投资者认为eBay是一家几乎停止增长的昔日互联网赢家，而Alphabet是科技巨头。那么，为什么它们的估值如此接近？

尽管Alphabet(GOOGL.O).近期关于其业务前景的争议不断，但有一点对它来说是利好：其股价按市盈率来看已经相对便宜。但这种“便宜”是否值得冒险？

答案取决于你对公司未来的判断。华尔街的卖方分析师似乎认为Alphabet值得买入：在FactSet调查的75位分析师中，有84%给出了看涨评级，平均目标价为200美元。

Alphabet周三收盘价为165.37美元，年初以来跌幅超过12%。该股的远期市盈率为16.8，意味着投资者每花一美元购买其股票，预期可获得1美元的未来收益。根据FactSet的数据，这一数值低于其过去五年平均市盈率22.6。

伯恩斯坦的分析师近期指出，Alphabet的股票“几乎和eBay一样便宜”，后者的远期市盈率为12.8。在FactSet调查的35位分析师中，仅有29%对eBay持看涨态度，平均目标价为67.52美元。

远期市盈率对比为何重要？简单来说，它能帮我们更客观地看待Alphabet的股价。Alphabet是人工智能领域的领导者，正在打造名为Gemini的AI聊天机器人，发展GoogleCloud，并在流媒体领域取得成功。与此同时，eBay(EBAY.O)则是一家营收增长放缓的互联网公司。

“这项对比带有些许调侃意味，”伯恩斯坦分析师MarkShmulik在报告中说道。但这个类比仍有其现实意义：一方面，eBay是昔日辉煌、现已增长缓慢的互联网公司形象；而Alphabet是属于“七巨头”的科技巨头。

然而，Alphabet股价的“便宜”背后也有隐情——这可能正是市场压低估值的原因。Shmulik表示，投资者之所以持有Alphabet，是因为它拥有有史以来最强大的搜索引擎。但现在，关于其核心业务的讨论充满负面情绪或不确定性。

Alphabet搜索业务的营收增长预计将放缓：从2024年的13.2%，降至2025年的8.8%，再到2026年的8.4%，以及2027年的7.2%。Shmulik指出，远期市盈率下滑可能说明投资者认为谷歌正走向eBay的发展路径，即增长放缓。

值得注意的是，2015年eBay从PayPal分拆，其远期市盈率大幅下滑，因为投资者开始重新评估这家不再包含PayPal的公司。与此同时，Paypal(PYPL.O)的远期市盈率则不断提升。

D.A.Davidson科技研究主管GilLuria表示，如果要做对比，应该拿Alphabet和未分拆前的eBay相比更合理。因为在分拆之前，投资者并未合理估值PayPal的业务，而更多担忧eBay核心业务的放缓。这与谷歌当前搜索业务与云业务、YouTube业务之间的估值问题类似。Luria补充道，当eBay与PayPal分拆后，每个业务被单独估值，为投资者创造了巨大价值。

Luria表示，目前投资者对Alphabet的负面定价在于公司不愿拆分旗下业务板块。但他也表示，如果将来拆分成为可能，股价可能会飙升。目前Alphabet正面临与搜索和广告业务相关的反垄断诉讼，政府甚至要求其剥离Chrome浏览器业务。但这方面的任何结果仍为时尚早。

Shmulik认为，只要Alphabet的未来存在不确定性，它的股票就仍是“叙事型股票”，命运取决于公司如何掌控这个叙事。因此，是否真的“便宜”也将难以下定论。

Alphabet第一季度营收表现稳健，达902亿美元，超过华尔街预期的892亿美元。为了回应投资者对人工智能的担忧，公司管理层表示，其AIOverview（AI概览）的变现率“与传统搜索结果大致相同”，且AI正在用于改进广告定向技术。

Shmulik指出，如果他在不知道这是Alphabet的前提下查看其财务数据，他会觉得这家公司股价被低估了。但一旦看到那个熟悉的Logo，他就会重新考虑股票的价值究竟有多大取决于增长潜力，以及增长面临的风险。

“投资最终应该是简单的——或者说，简单到你能安心入睡，”Shmulik说，“而我认为，谷歌当前的不确定性，并不足以让人安心持有这只股票。可能还有更值得投资的风险回报组合。”