有可能是价值陷阱,计算机、通讯、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买。

价值投资的第三个基本条件:要在合适的市场阶段采用。

作者指出更适合价值投资者的市场阶段是牛市的上半场。因为牛市刚开始时,悲观情绪弥漫,许多股票价格被严重低估,这就给价值投资者提供了好时机。

而到了牛市下半场,股价一般已经高于公司的内在价值,铁杆的价值投资者往往比较谨慎,会提前清仓出场。

投资者还要警惕熊市中场,价值投资者容易抄底抄在半山腰。花旗银行的股价就从60美元跌到过1美元,可想而知,这个过程中会套牢多少试图抄底的价值投资者。

价值投资的第四个基本条件:选取合适的投资期限。

价值投资并不适合短线投资。因为价值投资实现收益的前提条件是股票价格会向其内在价值靠拢。但是实际上,价格偏离价值是常态,价格回归到价值往往需要漫长的等待。而投资期限越长,能够承担风险的比例就越大,也就不用担心第三个条件提到的市场阶段问题了。像巴菲特的投资期限大都是10年以上,因为10年足以跨越牛熊市场周期。

股票市场中许多投资者理念上对价值投资倍加推崇,操作中却常常快买快卖做波段。这样的投资者不如全心全意去研究趋势投资,追涨杀跌,更有可能获得超额收益。

以上就是价值投资实施的四个基本条件。讲价值投资的局限性,并不是贬低价值投资,相反认识到因地制宜、因时而异的重要性,才能提高应用的有效性。

认识到了价值投资的局限性,要想赚到比别人更多的收益,还有一点更重要的,就要保持判断的独立性。

市场悲观情绪弥漫或者乐观情绪泛滥时,若要保持独立性,最好是不和别人讨论,不看盘,不读当期卖方报告,关起门来读本老书、翻些旧报告,心里想着“这将会很快过去”。特定时刻的阿Q精神,也能让投资者不会人云亦云。其实股市在大家越没有信心、越悲观的时候,越有可能是柳暗花明,峰回路转的时候。

邱国鹭用自己独立判断在2010年的投资中得到了超额回报。2010年上半年,当市场普遍把眼光投向大消费时,邱国鹭却另辟蹊径地看好以工程机械为代表的高端制造业。他认为,投资的增长是消费增长的一个前提,这种关系决定了在城镇化和产业升级的过程中,投资依然会是拉动经济增长的主要动力之一。

当许多投资者在第二季度纷纷抛售投资品股票时,他两度赴中西部省份实地调研当地发改委、城投公司和建筑公司,发现各地的基建施工如火如荼,工程机械的订单空前旺盛,于是,在6月份市场最低迷的时候,他果断加大对工程机械的配置。下半年以来,工程机械板块大幅上涨。正是因为邱国鹭保持着自己的独立性,才会在行情低迷时抓住了这波机会。

以上就是第三部分的内容,坚持独立思考,才能避免随波逐流;注意价值投资的局限性,找到适合价值投资的道路。

总结

上面就是《投资中最简单的事》想要和大家分享的主要内容。我们来总结一下:

首先,在投资中选择简单的价值投资和逆向投资,更能发掘便宜的好公司,从而降低投资风险,实现高额回报。

其次,简单的投资理念就是,在好行业中选好公司,然后等待低价买入。判断一个公司是不是好公司,就是看它在不在一个容易赚钱的行业,并且是否具有核心竞争力。便宜才是硬道理,买的时候足够便宜,就不用担心做傻瓜。关注品质和估值,淡化时机,长期来看投资回报不会差。

第三,价值投资有其特定的适用范围和条件,只有认识到价值投资的局限性才是投资走向成功的关键。并且坚持独立思考,才能避免随波逐流。

关于作者

邱国鹭,知名私募大佬,曾是60亿美元私募基金合伙人、跨国基金创始人、2800亿公募基金投资总监,现任高毅资产董事长。他是市场上为数不多的具有A股和海外双重经验的投资者,是一位具有国际视野、带有批判思维的价值投资信徒。

关于本书

《投资中最简单的事》一书是作者邱国鹭22年投资经验凝聚的首部作品,去繁就简揭露了投资的本质,通过分析价值投资的投资原则和投资方法,阐明了投资中最简单的、也最容易被掌握的事就是做价值投资。书中语言简洁易懂,案例分析精准到位,即使是投资小白也能理解书中的投资方法,是一部兼具易读性与实操性的作品。

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