摩根大通的一份分析报告指出，AI超级企业（AI hyperscalers）正疯狂扩建数据中心，未来五年内，这一进程将需要约1.5万亿美元的投资级债券融资，并且还需来自市场各个领域的广泛资金支持。

该报告由塔里克·哈米德（Tarek Hamid）领导的策略师团队撰写，他们表示：

“问题不在于‘哪个市场将为AI热潮提供资金’，而在于‘融资结构将如何设计，以便触达所有资本市场’。”

他们预计，杠杆融资在未来五年内可提供约1500亿美元的资金。即便加上投资级与高收益债券市场的融资，以及每年最多400亿美元的数据中心证券化融资，仍不足以满足庞大的资金需求。报告估算，私人信贷与政府资金可能需共同弥补剩余的1.4万亿美元缺口。

摩根大通在报告中计算，整体账单至少为5万亿美元，最高可能达到7万亿美元，这将单独推动债券及银团贷款市场重新加速增长。

分析师预计，明年将有约3000亿美元的高等级债券流向AI数据中心，占该市场总发行量的近五分之一。巴克莱银行的报告则预测，该市场规模将增长至1.6万亿美元。

分析师指出，数据中心的需求在近几个月呈现爆炸式增长，几乎不受计算资源、房地产及能源等物理条件以外的限制，这一趋势打破了部分市场观察者对泡沫风险的担忧。

上个月，Meta公司发行的300亿美元债券创下高等级债券市场史上最大认购纪录，而上周，甲骨文公司为建设数据中心园区募集的180亿美元债券，也吸引了投资者的踊跃认购。

尽管分析师估计，为未来五年的扩张筹资所需的金额巨大，但他们警告称，前路不会是一条“稳步上升”的直线。

他们最担心的情况，是重演上世纪90年代末至2000年代初电信和光纤网络泡沫的崩塌。当时产能过剩导致大规模违约与高估值的崩溃。

近几周，数据中心投资热情可能接近非理性水平的警示信号愈发明显。最新一项调查显示，超过一半的数据行业高管担忧未来行业将陷入困境，华尔街部分人士也对超级企业为规避资产负债表压力而采用的复杂私人债务工具表示忧虑。

分析师补充说：“即使一切顺利，也会出现惊人的赢家，同时也会有同样惨烈的失败者——鉴于涉及的资本规模之大，以及AI生态部分领域‘赢家通吃’的特性，这是难以避免的。”

根据摩根大通策略师的测算，未来五年最大的资金来源预计仍将来自这些超级企业自身，它们目前正将每年7000亿美元净营业收入中的5000亿美元转用于资本支出。