北京时间周三22:45，加拿大央行将公布利率决议。随着越来越多的证据表明加拿大劳动力市场和经济在经历最初的关税冲击后正趋于稳定，加拿大央行料将维持利率不变。

彭博社调查的市场人士和经济学家预计，加拿大央行行长麦克勒姆（Tiff Macklem）及其同僚周三会将政策利率维持在2.25%。早在10月，决策者就已流露出不愿进一步加码刺激措施的意愿，并称若其对增长和物价压力的预测成真，借贷成本即处于“大致合适的水平”。

此后，加拿大的国内生产总值（GDP）、通胀和就业数据均优于预期，表明经济韧性增强。麦克勒姆当下面临的挑战在于，既要强调宽松周期可能已告一段落，又要承认美国贸易政策仍带来重大风险，这给官方预测增添了不确定性。

道明证券（TD Securities）加拿大及全球利率策略主管安德鲁·凯尔文（Andrew Kelvin）表示：“我预计基调将是建设性的，甚至带有一种胜利的意味。加拿大央行会谨慎指出贸易中断对经济构成持续风险，但也不得不提及近期就业和经济活动数据的改善。”

经济学家普遍认为加拿大央行的降息周期已结束，彭博社对14位分析师（包括来自加拿大五大行的人士）调查的预测中值显示，加拿大央行将在2026年全年维持利率不变。

随着今年年初经济开始受到美国贸易政策的冲击，官员们迅速发出警告：由于全球关税带来的通胀风险，供应冲击限制了他们支持经济增长的能力。

但受进口额大幅下降的支撑，第三季度GDP按年率计算增长了2.6%。房屋销售正在复苏，而加拿大总理卡尼（Mark Carney）的财政支出——包括大规模国防设备采购——已在数据中显现。

官员们还必须回应加拿大统计局对过去几年该国经济规模的上修，这一调整提高了人均经济增长率和生产率指标。调查中三分之二的受访者认为，这些修正已收窄甚至完全消除了经济产出缺口。

尽管如此，国内需求依然疲软，家庭消费在第三季度有所下滑。虽然根据《美墨加协定》（USMCA）交易的商品享有美国关税的主要豁免，但钢铁、汽车和木材等行业仍遭受重创，商业投资也因不确定性而陷入停滞。

超过半数的受访者表示，预计加拿大央行将在2027年上半年开始加息。市场认为紧缩政策将于明年晚些时候启动，不过凯尔文认为官员们在周三会避免释放这一转变的信号。他表示：“考虑到经济中仍存在大量闲置产能，现在就开始暗示未来加息为时尚早。”

上周加拿大的劳动力数据也显示出韧性——失业率意外降至6.5%，创下2024年7月以来的新低，且9月至11月期间经济新增就业岗位超过18万个。

经济学家对于央行在衡量潜在通胀压力方面是否透明仍存分歧。在近期的沟通中，政策制定者已不再像过去那样强调其所谓的偏好指标——截尾平均通胀与核心通胀中位数（这两个指标目前年率约为3%），而是表示潜在通胀水平已接近2.5%。

加拿大皇家银行（RBC）经济学家内森·简森（Nathan Janzen）和克莱尔·范（Claire Fan）在给投资者的一份报告中写道，受2026年强于预期的消费者和政府支出影响，未来核心通胀可能“比央行所希望的更具粘性”。

近四分之三的受访者认为，剔除食品和能源后的消费者价格指数（CPI）年变动率将是衡量核心通胀的适当指标。