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Kitco新闻称，白银价格已突破76美元/盎司，年内涨幅不止翻了一倍，投资者开始对潜在的行情反转感到紧张。但SilverStockInvestor的专家彼得·克劳斯（Peter Krauth）指出，对金银比的历史分析显示，在多种情景下，白银仍可能大幅上涨，而最关键地区的供应紧张也可能在2026年引发价格冲击。

克劳斯近期在接受Kitco新闻采访时表示，即使处于当前的历史高位，投资者可能仍处于白银牛市的相对早期阶段。

“白银已经突破了其每盎司50美元的历史高点；这是45年来的一次突破，”他说。“我认为50美元现在将成为一个新的底部。我们正进入未知水域，所以一旦它突破了50美元，现在我们上涨（至新高）也就不足为奇了。”

随着白银交易脱离历史图表，克劳斯表示，他的关键衡量标准变成了白银与黄金价格的关系。他观察了金银比的历史图表。

“自1997年以来，该比率共经历了五次大幅下跌，”他说。“如果你取这些下跌的平均值，会得到比率下跌44%。因此你可以认为，如果该比率从今年4月约105的近期峰值下跌44%，意味着它将降至约59，而我们目前处于67。让我们保守一点，假设金价保持在4000美元。那么用4000美元除以59，得到约67美元。我们已经达到了这个水平。”

这将构成一个低端估算，即金价回落至4000美元支撑位的情形。但即使金价只是略高于此，也会实质性地影响这个计算结果。

“假设金价涨至4400美元并保持在那里，而我的目标是金银比降至约55，这可能接近1997年以来的平均值——这将只是回到平均水平，甚至还没有超调，”他说。“4400美元除以55得到80美元。这将使白银达到80美元。”

但这仍然不代表最看涨的情形。许多银行预测2026年黄金价格将接近5000美元，有些甚至预测远超过5000美元。此外，金银比的这五次下跌中也曾出现超调现象；它们并非简单地回到55左右的长期平均水平。

“看涨的情形是，金价涨到5000美元，而金银比降至，比如说45，”克劳斯说。“那么5000美元除以45，将得到白银价格111美元。”

而且45并非近期记忆中的最低比率。“实际上，2011年是大幅下跌；比率降到了30，”他补充道。“但你甚至可以取最近四、五次下跌的平均值，很容易就会达到40左右。所以，如果金价5000美元除以40，你将看到125美元的白银。”

另一方面，克劳斯较为悲观的情景是，金价回落至每盎司4000美元的支撑位——甚至跌至3800美元的关键支撑位——这意味着白银在比率上可能已经经历了所有的超调。

“考虑到我们在金银比上经历的这类修正，如果看到某种反转，一种临时的近中期反转，我不会感到惊讶，”他说。“我可能会看到它回升至78或80左右。假设金价在4000美元，除以80，你得到50美元的白银。如果你说金价3800美元除以80，你得到47.50美元。所以在那附近，47、48美元左右，将是一个下行的支撑位。”

展望2026年，克劳斯表示，尽管白银的许多关键驱动因素已被充分理解并已反映在价格中——包括美联储降息、太阳能需求和珠宝业疲软——但他认为持续的白银供应紧张有可能引发无法预测时间且难以量化的价格冲击。

“上海的库存处于10年来最低水平，”他说。“我们知道伦敦的库存仍然非常紧张。我一直把整个情况比作有点像猜壳游戏。纽约可能供应短缺，所以如果有关税要征收，库存就从伦敦转移到纽约，这里存在套利。然后我们看到供应收紧，库存又转移回伦敦，而最近，一大批库存来自中国。”

“这基本上就是个猜壳游戏，”他强调。“把库存移来移去并不会给你更多白银。它只是在特定时间点出现在不同地方。但那些壳下面白银的总量是一样的。”

而且，正如其他地方所指出的，伦敦、纽约和上海在本地短缺对更广泛市场的影响方面并不等同，因为中国才是白银巨大工业需求的实际消耗地。无法获得纸白银的投资者可以购买其他投资产品，但供应太阳能电池板或人工智能数据中心服务器的制造商绝对需要实物白银。

“这让我们更接近一个‘认输’的临界点，一个持有合约的大型工业用户说：‘好吧，交割时我需要我的2000万盎司。’而（交易所）直到最后一刻才开口，然后告诉他们：‘抱歉。不可抗力。我们没有那么多白银。我们只能现金结算。’公司说：‘不，我不要现金，我需要白银。’这就会成为重大新闻头条。然后你看到白银价格跳空高开，疯狂上涨。”

“这是我可能看到发生的一种情景，因为这些期货合约的亚洲持有者，他们中许多人并不是用它来对冲任何东西，”他补充道。“他们是用它来为自己获得金属交割做准备。这就是上海交易所的意义所在。它意味着愿意并且能够交割，而这正是它获得信誉的原因。所以这真的是件大事。”

所有这一切都为2026年描绘了一幅非常看涨的图景，其中风险显著偏向上行。克劳斯相信，在这种情况下，个人投资者很可能会继续涌入白银交易。

“我认为你会看到白银市场上看似‘错失恐惧症’的现象持续下去，”克劳斯说。“人们开始意识到黄金不仅价格高，而且超过了4000美元。人们开始关注。他们说，‘天哪，也许我应该持有一些黄金，或者也许我本该买些黄金，而黄金现在是4400美元，或4200美元，一盎司黄金要花好多钱。我还能买什么？白银一盎司便宜得多，相比4200美元，60美元看起来简直太便宜了。也许我应该买些白银。’”

克劳斯表示，在这种情况下，人们开始寻找替代品，即使替代品已经大幅上涨，人们也会认为它便宜得多。“他们开始做一点研究，然后发现比率实际上仍然很高，异常地高，远高于其平均水平，”他说。“然后他们说，‘你知道吗？即使金价停滞不前，白银总体上也可能会继续走高。我准备在这个时候进场。’我认为‘错失恐惧症’是其中很大的一部分原因。”