在上周末跌至略高于3100美元后，黄金本周再度强势反弹，周三早间已回升至3310美元上方，重返4月末收盘价位。

这一走势背后存在明确动因：领涨的不是西方对冲者或ETF资金流，而是市场熟悉的重量级因素：中国的在岸需求。

根据高盛的流量跟踪器，上海的夜盘已经活跃起来，引发了典型的COMEX买盘。上海期货交易所（SHFE）的未平仓合约重回历史高位。

正如高盛分析师亚当·吉拉德（Adam Gillard）所指出的，中国买盘正在强势回归。具体而言，中国夜盘时段的SHFE买盘触发了COMEX市场的跟进买入，推动黄金的未平仓总量增加了3%（白银增加了4%），同时上海金/COMEX金套利价差同步走阔。

吉拉德特别强调，尽管金价曾回落8%，但中国的持仓仍稳定处于高位，且未引发国内趋势型投资者的抛售潮，这一现象令他印象深刻。

SHFE未平仓合约量再创历史新高。

中国投资者总持仓同样维持高位。

中国4月黄金进口量（除央行外）反弹至一年高点，很可能是受上海黄金交易所（SGE）较伦敦金银市场协会（LBMA）溢价走强的驱动。值得注意的是，即便金价处于高位，实物买盘依然坚挺。

4月实物需求反弹至一年高点，这也解释了SGE溢价为何持续走强（尽管金价高企） 。

黄金6个月25%风险逆转率仍处于2.25vol的低位，因中国以外对冲基金的持仓较为清淡。6个月25%Delta看涨期权波动率约19.5%，吉拉德认为鉴于正向Vanna效应（若金价再创新高，波动率表现料将优于微笑曲线），投资者应持有该期权。

这意思就是说，吉拉德认为现在买黄金看涨期权很划算，因为国际对冲基金持仓很轻，如果金价继续创新高，这个投资能赚不少。

短线来看，Fxstreet分析称，由于14天相对强弱指数（RSI）收复了中线，周二金价突破了21天SMA和50天SMA之间的近期区间，向上运行。此外，金价还捍卫了3165美元附近的关键回撤支撑位，这是4月份创纪录涨势的61.8斐波那契回调位。这一黄金比例支撑帮助金价上演了一场像样的反弹，并有可能进一步上涨。日收盘价需高于21日均线3289美元，才能维持升势。

下一个上行目标是下降趋势线阻力位3387美元，超过这一阻力位，将瞄准3400美元的水平。相反，如果卖方反击，位于3185美元的50日均线将提供初步支撑，跌破后将重新测试上述斐波水平。如果无法守住这一关键支撑，新一轮抛售可能会被推向3100美元大关。