十多年来，跨大西洋资本流动始终单向推进，推动美元势不可挡地上涨，而欧元则远远落后。如今，大型投资者认为，这一潮流可能正在逆转。

随着欧元迈向20年来表现最佳的一年，且包括东方汇理（Amundi SA）在内的资产管理公司从看空转为看涨，欧元正经历自1999年诞生以来罕见的复苏。

美国总统特朗普决心重塑全球贸易的举措，为欧洲政策制定者提供了一个他们长期渴望的机会——让欧元被视为强大、稳定经济体的支撑，而非一个分裂且危机频发的大陆。

尽管特朗普发起的贸易冲突仍存在不确定性，但东方汇理的安德烈亚斯·科尼格（Andreas Koenig）等投资者认为，4月初动荡时期引发的趋势难以轻易逆转。欧元上月一度升至1欧元兑1.15美元，创下2021年底以来的最高水平。

“这是一次结构性转变，其持续时间和幅度可能远超我们目前的想象。”科尼格表示。

这一押注充满风险，尤其是因为它与今年1月的情况形成了鲜明对比。欧洲仍面临诸多问题，且特朗普未来几个月的政策走向尚不明朗。

然而，潜在流入欧洲资产的资金规模之大不容低估。即便欧洲投资者过去15年为追求更高收益和更快增长而投入美国的数万亿美元资金仅部分回流，也可能对欧元产生重大影响。

与此同时，法国总统马克龙等政界人士正寻求推动欧元在全球央行和其他官方机构外汇储备中的占比提升。目前，欧元仅占全球储备的20%，而美元占比接近60%，这一主导地位长期未变。

道富环球顾问宏观政策研究主管埃利奥特·亨托夫（Elliot Hentov）表示，“全球对美国资产的配置长期严重超配，现在这种状况将有所回调。欧洲会从这种多元化中受益吗？当然会。”

对于2011年主权债务危机巅峰时期看似注定失败的欧元而言，这是一次惊人的逆转。但汇率走强是一把双刃剑，因为它会推高出口商品价格，损害出口商利益。大陆集团首席财务官奥拉夫·席克（Olaf Schick）上周警告称，欧元走强将给这家轮胎制造商的销售和利润带来压力。

“关税已推高美国商品价格，而欧元走强会使美国境内商品的价格更加昂贵。”荷兰合作银行外汇策略主管简·弗利（Jane Foley）表示，“欧元若再次突然飙升，可能会引发市场不安。”

欧元近期走强的背后有两大催化剂。首先，特朗普2月决定削减对欧洲长达数十年的军事支持，促使德国放弃多年财政紧缩政策，推出1万亿欧元（1.1万亿美元）支出计划，这被视为改变欧元区长期增长前景的关键。

其次，美国政府推出旨在重构全球贸易的关税方案，引发经济衰退担忧，并削弱了美国资产长期享有的“过度特权”。欧元与瑞士法郎、日元等传统避险货币一同上涨，而美元和美债则遭遇抛售——这一反常现象表明，投资者不再将美元视为避风港。

德意志银行全球外汇策略主管乔治·萨拉维诺斯（George Saravelos）表示，“过去几周，我们确实仿佛置身于历史性时刻。”他在整个4月经常工作到深夜，以跟踪市场剧变。“欧元波动的幅度非同寻常。”

目前，大部分关税措施暂缓至7月实施，以便特朗普政府有时间敲定部分贸易协议，且这些关税仍可能被大幅稀释。若如此，投资者可能会重新关注欧洲依然疲软的增长和利率下行趋势，这将限制该地区资产的潜在回报。

但眼下，许多人对欧元持乐观态度。德意志银行1月还预计今年欧元将跌破与美元平价，如今却预测到12月欧元将升至1欧元兑1.20美元。该行进一步预计，到2027年底，欧元将攀升至1欧元兑1.30美元。

另一个支撑“结构性转变”论点的因素是，海外投资者为防范美元进一步下跌而对美股和美债进行的大规模汇率对冲。在外汇期权市场，根据所谓的“风险逆转”指标，押注欧元未来一年对美元升值的成本已高于押注未来一个月的成本，这是三年来的首次。这表明投资者不仅追逐短期收益，还在为更持久的变化布局。

摩根士丹利投资管理首席投资官吉姆·卡隆（Jim Caron）也认为“全球重置”正在发生。在他看来，德国的财政刺激是关键驱动力，正将资本吸引至一个具有诱人长期估值和更高回报前景的市场。

“我们认为，市场对欧元转向的预期并未夸大。”卡隆表示，“事实上，我们认为它被低估了，且还有很大升值空间。”