亚洲股市周五早盘下跌，原因是人工智能板块回调带来的压力，盖过了市场对中东紧张局势可能通过外交途径解决的乐观情绪。

截至发稿，韩国综合股价指数（Kospi）的跌幅扩大至逾6%，SK海力士跌9%。盘中韩国交易所因Kospi 200期货下跌5%而启动Kospi的熔断机制，程序化交易暂停5分钟。日经225指数跌近2%，纳指期货跌近1%，大型芯片股盘后普跌。

美伊冲突和人工智能依然主导着市场叙事。现在，交易员们正等待将于周五发布的美国非农月度就业报告。

韩国规模达4.9万亿美元的股票市场在经历全球领涨后，开始显现承压迹象。

韩国Kospi指数今年已累计飙升105%。然而，当该基准指数周二创下历史新高时，仅有2.6%的股票触及52周高点，与此同时却有31%的股票跌至52周低点。这表明涨幅高度集中于三星电子（Samsung Electronics Co.）、SK海力士（SK Hynix Inc.）及其他少数几只权重股。

散户参与度也有所降温，而飙升的保证金贷款面临韩国央行可能在7月加息的风险。随着风险不断累积，投资者警告称，任何下行趋势都可能像此前的上涨一样迅速加速。他们表示，旨在放大每日波动的杠杆交易所交易基金（ETF）的兴起，可能进一步加剧市场反转。

“目前，我更担心的是市场持仓出现过热迹象，而非基本面恶化，”首尔尤金（Eugene）资产管理公司首席投资官河锡根（Ha SeokKeun）表示。“我预计未来一到两个月内市场将进入波动加剧和盘整期。”

市场广度是核心担忧。根据韩国交易所的数据，三星电子和SK海力士受益于人工智能驱动的芯片需求，两者合计占韩国综合股价指数市值的54%，并占该指数5月份日均成交额的大约一半。今年该指数近四分之三的涨幅来自这两家公司。

与三星和SK海力士挂钩的单只股票杠杆ETF加剧了担忧。交易所数据显示，在5月27日上市后的前五个交易日，最活跃的四只单只股票ETF占韩国全部ETF成交总额的21%。

“当前的市场结构容易受到下行冲击，因为它受制于杠杆ETF中的‘空头伽马’（short gamma）效应，”Meridian One资产管理公司首席执行官肯尼·金（Kenny Kim）表示。“这种结构要求投资者在市场上涨时通过大量买入来追逐涨势，但在市场下跌时又迫使他们抛售股票。”

曾是关键驱动力的散户投资者，如今投入新资金的意愿正在减弱。韩国金融投资协会的数据显示，券商存款已从5月12日的137万亿韩元降至5月22日的121万亿韩元（合790亿美元）。同时，保证金余额在5月29日达到创纪录的38万亿韩元，高于2025年底的27.3万亿韩元。

NH投资证券公司的股票交易销售吴肖恩（Shawn Oh）表示，仅保证金贷款上升本身可能表明兴趣增强，但在投资者存款下降的同时保证金贷款增加，则可能意味着在没有新增风险偏好资金的情况下杠杆压力加大。“信号很明确：现金缓冲正在被侵蚀，而活跃的杠杆头寸却拒绝解除，”他补充道。

尽管如此，乐观情绪仍主导韩国市场。对人工智能相关股票的需求依然强劲，华尔街投行对芯片企业盈利仍持乐观态度。就在本周，高盛集团将其对Kospi的目标点位从9000点上调至12000点。

“市场广度的确很窄，但这不一定会阻止该基准指数触及10000点，”Federated Hermes亚洲（除日本外）股票主管乔纳森·派恩斯（Jonathan Pines）表示。

另一项考验将在下个月到来，市场普遍预计韩国央行将上调利率。Mirae资产证券公司的策略师徐相永（Seo Sang-Young）表示，这可能抑制流动性。

“市场对债券收益率很敏感，因为当前的投资是靠借来的钱驱动的，”徐相永说。