在当下的美股市场，高估值与不断刷新的纪录正引发普遍担忧。然而，在择时专家、财经专栏作家Mark Hulbert看来，尽管长线前景并不乐观，但短期内牛市的终点线或许还在更远的地方。

Hulbert长期以来深耕于逆向投资研究。他指出，评估市场真实成色的最佳窗口，往往不是在普涨的狂欢中，而是在遭遇单日剧烈回调时投资者的反应。

“真正揭示华尔街底色的，是择时投资者在市场下挫时的撤退速度。”Hulbert表示。如果市场在下跌时，短线资金仍盲目乐观，那通常是危险的信号；但如果他们慌不择路地回笼现金，对于逆向投资者而言，这反而是一个积极的买入契机。

Hulbert援引了5月15日的市场表现作为佐证。当天道琼斯工业指数重挫537点，引发了短线择时者近乎“崩塌式”的减仓。

根据Hulbert审计公司监测的近百家投研服务数据，其股票择时信心指数单日重挫14.4个百分点；纳斯达克择时信心指数跌幅更是达到了惊人的30.4个百分点。

Hulbert强调，这种规模的情绪骤降在过去24年中极度罕见。自2000年以来的历史数据中，上述跌幅分别处于1.5%和0.9%的极低分位数。这意味着，短线资金几乎是在以一种“历史级”的速度离场。

这并非Hulbert第一次捕捉到此类信号。他回忆道，今年1月中旬，市场曾出现过类似的信心指数大跳水，当时他便撰文预警这可能是一次“历史性的买入信号”。事实证明，自那以后，标普500指数上涨了10%，纳斯达克综合指数更是录得近16%的涨幅。

Hulbert的逻辑非常明确：当市场上那些敏感的“弄潮儿”已经因为恐慌而清空了大部分筹码，后续的抛压实际上已被极大程度地消耗。这种情绪的极度出清，为市场的短期冲高扫清了障碍。

尽管短期看多，但Hulbert并未对长期的结构性风险视而不见。他坦言，从估值模型来看，美股目前处于美国证券史上最昂贵的时期之一，甚至在部分模型中已经触及了泡沫极值。即使最乐观的模型也仅仅预示，未来十年美股的实际收益率可能勉强跑赢通胀。

然而，Hulbert总结道，金融市场的历史演进往往遵循一个规律：历史规律表明，市场在崩盘前通常不会直接跳水，而是会先经历一段震荡向上的“诱多”行情。基于目前的逆向指标，他倾向于认为，美股在最终回归理性之前，还会先往高处再走一程。

对于投资者而言，这意味着估值决定了终点的惨淡，但情绪决定了当下的狂欢可能仍未谢幕。