波士顿联储周四发布最新研究称，美国能源结构出现根本性变革，彻底改变了油价冲击对国内经济的传导路径，也重塑了美联储的货币政策逻辑。

得益于能源效率提升与本土原油产能扩张，如今油价走高不再像过去那样重创整体就业。油气行业会顺势扩产招工，有效对冲其他行业的就业压力，就业市场整体韧性显著增强。

但这一结构优势也带来新隐患。以往油价冲击引发的失业潮，会通过需求降温被动压制通胀，如今该缓冲机制失效，地缘油价带来的通胀粘性变得更强、更难消退。

报告强调，美国并未完全对油价风险免疫，只是冲击模式被重新改写。美联储无需再担忧能源涨价引发大规模失业，政策重心可以专注应对通胀问题。

报告指出，对比上世纪70年代两次石油危机，本轮伊朗局势带来的油价冲击破坏力有限，很难再现当年高通胀叠加高失业的滞胀困境，美联储政策空间更为充足。

波士顿联储发布的这份报告正值美联储官员努力确定货币政策未来走向之际。市场普遍预计，美联储6月议息会议将维持3.50%-3.75%基准利率不变，内部核心争议在于是否需要对冲本轮地缘输入型通胀。

目前美联储主流倾向短期按兵不动，观望冲突后续影响。但官员普遍担忧，战事持续或将固化高位通胀，已有声音提出年内存在加息可能性。

而波士顿联储的研究为此提供了支撑，本轮即便加息，依托经济结构优化，也不会造成以往剧烈的就业下行压力。

然而摩根士丹利持截然不同的观点，认为本轮油价上涨属于短期供给扰动，不会成为美联储加息的核心动因。

机构指出，美国当前高通胀的核心是宽松财政、信贷扩张与AI巨额资本开支等内生因素，而非外部地缘冲击。

大摩预判下半年通胀逐步回暖，就业市场震荡波动，美联储全年大概率维持利率不变，2027年有望开启降息。

当前市场预期已彻底反转，霍尔木兹海峡遇阻前，市场押注年内两次降息，如今年末加息概率升至三分之二，美债、利率市场全面重定价。

美联储票委、达拉斯联储主席周三洛根释放鹰派信号，称美国就业整体平稳，但通胀回落乏力，年内后续存在加息维稳物价的必要性。

堪萨斯城联储主席施密德周四表示，美联储现在面临的选择是：要么保持耐心，维持利率稳定；要么提高利率，以抑制多年来一直高于目标水平的通胀。