最近国际经济环境急转直下，投资者们为了躲避风险，纷纷聚焦日元，推动日元不断上涨，自4月30日以来日元兑美元已经累计上涨了约1.7%。本周一（5月13日），日元涨幅高达0.9%，美元兑日元汇率跌至109.02，日元成为主要货币中的最大赢家，瑞郎紧随其后，新兴市场货币和商品货币则遭受重创。

每到国际经济形势动荡、市场一片哀嚎的时刻，日元作为传统避险货币总是表现不凡。道明证券公司（TD Securities）外汇战略师Mazen Issa表示，虽然日元现在在风险之下的涨势已经不如以往，但是随着股市继续大幅走低，日元定将迎来新一轮上涨。

除了传统避险需求，投资者偿还日元债务也是风险时刻助涨日元的一大因素。日元因其低息、低通胀、低波动等优势，成为投资者套利交易的一大选择，日本也成为了世界最大对外债权国。一旦市场出现动荡，大批交易者便会买入日元以偿还日元债务，无形中推高日元汇率。

同时，今年以来日本的储备资产不断增加，由下图可以看出，历年日本储备资产与日元汇率的走势近乎趋同，因此在当前的大环境下，储备资产的增加可能会进一步助推日元上涨。

此外，美银美林周一（5月13日）发布了一份研究报告，从资金流的角度分析了日元继续增值的可能。报告中，分析师表示，美元兑日元走低主要受到几大原因影响：美元/日元和套利交易的相关性攀升；因并购活动的减少以及债券投资经理削减美元敞口，日本交易者对美元/日元的结构性买盘正在下降；以及日本债券投资经理已经开始下调对冲比例，同时美联储鸽派转变也会削弱美元涨势，进一步支撑日元。

值得注意的是，美银美林在周二（5月14日）公布的数据还显示，超过1/3的基金经理已经采取对冲措施，以防范接下来三个月股市的下跌，这是有记录以来的最高比例。

从实际需求来看，日本企业在3-4月为了实现海外业务重组、扩大资金规模，大幅出售海外资产，这一过程也加大了外币兑换日元的需求。

过去两周里日元是主要货币之中迎来最大买入量的货币。在芝加哥商品交易所（CME）的货币期货市场，截至7日投机资金（非商业部门）的日元净卖出额时隔12周首次缩小。

战略师Issa表示，美元/日元这一货币对的下一个主要支撑位为108.50，但也有可能会在闪崩之下跌至105。花旗全球市场技术策略师Shyam Devani则表示，到年底，日元可能会上涨逾5%至大约104日元兑换1美元的水平。在今年1月算法交易和清淡交投引发汇率剧烈波动时，美元/日元闪崩，日元一度飙升逼近这一水平。